Как инвестирует человек, которым восхищается У. Баффет?
Говард Маркс – это американский инвестор, ему 77 лет, он сопредседатель Oaktree Capital Management. Состояние Г. Маркса на 2024 год оценивается в 2,2 млрд долларов.
👀 К нему прислушивается даже сам У. Баффет, он говорит: «Когда я вижу по почте записки от Говарда Маркса, это первое, что я открываю и читаю. Я всегда чему-то учусь из них, и это справедливо вдвойне для его книг».
Книга Г. Маркса настолько насыщена идеями, что отразить все в короткой заметке – невозможно, и у меня нет такой цели. Я рекомендую прочитать книгу полностью. Причем, ее можно читать, как подготовленным, так и начинающим инвесторам. В ней почти нет формул, Г. Маркс, скорее, изложил философию инвестирования.
Я поделюсь несколькими мыслями, которые мне были наиболее полезны.
1 Цель успешного инвестора — зарабатывать больше рынка (индекса).
«Определение успешного инвестирования таково: нужно быть лучше, чем рынок и другие инвесторы».
Здесь же Г. Маркс ссылается на цитату Б. Грэма: «Достигнуть удовлетворительных результатов проще, чем думают многие, достигнуть выдающихся результатов сложнее, чем кажется».
2 Неэффективность рынков (или оценки конкретной компании) – необходимое условие для заработка денег на инвестициях.
Есть гипотеза эффективного рынка, которая гласит, что «рыночные цены отражают точную оценку действительной стоимости всех активов. Ни один участник рынка не может постоянно обнаруживать ошибки в оценках и зарабатывать на этом».
Неэффективные рынки, это, напротив, те, где «рыночные цены зачастую не верны», из-за оценки рынком актива и разного уровня навыков, интуиции и доступа к информации у инвесторов.
💬 По мнению Г. Маркса, «неэффективность – это необходимое условие для успехов в инвестировании. Попытки превзойти полностью эффективный рынок походит на подбрасывание монетки. Чтобы инвесторы могли получить преимущество, необходима неэффективность — несовершенное, ошибочное ценообразование, — которой можно воспользоваться».
Г. Маркс рассказывает такой анекдот. Идут по улице профессор, сторонник теории эффективных рынков, и его студент.
«Глядите, по-моему, там валяются десять долларов», — говорит студент.
«Нет, этого не может быть, иначе бы их уже кто-нибудь подобрал», — отвечает профессор и смело идет мимо.
Студент поднимает банкноту и покупает себе пиво. На рынке мы должны быть студентами, которые поднимают деньги, а не занимаются разговорами об эффективности рынка.
3 Г. Маркс считает, что инвестор всегда должен понимать справедливую внутреннюю стоимость актива. И если цена ниже справедливой стоимости, нужно покупать, чем ниже – тем больше, если выше – продавать.
«Покупка по цене ниже внутренней стоимости – не безошибочный метод, но это наилучший способ получения дохода. Он не требует особой прозорливости, нужно лишь, чтобы участники рынка прозрели сами». Причем внутренняя стоимость не равно балансовая. Внутренняя стоимость по Г. Марксу определяется исходя из прибыли компании.
Здесь приведу еще слова инвестора Д. Гринблатта, который оставил комментарии к книге Г. Маркса: «Я всегда говорю своим студентам, если вы хорошо поработали при определении стоимости акции, я гарантирую, что рынок с вами согласится. Но не уточняю, когда именно. То ли через несколько недель, то ли через несколько лет. По моему опыту, двух-трех лет достаточно, чтобы рынок попал в прогноз».
4 Г. Маркс говорит, что покупать актив, который оценен справедливо или имеет небольшой запас, НЕ стоит – он не будет выглядеть лучше рынка. И тем более не надо платить за актив больше, чем составляет его внутренняя стоимость.
5 Значительно внимание Г. Маркс отводит работе с рисками. Риск – вероятность получения убытков, к которым может привести неблагоприятный исход.
«Наибольший риск связан не с низким качеством актива или высокой волатильностью. Он вызван простой переплатой». Т.е. вы берете на себя риск, когда покупаете компанию, которая стоит дороже ее справедливой стоимости, чтобы потом ее кому-то продать. Но что, если бОльшего дурака (термин Г. Маркса), не будет?
Соответственно, риски инвестиций растут тогда, когда цены на активы растут и становятся дороже их реальной стоимости.
6 Рынку свойственно маятниковое движение — есть справедливая оценка или точка равновесия, но в ней обычно, рынок пребывает не долго.
«Инвестиционные рынки совершают маятниковые колебания: между эйфорией и депрессией, между радостью от положительных явлений и разочарованием от отрицательных, между недооцененностью и переоцененностью». Важно определять, где именно мы находимся сейчас.
7 Важно противостоять эмоциям на рынке и принимать решения рационально. Г. Маркс выделяет 6 эмоций на рынке, которые негативно влияют на результаты инвесторов (жадность, страх, игнорирование логики, истории и проверенных временем норм, тенденция соглашаться с мнением толпы, зависть и самомнение).
И в завершении несколько прекрасных афоризмов:
«Инвестирование – это соревнование в популярности. И самое опасное – купить актив на пике его популярности»
«Успешность инвестиций заключается не в покупке качественного актива, а в качественной покупке актива» (мудрая мысль, взял себе, цена актива важнее его качества)
«Хорошо купленное – уже наполовину проданное»
«Опыт – это то, что получаешь, когда не получил того, что хотел»
👍 Порадуйте меня лайком, если вам понравился обзор книги. И вот еще мои обзоры книг по инвестициям для тех, кто пропустил:
Уважаемые коллеги, в своем канале я разобрал уже несколько десятков российских компаний, подпишитесь, чтобы читать больше качественной аналитики!
Годно
Инсайды и ничего другого