Макроволатильность наступает: Затишье перед бурей

В последнее время наблюдается удивительно низкая волатильность на мировых рынках. Реализованная волатильность индекса S&P500 упала ниже 10%, а кредитные спреды остаются очень узкими. Однако, несмотря на это, макроэкономическая волатильность скоро вернётся. За последние десятилетия мы стали свидетелями подавления естественных экономических циклов, что вводит искусственное равновесие, делая систему более хрупкой в долгосрочной перспективе. За последние 30 лет количество рецессий значительно сократилось. Это связано с тремя основными причинами: Уменьшение количества крупных войн способствует финансовой и экономической стабильности. Переход от золотого стандарта к системе фиатных денег: Золотой стандарт ограничивал быстрое расширение фиатных денег, что приводило к большей экономической волатильности. Переход к полностью эластичной системе фиатных денег дал возможность политическому вмешательству для стабилизации экономики. Политики пытаются «отменить» концепцию рецессии, что приводит к искусственному поддержанию экономической стабильности. Однако попытки стабилизировать экономику имеют свои побочные эффекты. Как говорил экономист Хайман Мински, «Искусственная стабильность дестабилизирует». Постоянное искусственное состояние стабильности приводит к снижению уровня производительности и создаёт риск возникновения зомби-компаний. Если сравнить текущую ситуацию с периодом 2005-2007 годов, можно заметить ключевые различия. В тот период основным источником создания денег были кредиты частного сектора, что привело к чрезмерным задолженностям и, в конечном итоге, к финансовому кризису. Сегодня же создание денег связано с фискальными стимулами правительства. Большие бюджетные дефициты в 2020-2021 годах стали основным драйвером создания денег, что всё ещё циркулирует в экономике. Это могло бы привести к повторному ускорению инфляции и сделать макроциклы более волатильными. Предстоящие выборы в США добавляют неопределённости в мировую макроэкономическую картину. Экономическая политика Дональда Трампа, включающая жёсткую позицию по иммиграции, тарифы для Китая и давление на Федеральную резервную систему для снижения ставок, может привести к увеличению инфляционного давления и стагфляции. Макроэкономическая волатильность возвращается, и инвесторам необходимо быть готовыми к этому.