💻 М.Видео-Эльдорадо (MVID) - Поможет ли рост операционных показателей восстановлению бизнеса?
▫Капитализация: 35 млрд ₽ / 196₽ за акцию
▫GMV 2023: 540 млрд ₽ (+11% г/г)
▫EBITDA fwd 2023: 19-21 млрд ₽ (+16-35% г/г)
▫Чистый убыток fwd 2023: 10-12 млрд ₽
▫ fwd дивиденд 2023г: 0%
▫ ND/EBITDA: 3,5
👉 Операционные результаты за 4кв 2023г:
▫GMV: 181 млрд ₽ (+43% г/г)
▫Онлайн-продажи: 132,5 млрд ₽ (+55% г/г)
▫Число магазинов: 1242 (+16 магазинов с начала года)
✅ За 2023г оборот М.Видео показывает рост на 10,6% г/г и теперь составляет 540 млрд. Продажи постепенно восстанавливаются, но они по-прежнему на 5,2% ниже чем в 2021г. Плюс надо понимать, что по-большому счету это просто эффект от роста цен и девальвации.
✅ По итогам года, онлайн продажи формировали уже 71,4% GMV или 73,2% отдельно за 4кв2023г. Частично это эффект от отказа эксклюзивных каналов продаж и выход на сторонние маркетплейсы (например Озон), где маржинальности скорее всего будет ниже. Такая высокая доля онлайн-продаж открывает путь к повышению эффективности бизнеса через оптимизацию оффлайн-ретейла. Затраты на содержание магазинов — это основная статья себестоимости.
⚠ По заявлениям менеджмента, на конец года коэффициент долговой нагрузки ND/EBITDA не будет превышать 3,5. Чистый долг скорее всего находится в диапазоне 70-75 млрд рублей.
❌ До конца 2024г компании предстоит рефинансировать большую часть долга (около 60 млрд) и это придется делать по текущим высоким ставкам. Чтобы обеспечить хоть какой-то спрос на биржевые облигации, скорее всего компания будет вынуждена предложить ставку более 20%. Т.е. грубо 60 млрд * 20% = 12 млрд в год % расходов.
❌ Появление флоутеров или облигаций с высоким фиксированным купоном само собой приведёт к дальнейшему удорожанию обслуживания долга на который и так уходят практически все операционные доходы.
Выводы:
Операционные результаты постепенно улучшаются, но этого пока не достаточно для полноценного оздоровления бизнеса. У М.Видео всё ещё гигантский чистый долг, который придётся рефинансировать уже в ближайшее время. Не смотря на заверения менеджмента, я всё ещё ожидаю приличное размытие доли текущих акционеров в 2024г, сложно представить, что компания сможет обойтись без доп. эмиссии.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией