Свободный денежный поток - самый важный финансовый показатель

Свободный денежный поток (Free cash flow, сокращенно FCF) - это все, что имеет значение в корпоративных финансах. Но что это за показатель и как его рассчитать?

В этой статье мы ответим на все вопросы, которые касаются данной метрики. Давайте приступим.

Говоря простым языком, свободный денежный поток компании равен сумме всех денежных средств, поступающих в компанию, за вычетом всех денежных средств, покидающих компанию за определенный период.

Официальная формула свободного денежного потока выглядит следующим образом:

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты (CAPEX)

Где:

Операционный денежный поток = Операционный доход + Неденежные изменения - Изменения в оборотном капитале - Налоги

CAPEX = Изменения в основных средствах + Амортизация

Операционный денежный поток измеряет все денежные средства, которые компания генерирует, продавая свои продукты/услуги.

Капитальные затраты (CAPEX) показывают, сколько денег компания использовала для поддержания бизнеса или покупки физических активов.

Можно провести различие между капитальными затратами на обслуживание и капитальными затратами на рост.

Капитальные затраты на техническое обслуживание = Инвестиции в существующие активы

Капитальные затраты на рост = Инвестиции в новые активы с целью роста

Когда компания вкладывает значительные средства в будущий рост, свободный денежный поток будет снижаться из-за того, что рост CAPEX высок.

Инвестиции в рост могут быть очень ценными, если они создают добавленную стоимость для компании.

Вот почему некоторые люди предпочитают учитывать только капитальные затраты на техническое обслуживание для расчета свободного денежного потока.

В этом случае формула свободного денежного потока выглядит следующим образом:

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты на обслуживание

Само собой разумеется, что чем выше свободный денежный поток компании, тем лучше.

Как инвестор, вы хотите покупать компании, которые приносят много денег.

Свободный денежный поток компании - это денежные средства, которые компания сгенерировала за определенный период.

Компания может использовать данные денежные средства по следующим направлениям:

Распределение капитала (выбор того, что делать с его свободным денежным потоком) является важнейшей задачей менеджмента.

Нужно стремиться инвестировать в компании, которым удается очень эффективно распределять капитал.

В целом реинвестирование в себя для органического роста является наиболее предпочтительной стратегией распределения капитала.

Также важно подчеркнуть, что инвестировать в органический рост имеет смысл только тогда, когда эти органические инвестиции создают еще больше ценности.

Лучший способ оценить прибыльность компании - взглянуть на маржу свободного денежного потока (FCF).

Этот показатель показывает, сколько денежных средств компания генерирует на доллар продаж.

Маржа FCF = (Свободный денежный поток/Продажи)

Например, у Visa маржа свободного денежного потока составляет 60,2%. Это означает, что на каждые 100 долларов продаж Visa получает 60,2 доллара чистых денежных средств.

Это резко контрастирует с General Electric, маржа свободного денежного потока которой составляет всего 2,9%.

Само собой разумеется, что оправдано платить более высокую оценку за Visa по сравнению с General Electric.

В то время как прибыль является бухгалтерским показателем, свободный денежный поток отражает деньги, которые фактически поступали в фирму и покидали ее за определенный период.

Вот почему вы всегда должны смотреть на свободный денежный поток компании, а не на ее прибыль.

Другими словами: чистая прибыль компании содержит много неденежных статей, в то время как свободный денежный поток отражает наличные деньги, которые фактически вошли в бизнес и вышли из него.

Чистая прибыль = Общий доход - Общие расходы

Чтобы перейти от чистого дохода компании к ее свободному денежному потоку, необходимо сделать следующие адаптации:

Свободный денежный поток = Чистая прибыль + Износ/Амортизация - Изменение оборотного капитала - Капитальные затраты

В целом свободный денежный поток можно рассматривать как лучший показатель по сравнению с прибылью компании, потому что этот показатель более надежен и им труднее манипулировать.

Качественные компании конвертируют большую часть прибыли в свободный денежный поток.

Преобразование FCF = (Свободный денежный поток / Чистая прибыль)

Когда существует огромная разница между свободным денежным потоком и прибылью компании, вам как инвестору следует насторожиться.

Это указывает на то, что качество доходов компании низкое.

В приведенном ниже примере L'Oréal является надежной и качественной компанией, в то время как преобразование денежных потоков BP менее надежно.

Доходность от свободного денежного потока (FCF Yield) компании - отличный способ взглянуть на оценку компании.

Доходность от свободного денежного потока = (Свободный денежный поток на акцию/Цена акции)

Чем выше этот коэффициент, тем дешевле акции.

Вы можете сравнить доходность FCF компании с ее историческим средним значением FCF Yield, чтобы понять, насколько дорогой компания является в исторической перспективе.

Многие технологические компании предоставляют своим сотрудникам множество компенсационных выплат, основанных на акциях, чтобы привлекать и удерживать таланты.

Для инвесторов подобные компенсации нежелательны, поскольку они разбавляют существующих акционеров.

В результате вы всегда должны смотреть на свободный денежный поток на акцию, чтобы получить более надежное и консервативное представление о компании.

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты - Компенсация на основе акций

Например, для Amazon цена свободного денежного потока, основанная на оценке свободного денежного потока в 2023 году, равна 36,1.

Однако, если вы относитесь к компенсации на основе акций как к расходу, то цена свободного денежного потока увеличится до 159,2!

Это огромная разница, и она подчеркивает, почему вы должны вычесть компенсацию на основе акций.

И последнее, но не менее важное: вы можете использовать следующее эмпирическое правило для расчета ожидаемого дохода инвестора:

Ожидаемая доходность в год = FCF на рост акции + Доходность обратного выкупа +/- Многократное расширение (множественное сокращение)

Доход акционеров = Доходность по дивидендам + Доходность обратного выкупа

Давайте снова возьмем Visa в качестве примера.

По некоторым оценкам, Visa сможет увеличивать свободный денежный поток на акцию на 13% в год в течение следующих 5 лет. Дивидендная доходность составляет 0,9%, количество акций Visa в обращении, скорее всего, останется неизменным в ближайшие годы.

Кроме того, мы считаем, что текущая доходность Visa в свободном денежном выражении (4,2%) является справедливой, в результате чего не произойдет ни многократного расширения, ни сокращения.

При этих предположениях ожидаемый годовой доход от Visa равен:

13% + 0,9% + 0% = 13,9%

Вы были бы довольны годовой доходностью 13,9% в год? Если это так, Visa может быть интересной инвестицией.

Это основные моменты, которые необходимо усвоить для понимания важности такого показателя, как свободный денежный поток.

Больше обучающих материалов и инвестиционных идей Вы найдете в нашем telegram-канале: Mihaylets.PRO Инвестиции