Время интересное. Рыночные ожидания возвращаются к уровням, близким к долгосрочным средним показателям, но дефицит бюджета, связанный с определенной формой монетарной политики со стороны властей, может подтолкнуть показатели вверх. Ожидаемый отскок инфляции в 2021 году привлекает внимание инвесторов. Действительно может появиться большое количество технических факторов, которые должны подтолкнуть инфляцию в ближайшие месяцы, достигнув пика летом между 2,5% и 3% в США и 1,5% и 2% в Еврозоне.
Например, ожидается, что ставка НДС в Германии вернется к докризисному уровню в первой половине 2021 года. Помимо этих моментов, именно ежегодное изменение цены на нефть должно вызвать скачок инфляции уже весной. Инвесторы также скоро почувствуют рост инфляции в своей повседневной жизни, поскольку цены на продукты значительно выросли за последний год. Разница в доходности между привязанной к инфляции облигацией и ее аналогом с фиксированной процентной ставкой называется «точкой безубыточности» и фактически представляет собой среднегодовую инфляцию, ожидаемую рынком к моменту погашения ценной бумаги. Таким образом, видно, что в зоне евро инвесторы ожидают, что среднегодовая инфляция в течение следующего десятилетия будет близка к 1,2%. Тот же анализ, проведенный на рынке США, показывает, что инвесторы ожидают, что через 10 лет среднегодовая инфляция приблизится к 2,1%. Эти уровни близки к средней инфляции за последние десять лет, что позволяет нам думать, что рынок вернулся к «нормальным» инфляционным ожиданиям после падения, сопровождавшего обвал цен на нефть весной 2020 года. В развитых странах инфляционные ожидания стали более приближенными к реальности после введения исключительно адаптивных денежно-кредитных и фискальных мер.
Рынки все еще далеки от ожидания потери контроля над инфляцией со стороны органов денежно-кредитного регулирования, но проведение экспансионистской фискальной политики, финансируемой за счет рекордных объемов покупки ценных бумаг центральными банками, должно способствовать стратегиям хеджирования. Поэтому не исключено, что рост инфляционных ожиданий продолжится, так как некоторые инвесторы стремятся реализовать стратегии, направленные на хеджирование своих финансовых активов от потери контроля над динамикой цен. Поскольку между развитыми странами инфляция сильно коррелирована, глобальные стратегии здесь уместны и позволяют лучше диверсифицироваться.
Инвесторам важно учитывать что, поскольку всплеск инфляции часто ассоциируется с повышением долгосрочных ставок, возможно, разумно предпочесть облигации с коротким сроком погашения (менее пяти лет), доходность которых, как правило, менее чувствительна к процентным ставкам и немного больше.