Стейблкоины представляют собой тип криптовалюты, целью которого является сохранение фиксированного паритета активу, такому как фиатные валюты или золото. Они получили широкое распространение в пространстве DeFi и в качестве замены волатильности, связанной с крипторынком. Тем не менее, эти монеты не всегда могут обладать стабильностью, которую они заявляют.
Несколько факторов могут привести к тому, что стейблкоины потеряют свою привязку (Депег), это означает, что они торгуются по цене, отличной от их базового актива. Например, USDC, обеспеченный денежными резервами в долларах США и краткосрочными казначейскими обязательствами, всегда должен стоить один доллар. Но если на рынке недостаточно спроса или предложения на доллар США, или если кто-то пытается манипулировать его ценой, он может торговаться со скидкой или премией.
Депегирование может подорвать доверие и саму суть стейблкоинов, которые должны предлагать быстрые, дешевые и глобальные транзакции без ущерба для ценовой стабильности и предсказуемости. Это также может повредить их прибыльности как для пользователей, так и для эмитентов стейблкоинов.
В этой статье будут рассмотрены 3 основные причины, по которым происходит дипег стейблкоинов, как это влияет на их производительность и принятие. Также приведём примеры из последних случаев дипега, и как (если) они восстановились.
Недостаток ликвидности рынка
Стейблкоины, которые утверждают, что сохраняют фиксированную стоимость по отношению к активу, такому как фиат или золото, нуждаются в достаточной рыночной ликвидности для поддержания своей привязки. Ликвидность рынка означает, насколько легко активом можно торговать, не влияя на его цену. Если на рынке слишком мало покупателей и продавцов, стоимость может отклоняться от привязки.
Такой случай произошёл 11 марта 2023 года, когда USDC, обеспеченный долларами США и казначейскими обязательствами и выпущенная Circle, упал до 0,88 доллара. Причиной стал крах двух крупных банков, которые обслуживали криптофирмы: Silicon Valley Bank (SVB) и Silvergate Bank (SI).
Circle держал денежные резервы USDC на SVB в размере 3,3 миллиарда долларов, и в выходные, когда SVB рухнул, было неясно, как скоро мы увидим восстановление, и будет ли оно вообще. Это напугало рынок и вызвало массовые продажи USDC. Между тем, Circle не мог предложить погашение, поскольку банки были закрыты в выходные. Внезапное падение спроса на USDC превысило его предложение на рынке, в результате чего, его цена упала ниже своей привязки к доллару.
Манипулирование рынком
Манипулирование рынком - еще одна причина, по которой стабильные монеты могут депегироваться. Манипулирование рынком означает любую деятельность, которая намеренно влияет или искажает цену актива для личной выгоды. Стейблкоины могут быть объектом рыночных манипуляций, как и другие криптовалюты.
Так например, в 2017 году Tether (USDT), стейблкоин, выпущенный компанией Tether Limited и обеспеченный долларами США, хранящимися на резервных счетах, был обвинен в манипулировании ценами на биткоин путем выпуска большего количества USDT, чем у него было резервов. Исследование, проведенное учеными Техасского университета в Остине, показало, что Tether использовался для покупки биткоина в ключевые моменты, когда его курс падал, создавая искусственный спрос и взвинчивая его цену.
Исследование также показало, что Tether не был полностью обеспечен долларами США, как утверждалось, а скорее кредитами от Bitfinex, криптобиржи, связанной с Tether Limited. Это вызвало сомнения в платежеспособности и надежности Tether, а также спровоцировало юридические расследования со стороны регулирующих и правоохранительных органов.
Недостатки в конструкции
Третья причина, по которой может происходить отвязка стейблкоина от привязанного актива — это недостатки в конструкции механизма стейблкоина. Механизмы стейблкоинов различаются на методы поддержки привязки к активу, таких как обеспечение, алгоритмическая настройка или управление. Механизмы стейблкоина могут не учитывать внешние факторы или риски, которые влияют на его стабильность или безопасность.
Например, на фоне падения рынка в мае 2022 года, в результате банковской атаки на алгоритмический стабилькоин TerraUSD (UST) и LUNA, некогда входивший в десятку самых дорогих криптовалют, привязка UST к $1 была нарушена. Благодаря своей конструкции, $1 UST можно было приобрести за $1 LUNA. Однако, когда инвесторы бросились продавать, это ускорило падение как UST, так и LUNA, вызвав эффект спирали и, наконец, разрушение экосистемы LUNA. Более 60 миллиардов долларов США были уничтожены, и сейчас UST торгуется на уровне $0,02 за доллар.
Буду рад вашему мнению в комментариях, какие ещё могут быть причины депега стейблов, и какой стейблкоин на данный момент считаете самым надёжным, после всех громких случаев за последее время?