MGM: обзор от аналитиков

#Watchlist #MGM #InveStory

MGM Resorts International ("MGM") - управляющая компания в сфере отельного бизнеса и азартных игр. В портфеле компании 29 объектов, в том числе общеизвестные казино Bellagio, MGM Grand, Luxor в Лас Вегасе, а также MGM Macau и MGM Cotai в административном районе Китая - Макао.

Распределение операционной прибыли:

- Лас Вегас - 47% EBITDAR 2019г

- Макао - 21% EBITDAR 2019г

Бизнес компании существенно просел в период пандемии: несколько месяцев казино были закрыты. К примеру, "игровая" выручка Макао снизилась примерно на 90% год к году. Спад в бизнесе неизбежно отразился на акциях компании: с начала года по закрытие дня 14 октября падение составило "-36.61%".

На текущий момент большая часть объектов открыта (со своими ограничениями), при этом траффик ещё далек от докризисного уровня. Согласно ежемесячному отчету от игрового контроля штата Невада - "gaming revenue" в августе -22.1% г-к-г, хотя наблюдается некоторое улучшение (в июле этот показатель составлял -26.2%). В Китае всё ещё хуже - за прошедшие праздники Golden Week в начале октября количество посетителей Макао "-87.8%" по сравнению с прошлым годом.

Несмотря на текущие последствия пандемии, MGM удалось существенно оптимизировать операционные затраты. При это отметим, что ликвидности у компании с хорошим запасом, чтобы пережить период спада: $4.8 млрд. кэша и $3.3 млрд. револьверного кредита, которым они могут воспользоваться в любое время. В то время как платежи по погашению основного долга ($11.4 млрд) пойдут после 2022г, когда бизнес полностью восстановится.

Катализаторы роста акций:

Восстановление спроса и как следствие траффика. Мы считаем, что с открытием границ спрос на посещения казино (особенно в Макао) восстановится быстрее ожиданий с учетом азартной природы и росте благосостояния людей в Китае.

При этом в Макао компания защищена от входа новых игроков посредством лицензирования деятельности (MGM имеет 1 / из 6 лицензий на осуществление игорного бизнеса в регионе, которые будут пересмотрены только в 2022г).

Выход на рынок Японии, где они в партнерстве с финансовой компанией ORIX GROUP планируют достроить "resort" в Осаке до 2026г. По оценкам, японский рынок может занимать до 15% EBITDAR группы.

Развитие онлайн казино (iGaming) и онлайн ставок на спорт. Это рынок с огромным потенциалом роста в США: на текущий момент ставки на спорт легализованы в 22 штатах, при этом до 2024г ожидается ещё +17 новых. В таком случае общая емкость рынка по разным оценкам составит до $20 млрд., где MGM планирует достичь доли 15%-20%.

Восстановление выплаты дивидендов. Компания до кризиса платила по $0.13 в квартал, к текущей цене ~2.47% дивидендной доходности. На текущий момент дивиденды ~0, при этом отметим, что новости о возобновлении дивидендов практически всегда воспринимаются в позитивном ключе в США.

Потенциал этого рынка также демонстрирует анонс недавней сделки M&A - Caesars (конкурент по казино MGM) покупает британскую компанию по ставкам William Hill за $3.7 млрд.

Риски: посмотреть можно здесь.

Цель: посмотреть можно здесь.

Компания не популярна у аналитиков инвестиционных домов. На текущий момент (15 октября) средний консенсус-прогноз по целевой цене составляет $21.60 за акцию: только 4 / из 20 ставят на BUY.

Но у аналитиков есть понятный паттерн - при росте цены они повышают таргет и рекомендацию, при падении - понижают.