Обзор НЛМК - крупнейший металлург России и не под санкциями. Почему?

НЛМК – крупнейший в России производитель стальной продукции, флагманский актив компании — Новолипецкий металлургический комбинат.

О секторе я подробно написал в разборе Северстали, прочитайте о том, где в мире производят больше всего стали, и для чего она используется.

Уважаемые коллеги, всех рад приветствовать, я веду свой блог про фондовый рынок на нескольких площадках, и вот решил присоединиться к VC.ru. Я инвестирую в лучшие российские компании на основе фундаментального анализа. Надеюсь, вы найдете мои обзоры компаний полезными и интересными для себя, и они помогут вам сохранить и преумножить ваши накопления. Присоединяйтесь!

➡ Состав акционеров НЛМК

• Fletcher Group (В. Лисин) – 79,3%

• Free float — 20,7%

Главный акционер компании – бизнесмен Владимир Лисин.

Он находится только под санкциями Австралии; ЕС, США и Великобритания против него санкции не ввели. Forbes объяснял это тем, что в Бельгии расположены несколько предприятий группы НЛМК, и бельгийцы активно выступали против санкций.

Fletcher Group В. Лисина была зарегистрирована на Кипре, но СМИ сообщают, что бизнесмен перевел в середине 2023 года долю НЛМК с Кипра в Абу-Даби. ОАЭ – дружественная для России юрисдикция, поэтому вероятность, что туда дойдут дивиденды – есть.

⚠ Санкции

🇪🇺 Еще в марте 2022 года ЕС запретил ввоз целого ряда продукции из стали из России (горячекатаная сталь, холоднокатаные листы, изделия из арматуры, сварные и бесшовные трубы и т.д.). Вот только что в 12-м пакете санкций ЕС запретил ввоз чугуна из России. Но это для НЛМК значения особо не имело, НЛМК поставлял в Европу слябы (заготовки), чтобы дальше делать на своих предприятиях там стальную продукцию, и поставлять слябы в ЕС пока можно.

ℹ Операционные показатели НЛМК

Производство стали, млн т.

2017 = 17,1

2018 = 17,5

2019 = 15,7

2020 = 15,8

2021 = 17,4

2022 = 17,1 (прогноз)

2023 = 17 (прогноз)

Из отчета за 2021 год география производства стали такая:

🇷🇺Россия – 95%

🇺🇸США – 4%

🇪🇺ЕС – 1%

Большая часть стали производится в России. Но не все так просто, важно понять, как работает бизнес-модель НЛМК, чтобы увидеть риски.

Компания вертикально-интегрированная, то есть она осуществляет и добычу руды, и производство стали, и изготовление стальной продукции (все предприятия цикла принадлежат холдингу).

НЛМК заявляет, что добычу руды и производство стали компания осуществляет в регионах с низкими производственными затратами (проще говоря, в России), а изготовление готовой продукции (в регионах в непосредственной близости к потребителям – в России, ЕС и США).

🌐 Предприятия НЛМК:

1 Добычу руды осуществляет Стойленский горно-обогатительный комбинат, который расположен в Старом Осколе Белгородской области и обеспечивает 100% необходимого группе железорудного концентрата;

2 Производство стали. Мощности по производству стали на 2021 год составляли 18,6 млн т., главный актив Новолипецкий металлургический комбинат, его мощность 14,2 млн т. Еще 3,4 млн т. давали предприятия НЛМК-Урал, НЛМК-Калуга, НЛМК-Метиз, 0,8 млн т. – предприятия в США, 0,2 млн т. – предприятия в Европе.

В сентябре 2023 года стало известно, что НЛМК продал предприятия НЛМК-Калуга, НЛМК-Урал, НЛМК-Метиз – Промышленно-металлургическому холдингу (ПМХ). То есть мощности по производству стали в 2024 году снизятся до 15,2 млн т. Сумма сделки оценивается от 40 до 80 млрд руб. Возможно, В. Лисин выходит из российских активов, но мы этого не знаем.

3 Производство готовой стальной продукции. Большая ее часть производится на Новолипецком комбинате (6,1 млн т.), еще 2,7 млн т. производилось на проданных российских заводах, еще 2,1 млн т. в США (заводы в Индиане и Пенсильвании) и 2,1 млн тонн в Европе (заводы в Бельгии 🇧🇪 (2 штуки), Дании 🇩🇰, Франции🇫🇷 и Италии 🇮🇹 ). Если мы не будем считать проданные заводы, то уже около 40% готовой продукции НЛМК производит не в России.

Вот если Европа запретит поставлять слябы (заготовки) на предприятия в своих странах, то тогда НЛМК придется туго.

📈Цены на сталь

В завершении скажу еще раз о ценах на сталь. Как в разборе Северстали, так и НЛМК я смотрю на цены на горячекатаную сталь, потому что они дают отличную корреляцию с главными финансовыми показателями компании.

— Корреляция цены на г/к сталь с выручкой НЛМК = 98,37%

— Корреляция цены на г/к сталь с операционной прибылью НЛМК = 99,09%

— Корреляция цены на г/к сталь с чистой прибылью НЛМК = 99,74%

Средние цены на горячекатаную сталь, фьючерс в $ США за тонну

2017 = 620

2018 = 830

2019 = 603

2020 = 577

2021 = 1 586

2022 = 1 009

2023 = 908

2024 (прогноз) = 1 070 (взял, как и в обзоре Северстали, при этом текущая цена уже 1 135)

2024 год, если сохранятся текущие цены, обещает быть вторым после 2021 года по финансовым результатам. Но цены на сталь трудно прогнозировать, мировые цены, в первую очередь, зависят от спроса в Китае, который потребляет ½ стали в мире.В России цены на сталь зависят от спроса в сферах строительства, автомобилестроения, промышленности и т.д. Пока текущие цены выглядят хорошо.

Во второй части поговорим про финансовые показатели, дивиденды, и справедливую цену компании. Выпущу ее до НГ, так что подпишитесь, чтобы не пропустить. 🙂

Вот обзор Северстали с расчетом потенциальных дивидендов — если пропустили — прочитайте.

Всем хорошего дня!