В 2021 г. ко мне обратился человек — составить план и распределить капитал. Всего у него было к распределению 500 тыс. долл. Хотя позже выяснилось, что гораздо больше. Цель была одна — пенсионный капитал через 15 лет. Сделали расчет, сформировали распределение и портфель. Причем часть суммы определили в РФ, а часть — в зарубежный портфель. Для достижения цели нужно было ежегодно вносить еще около 500к долл.
После второй встречи клиент попросил воспользоваться услугой сопровождения. Мы начали работать, завели портфель. Как обычно, при покупке портфеля использовалась продажа путов для набора позиций, и таким образом мы собрали премиями около 4% от портфеля, то есть наша комиссия была полностью отбита, еще и осталось. Тут наступает 2022 г., когда все начинает сыпаться, естественно, и портфели тоже. В конце 2022 г., когда мы встретились, чтоб поздравить друг друга с наступающими праздниками, состоялся интересный диалог. Он признался, что предоставил не всю информацию, на самом деле у него не 500к, а 2 миллиона, часть из которых он разместил у ребят, которые ему понравились. Так он решил выяснить, где будет лучше.
В тот момент я сразу понял, что он попал в типичную ловушку. Во-первых, мы не активные управляющие, чтобы нас сравнивать. Мы ведем и администрируем портфель, защищая человека от необдуманных поступков и помогая придерживаться плана, а наша комиссия никак не влияет на его портфель, потому что ее мы окупаем тем, что сам человек никогда бы в жизни не стал делать, потому что это требует особых знаний, навыков и времени. Более того, сравнивать активные стратегии с индексным инвестированием на горизонте одного года — большая ошибка. Ну ничего.
Итак, понемногу я узнал, что это за ребята и что у них за стратегия. Оказалось, что это обычная лонг/шорт стратегия, или же, по-научному, дельта-нейтральная. Иными словами, они формируют портфель, покупая сильные акции из определенного сектора и продавая слабые из этого же сектора. Например, вы покупаете NVidia и продаете Intel. Или же покупаете Shell и продаете BP. Таким образом, на растущем рынке сильные будут вырастать, принося вам рост портфеля. На падающем рынке все наоборот: слабые будут падать сильнее, чем сильные, и тоже в теории все хорошо. В принципе, так и случилось в 2022 г., когда на фоне Армагеддона стратегия показала прибыль. Так человек и решил, что не нужны ему портфели, а лучше он заведет туда 1,5 миллиона и свежее пополнение в 500к, доведя сумму до 2 миллионов долл. На этом мы и разошлись.
Проходит год, и помощница присылает список на согласование по подаркам, и там он. Думаю: раз уж ты попался мне на глаза, спрошу, как дела. То, что произошло, я, конечно, ожидал в некоторой степени, но не ожидал, что через год. Он прислал мне отчет, а там…
Сложность стратегии заключается в том, что тут крайне важно уметь выбирать именно лидеров и аутсайдеров, и малейшее упущение может стать фатальным. Получилось так, что они, как обычно, часть акций шортили, а часть — выдерживали. Да только все пошло не по плану. Во-первых, в ожидании дальнейшего коллапса они сделали перекос в пользу шортов (коротких продаж). Мы в конце 2022 г. просто купили хедж, который не понадобился. Во-вторых, получилось так, что аутсайдер вдруг стал лидером, акции которого стали расти. Но, вместо того чтоб удерживать позицию, они стали усреднять ее. Что касается лидеров, то часть из них стала аутсайдерами, их акции упали, не компенсировав убыток по шорту. Так, один из их аутсайдеров утроился в цене, а некоторые лидеры потеряли от 30 до 50% своей стоимости. Это привело к тому, что по итогам года общий нереализованный убыток подобрался к –50% от портфеля, то есть от изначальных двух миллионов уже оставался один.
Единственный вопрос, который он мне задал: «Что делать?» А я реально не знаю, что делать, поскольку ситуация либо вырулит в лучшую сторону, либо станет еще хуже. Часть позиций им пришлось покрыть для поддержания ГО, что привело к уже реализованному убытку в 15%. Я не знаю, что он выбрал и вернется ли вообще к вопросу инвестиций, но, надеюсь, все хорошо. Может быть, спрошу в конце этого года.
А пока получается так, что, казалось бы, интересная альтернатива в конечном счете оказалась губительной.