Голландская Ост-Индская компания (Verenigde Oostindische Compagnie, VOC)

Голландская Ост-Индская компания (Verenigde Oostindische Compagnie, VOC), была не только первой многонациональной корпорацией, но и, вероятно, крупнейшей по величине корпорацией в истории. По некоторым расчетам, на пике ее стоимость в переводе на современные доллары составила бы астрономические $7,4 трлн – что делает её крупнейшей компанией в истории. И именно из-за Голландской Ост-Индской компании Амстердам был финансовым центром капитализма в течение двух столетий.

В 1594 году группа нидерландских купцов основали компанию «Ван Верре» для торговли со странами Востока без посредников. За ней последовало создание других подобных торговых голландских компаний. Эти предприятия были довольно успешными. Некоторые корабли возвращали 400% прибыли, что было крайне выгодно инвесторам и привело к повышенному спросу. С целью исключения конкуренции между ними и совместного противостояния португальской, испанской и английской торговле решением Генеральных штатов Соединённых провинций Нидерландов эти торговые компании были объединены в единую Ост-Индскую компанию в 1602 году. Стартовый капитал компании составлял около 6,5 млн флоринов/гульденов ($2,3 млн) и практически не менялся за всю историю компании.

По сути компании удалось не только изменить мир, но и мировой финансовый рынок.

До 1602 года купцы финансировали отдельные корабли как товарищества с ограниченной ответственностью, которые прекратили свое существование сразу после возвращения кораблей. Торговцы инвестировали в несколько кораблей одновременно для снижения рисков – если один корабль не вернется, инвестор не будет разорен. Ответственность инвесторов была коллективной - совладельцы делят между собой обязательства, какими бы большими они ни были.

Деньги компания привлекла посредством продажи ценных бумаг – в современной практики данный инструмент называется IPO. (IPO (InitialPublic Offering) – первичное публичное привлечение ценных бумаг). Удивительным был тот факт, что каждый житель Нидерландов мог стать совладельцем компании. Однако для этого необходимо было вложить как минимум 2 400 флоринов (около $ 300 тыс) – стоимость одной акции. А это говорило том, что инвесторами могли стать только богатейшие купцы. В результате, акционеры VOC стали акционерами с ограниченной ответственностью в связи с тем, что желающих было очень много. Это означало, что ответственность ограничивалась суммой взноса, кроме того, инвесторы не могли забрать вложенный капитал, можно было только продать имеющиеся акции на рынке по текущей цене. Инновация позволила организовывать безопасное финансирование крупномасштабные капании, повысив уровень безопасности своих инвесторов. Интересным также остаётся тот факт, что совладельцем мог стать любой, но управляющих совладельцов представлял ограниченный круг лиц. И в этом некоторые историки видят прообраз современного разделения акций на голосующие и простые.

В итоге собранный стартовый капитал компании составлял около 6,5 млн флоринов ($2,3 млн) и практически не менялся за всю историю компании. Собранная сумма являлась колоссальной для того времени.

Дивидендная политика Голландской Ост-Индской компании оставила мало капитала для реинвестирования, поэтому компания обратилась к кредитным займам. Впервые VOC обратилась к кредитованию в 1630-х годах, увеличив отношение заемных средств к собственному капиталу вдвое. Однако долговые обязательства компании росли. Удивительным остается тот факт, что компания не реализовала дополнительный выпуск ценных бумаг. Компания продолжала выплачивать высокие дивиденды, иногда финансируемые за счет заемных средств, что уменьшало объем реинвестированного капитала. В конечном итоге компания не справилась с растущими долгами, что в конечном итоге обанкротило компанию и привело к ее национализации и упадку.

В 1600-х и 1700-х годах голландцы имели самую низкую стоимость капитала в мире. Это произошло из-за инновационной идеи – погашение текущего кредита, обеспечивает еще более низкую процентную ставку на следующий. В итоге это подтолкнуло голландцев инвестировать не только в акционерные общества, такие как VОС, но и в иностранный государственный долг.

Другим интересным аспектом VOC была его дивидендная политика. Некоторые из дивидендов выплачивались в натуральной форме - гвоздикой, специями или облигациями. Однако зачастую акционеры отказывались от выплат не в денежной форме, не получая прибыли.

Компания выплатила дивиденды в размере 15% капитала в 1605 году, 75% в 1606 году, 40% в 1607 году, 20% в 1608 году, 25% в 1609 году в денежном выражении, а затем в среднем 71% в натуральной форме в течение следующих семи лет. Цена акций голландской Ост-Индской компании торговалась на уровне 400 флоринов в течение большей части существования компании. Как показано на диаграмме ниже, фактическая дивидендная доходность составляла около 5-7%. Дивиденды же в реальности в среднем составляли около 18% капитала в течение 200-летнего существования компании. После 1782 года дивиденды не выплачивались.

В 1602 году акции начали котироваться на амстердамской фондовой бирже а уровне 100 флоринов, а к 1630-м году уже достигли 400 и держались на этом уровне вплоть до кризиса.

Своего пика акции достигли во время голландской «Tulip Mania» (тюльпаномания) - кратковременного всплеска ажиотажного спроса на луковицы тюльпанов в Нидерландах в 1636—1637 годы. - первого в мире настоящего финансового пузыря. За это время ажиотажный спрос на луковицы редких сортов достиг рекордных размеров – по слухам стоимость одной луковицы доходила до 3 000 флоринов за штуку. Однако согласно единственной зарегистрированной сделка стоимость луковицы с двумя детками составляла 1000 флоринов. Цены на луковицы выросли настолько, что на деньги от продажи трех луковиц можно было купить дом. Именно в это время в Голландии появилась новая финансовая инновация - переход от сделок купли-продажи наличного товара к фьючерсной торговле – что и стало причиной кризиса. Двадцатикратное падение цен в феврале 1637 года поставило покупателей тюльпановых контрактов на грань разорения.

Несмотря на то, что Тюльпаномания согласно мнению современных экспертов является одним из крупнейших кризисов в истории человечества, нет однозначного мнения о её влиянии, на развитие голландской Ост-Индской компании.

Именно в это время капитализация компании достигла рекордных 78 млн флоринов ($ 7,9 трлн). Эта цифра сопоставима с ВВП современных стран, таких как, Япония и Великобритания вместе взятых. В компании работало более 70 тыс человек по всему миру – что делает её одной из крупнейших многонациональных корпораций в мире.

Следующее потрясение мирового финансового рынка произошло в 1720 году, когда Англию поглотила спекулятивная лихорадка. Самый большой пузырь – «Компания Южных морей», акции которой продолжали необоснованно расти, формируя на рынке ажиотаж. Все слои населения были вовлечены в биржевую торговлю. А в 1720 г. был принят королевский акт, запрещавший публичную продажу акций акционерных компаний с ограниченной ответственностью без королевского устава. Принятие закона предвещало дальнейшее банкротство компании. Владельца акций компании пытались вернуть деньги и в итоге по всему глобальному финансовому рынку прокатилась волна банкротств.

Во время пузыря 1720-х годов, когда акции превысили 1000 флоринов, упали до 600, выросли до 800 в 1730-х годах, а затем постепенно снижались. Голландская Ост-Индская компания являлась одним из лучших индикаторов экономики Нидерландов, и даже мировой экономики до 1800 года.

Еще одна финансовая инновация, которую привнесла VOC на мировой финансовый рынок - это преобразование Амстердамской фондовой биржи, которое привело к появлению новых финансовых инструментов, таких как фьючерсные контракты, опционы, и др. По сути на бирже торговались акции только двух крупных компаний - голландских Ост и Вест-Индских компаний. Голландцы не смогли диверсифицировать свой инвестиционный портфель другим компаниям, что в конечном итоге привело к пузырю на рынке.

В период с 1630 по 1670 года среднегодовая прибыль голландской Ост-Индской компании составляла 2,1 млн. Флоринов. А в 1640 г. объем бизнеса, осуществляемого в Ост-Индии, составлял около 6% всей голландской торговли; в последующие десятилетия он вырос до 10%.

По сути основным конкурентом голландской Ост-Индской компания была Британская компания. Обе компании являлись феноменальном явлением своего времени.

Монополия и финансовые инновации позволили VOC расширить свои владения по всей Азии и обосноваться около Японии. Компания была крайне успешной до 1670-х годов и стала самой богатой корпорацией в мире.

После 1670-х годов усилилась конкуренция со стороны английских и других колониальных держав. Однако, это не остановило деятельность компании, но VOC пришлось переключиться на торгуемые товары с более низкой ценой. Интересным остается тот факт, что цена акций VOC достигла пика в 566% от цены IPO. А в 1720 году, акции VOC достигли рекордного пика в размере более 1200% от цены IPO.

Голландская Ост-Индская компания была национализирована 1 марта 1796 года. Большая часть азиатских владений компания была передана англичанам после окончания наполеоновских войн, и английская Ост-Индская компания взяла на себя инфраструктуру VОС. После наполеоновских войн центр мировых финансов переместился из Амстердама в Лондон.