«Ужасно, когда минорам приходится терпеть»

В период практически отвесного падения фондового рынка выбор активов на нем становится сложной задачей. На первый план выходят лояльные к своим миноритариям эмитенты и/или компании, которые находят силы и средства для поддержания своей инвестиционной привлекательности с помощью выплаты дивидендов.

Нефтяники продолжают баловать нас двузначными дивидендными доходностями. Финансовый сектор не чурается выплат, и даже айтишники регулярно начисляют свои «три копейки» акционерам. Фосагро на ужасной конъюнктуре продолжает выплаты, Северсталь с ее CAPEX’ом находит средства, Полюс снова вернулся к дивидендной практике, хоть и славился всегда своим регулярным ущемлением прав миноров.

И тут мне на глаза попалось интервью Потанина РБК. В нем глава Норникеля призывает акционеров к терпению в вопросе дивидендов. «Ужасно, когда бизнес производит меньше денег, чем потребляет», – заявил Владимир Олегович, и продолжил получать свои дивиденды с Быстринского ГОКа, принадлежащего тому же Норникелю. Время идет, все вокруг меняется с сумасшедшей скоростью, а то, о чем я уже писал, остается неизменным: свободных денег на дивиденды нет только для миноритариев, а для мажоритариев найти их можно всегда.

При этом ценовая конъюнктура на рынке металлов стабилизировалась. Цены на медь на LME с 1 января 2024 года выросли с 8500 $/тон. до практически 9500 $/тон. Падение цен на никель, платину и палладий остановились. По последним Норникель ожидает баланса на рынках по итогам года. И все это приправляется девальвацией рубля, исключительно выгодной для ориентированного на экспорт Норникеля.

ГМК традиционно выступает бенефициаром валютного ралли, поэтому по результатам второго полугодия мы можем увидеть неплохой буст по выручке, что в конечном счете приведет к росту потенциальной дивидендной базы. Однако не удивлюсь, если увижу падение рентабельности даже при более слабом рубле. Интересно, какое падение рубля компания сочтет оптимальным и привлекательным – 150 за доллар? А может 200 или 300?

Компания, которая успешно справлялась с вызовами даже в кризисные 1990-е годы и во время глобального кризиса 2008-2009 годов, сейчас уже не первый год демонстрирует неспособность адаптироваться к новым условиям. Возникает вопрос эффективности топ-менеджмента, ну а слова Потанина о терпении меня пока не убедили.

Тема отношения к миноритариям этой осенью показала свою силу. В пабликах товарищей по цеху разбирались отдельные кейсы, подавались жалобы к ЦБ, на крупных конференциях с участием розницы и эмитентов данная тема была одной из ключевых. Надеюсь, что все же в следующем году голос частных инвесторов станет еще громче и даже такие гиганты как Норникель уже не смогут его игнорировать. А пока рынок возвращает тем же – акции ГМК с начала года упала более чем на 40%.

❗Не является инвестиционной рекомендацией