Инвесторы "коротких продаж" - финансовые детективы

Общественную выгоду от «длинной» стороны рынка хорошо понимают почти все: компании привлекают капитал для финансирования инвестиций, разработок и создания рабочих мест; розничные и институциональные инвесторы ищут инвестиции в акционерный капитал, чтобы создавать новый капитал, расширять производство. Но, что представляют собой инвесторы «коротких продаж»? Какая от них польза?

Общественная польза от «короткой» стороны рынка менее понятна, но не менее ценна. Как писал в 2001 году Эдвард Ченселлор, известный эксперт в области истории финансов, «нам нужно больше, а не меньше, коротких продаж, если в будущем мы хотим избежать появления финансовых пузырей, таких как недавний бум в сфере технологий, средств массовой информации и телекоммуникаций».

Многие из крупных корпоративных мошенничеств и банкротств за последнюю четверть века были впервые раскрыты инвесторами, которые используют короткие продажи. Они проводили фундаментальные исследования финансового состояния и отчетности таких компаний, как Enron, Tyco, Sunbeam, Boston Chicken, Baldwin United, MicroStrategies, Conseco, ZZZZBest и Crazy Eddie. Это лишь несколько примеров.

Инвесторы «коротких продаж» предоставляют своего рода независимое исследование, которое является лучшим рыночным средством от многочисленных конфликтов интересов, это ярко проявилось в регулировании десяти ведущих инвестиционно-банковских компаний Уолл-стрит. «Короткие» продавцы задают трудные вопросы и выявляют несоответствия в финансовых отчетах и других нормативных документах, представленных публичными компаниями.

Исследователи Пол Асквит и Лиза Меулбрук из Гарвардской школы бизнеса обнаружили сильную корреляцию между короткими продажами и последующей отрицательной корпоративной доходностью компаний: «Используя данные о ежемесячных коротких позициях по всем акциям Нью-Йоркской фондовой биржи и Американской фондовой биржи за 1976-1993 годы, мы обнаруживаем сильную отрицательную связь между короткими продажами и последующей доходностью компаний, как во время, когда акции сильно падают в цене, так и в последующие два года после этого. Эта зависимость обнаружена в течение всего 18-летнего периода изучения, а аномальная доходность еще более негативна для компаний, акции которых активно падают в течение более одного месяца»

Для инвестора, ищущего тревожные сигналы на рынке, корпоративные конфликты с инвесторами коротких продаж могут оказаться той канарейкой в шахте, которая вовремя сообщает о наличии опасной концентрации метана. Как недавно сообщила газета New York Times:

«Если вы владеете акциями компании, которая объявляет войну «коротким» продавцам, вам остается только одно: продать свою долю. Об этом говорится в новом исследовании Оуэна А. Ламонта, доцента финансов и выпускника Чикагского университета. Исследование, охватывающее период с 1977 по 2002 год, показывает не только то, что акции компаний, которые пытаются помешать коротким продавцам, обычно переоценены, но также и то, что короткие продавцы часто оказываются совершенно правы».

Фактически, недавнее исследование профессора Ламонта подтверждает неофициальные данные, собранные Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам в 1986 году в рамках отчета бывшего комиссара SEC Ирвинга Поллака для NASD под названием «Регулирование коротких продаж ценных бумаг nasdaq»:

«В отчете Поллака для анализа были выбраны одиннадцать ценных бумаг компаний, на основе статей, опубликованных в средствах массовой информации с жалобами эмитентов этих акций на неправильную торговлю и утверждения, что продаж акций и коротких позиций компания не имеет. В девяти случаях, шесть эмитентов понесли значительные операционные убытки в последующем, а пять эмитентов подверглись неблагоприятным действиям регулирующих органов».

В своих показаниях, представленных Конгрессу в 1989 году, заместитель директора SEC по правоприменению Джон Стерк еще прямо раскрыл основные причины, по которым эмитенты и другие лица жалуются на короткие продажи. Г-н Стурк выделил пять причин, по которым Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) «часто обнаруживает, что жалобы на манипуляции с продажей акций, которые мы получаем от эмитентов или их аффилированных лиц, не приводят к убедительным доказательствам нарушений положений федеральных законов о ценных бумагах, касающихся борьбы с мошенничеством». Он сказал:

«Негативные заявления, которые предположительно распространяли на рынке лица, занимающие короткие позиции, могут быть правдой или могут представлять собой выражение инвестиционного мнения профессиональных аналитиков по ценным бумагам. Многие жалобы, которые мы получаем о предполагаемых незаконных коротких продажах, исходят от компаний и корпоративных должностных лиц, которые находятся под следствием Комиссии или других лиц на предмет возможных нарушений законов о ценных бумагах или других законов».

Помимо того, что инвесторы «коротких продаж» выводят компании «на чистую воду», они также помогают стабилизировать падающие рынки, покупая акции, чтобы закрыть свои короткие позиции. Это приводит к поддержке рынка и помогает снизить волатильность и глубину падения рынка, вызванного отсутствием покупателей.

Книга «Записки форекс трейдера» — здесь.

Инвестиционная платформа 12000 инструментов