Как без рисков получать 50% годовых на примере банка

На днях Альфа выкатили "чудо продукт", который тоже является стурктурным. Его описание можно увидеть здесь клик. И менеджеры там обязательно расскажут, почему он вам очень нужен. И почему вам нужно принести своих 10 миллионов рублей именно туда. А я сейчас попробую объяснить иначе!

Давайте разберем этот продукт детально. Начнем с вводных:

· Срок продукта - до 3-х лет.

· Автоколл (автоматическое закрытие) - если индекс на дату наблюдения вырастет больше, чем на 10% от цены старта.

· барьер купона - 100%. Это значит, что если вы зашли при цене в 2400, то купон будете получать, если индекс будет хоть на чуточку выше 2400. Если хоть на 1 пункт ниже, то купона не будет.

· Тип купона - запоминается.

· Условная защита до 20% падения индекса. Если падает больше, то весь убыток ваш.

· Размер купона - 12,5% годовых.

Хотя в самом описании услуги (https://portfolionotes.alfacapital.ru/russianeconomy) размер купона указывается от 11,5 до 14% годовых. Почему так? Сейчас объясню.

В данном случае структурный продукт до безобразия прост. Они даже не заморочились с конструкцией, как в предыдущем варианте. Так как период наблюдения - полгода, то это значит, что они просто продают полугодовые ATM put опционы. Но давайте теперь посчитаем.

Идем на сайт Мосбиржи к доске опционов. https://www.moex.com/ru/derivatives/optionsdesk.aspx?code=MXI-3.23&sid=1&sby=1&c4=on&c6=on&c7=on&submit=submit. Там находим полугодовой опцион на индекс Мосбиржи - это март 2023 года. Со страйком текущего индекса, который составляет 2440 или можно сказать 2450. Нас интересует пут (я его выделил).

Текущий пут стоит 382 рубля. Соответственно полугодовая доходность составит 382/2450*100%= 15,5% годовых. Из которых вам, если индекс будет выше 2450 заплатят только 6%. Остальное положат к себе в карман. Соответственно годовая доходность подобной конструкции составляет практически 30% годовых! Учитывая, что альфа будет это крутить внутри себя, то соответственно она может играться с гарантийным обеспечением проданного пут-опциона и не держать его вовсе, а тело ваших инвестиций разместить на депо или в репо, что принесет еще около 8% годовых. Итого, если вы принесете в альфу свои 10 000 000 рублей в этот продукт, то с вас она получит в первый год - 8% с денег на депозите, что составляет 800 000 рублей и плюс 1 500 000 с проданных путов! Итого - 2 300 000 рублей. А вам заплатит благородно 1 400 000 рублей. Вроде бы в этой конструкции должен зарабатывать инвестор, но как мы видим - нет.

Идем дальше. Как работает сохранение купона - это обычное роллирование проданных опционов. Грубо говоря, если через полгода индекс Мосбиржи будет 2400, то она снова продаст PUT со страйком 2450 через новые полгода и снова получит премию, только в этот раз премия будет равна - временная составляющая + курсовая стоимость, потому что этот опцион уже будет в деньгах. Таким образом при следующем наблюдении, если индекс снова закроется 2451 - они получат 2 премии. Так можно переноситься вечно. Главное, чтоб ГО хватило. Но мы то с вами знаем, что они могут держать свое ГО на депозите.

С позитивным сценарием все понятно, если индекс все это время будет закрываться выше цены входа, то вы будете получать свои 12,5% годовых, а альфа с ваших денег будет иметь еще 23% годовых:)

Теперь негативный сценарий. Предположим, что индекс упал на 10% и так и не вырулил. Все это время Альфа будет получать по 800 тысяч с ваших денег на депозите, а может и больше, если разместит их в более доходные облигации. А учитывая, что при роллировании опционов премии все равно будут накапливаться, то в конечном счете - даже если индекс будет оставаться на 10% ниже, то через три года у них накопится сумма значительно перекрывающая этот минус (представьте, что после каждого роллирования у них будет прилипать 30% годовых). И они смогут спокойно поделиться с вами 10%, тогда как сами заработают не меньше 40%! А вы ничего! И даже потеряете на инфляции. То есть вы получите Н-О-Л-Ь при том, что все риски на вас! А альфа получит минимум 2 500 000 рублей!

А если индекс упадет больше, чем на 20%, то тут уж чувак сам! Мы свои 25% получим точно или 2 500 000 рублей! Не говоря уже о премиях. А минус весь твой.

Таким образом получается, что, покупая этот продукт вы продаете Альфе риск, который Альфа перепродаёт, как минимум в 2 раза дороже на рынке! Наше сопровождение стоимостью в 1% в год кажется уже детским лепетом:)

А давайте рассмотрим второй вариант реализации этого продукта. Если в первом случае мы говорили о продаже пута около денег, то есть по текущему страйку. А что будет, если Альфа будет продавать пут не ATM, а на 20% ниже, то есть со страйком 1950.

Выделил на графике. Доходность этого опциона составит 18% годовых. Отчетная цена, относительно которой решается - будет купон или нет 2450. Соответственно получается, что если цена будет хоть на пункт ниже 2450 или 2449, то купона вы не увидите, хотя альфа премию получит. Те самые 18 годовых! И выплатит вам только в случае, если индекс будет 2451, но не выше 2450*1,1. Грубо говоря, если индекс после покупки этого продукта упадет ниже 2400, но будет выше 1950. Альфа просто будет класть к себе в карман премии в 18% годовых, а то и больше. Плюс депозит, а вам шиш на постном масле. И после окончания благосклонно отдаст вам капитал с НУЛЕВЫМ доходом, в то время, как себе в карман положит 18*3 + 8*3 = 78%! Или же 7 800 000 рублей! При этом ничем не рискуя, потому что индекс выше падения в 20%. Но что произойдет, если индекс упадет на 24%?! Вы, согласно условиям, получите убыток в 24%! Однако в обычном мире убыток составил бы всего 4%, а то была бы и прибыль, за счет всех предыдущих премий, которые были получены! Почему? смотрите. Когда вы продаете пут со страйком 1960, вы получаете премию. И если инструмент остается выше этой цены, то премия каждый раз остается вам! А это по 18% годовых. Итого, если индекс 2 года был выше 1960, то вы бы оставили себе премией не менее 3 млн. рублей. Дальше, предположим, что индекс падает от 2400 на 24%, то есть до 1824 пунктов. В таком случае ваш убыток составит не 24%! Ведь обязательства у вас наступают от цены ниже вашей цены страйка. А это значит, что ваш убыток будет 1950 пунктов - 1824 пункта = - 126. Однако премия за этот опцион составила 164 рубля. То есть фактически вы даже в плюсе, хотя по продукту альфы - в минусе! Таким образом при таком раскладе Альфа вообще не несет никаких рисков, а просто стрижет конские комиссии с ваших 10 миллионов!

Именно так работает финансовая система! Они никогда не предложат что-то выгодное вам. Однако, именно вам выбирать, с кем сотрудничать;) И кому доверять свои 10 миллионов рублей.