Стейблкоин Трипих. Артур Хейс

(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны толковаться как рекомендация или совет участвовать в инвестиционных сделках.)

Наступает разгар лета и вечеринок в северном полушарии. Не ожидайте больших объемов и / или волатильности, пока трейдеры получают заслуженное время, чтобы потратить свою добычу.

Поскольку трейдеры взяли с собой большую часть рыночных интриг, путешествуя по Средиземному морю, я хотел использовать это время, чтобы изучить одну из самых исторически спорных тем в этой сфере — стейблкоины. От Tether до Facebook и до цифровых валют Центрального банка, я воспользуюсь этой возможностью, чтобы обсудить некоторые из моих самых больших любимых раздражений и мыслей о том, что может быть в будущем стейблкоина. Наслаждайтесь.

Ахиллесова пята крипты

Когда сомневаетесь в жизнеспособности криптовалютных рынков капитала, подключите к этому немного Tether FUDа. Меня очень раздражает, когда я читаю анализ Микки Мауса, в котором говорится, что криптовалютные рынки получат непоправимый вред, если Tether сломается. Чтобы продемонстрировать, насколько смехотворно поверхностен этот аргумент, проведите со мной очень простой мысленный эксперимент.

На момент написания этой статьи Tether (USDT) имеет в обращении 62,5 миллиарда долларов (по данным CoinGecko). Это также его рыночная капитализация, потому что каждый доллар США обеспечен физическим долларом США… предположительно. В качестве аргумента предположим, что однажды Tether задекларирует, что у него ровно 0 долларов в физических активах, что говорит о том, что каждый USDT ничего не стоит. Чтобы не усложнять эту гипотезу, давайте также предположим, что рынки криптовалютного капитала состоят только из Биткойна и Эфириума. Что случится с нашей экосистемой, если все держатели USDT будут рагнуты?

Ethereum

USDT — это токен ERC-20, что означает, что он использует протокол блокчейна Ethereum для минтинга своих токенов. В этом сценарии все держатели USDT потеряли все — так что же произойдет с протоколом Ethereum?

Будет ли продолжаться производство блоков ~ каждые 10–15 секунд?

Да, потеря USDT не означает, что майнеры Ethereum не могут решать головоломки с доказательством работы (PoW). Майнинг Ethereum не зависит от USDT.

Это означает, что после потери стоимости в 62,5 миллиарда долларов участники все еще могут использовать блокчейн Ethereum.

Перестанут ли работать какие-либо другие токены ERC-20?

Вполне возможно, что любой токен ERC-20, который использовал USDT в качестве залога, лежащего в основе его стоимости, столкнется с почти полным крахом. Однако эти токены будут проданы также с использованием все еще функционирующего блокчейна Ethereum. Опять же, что наиболее важно, протокол Ethereum продолжит работать, как задумано было.

Может ли кто-нибудь дважды потратить эфир (ETH) ( проблема двойного расходования)?

Нет. Помните, что блокчейн Ethereum не зависит от USDT. Следовательно, злоумышленник не сможет надаблспендить ETH только потому, что все держатели USDT ректанутся.

Могут ли проекты запускать новые токены ERC-20?

Да. Опять же, блокчейн Ethereum продолжает работать так же, как и раньше.

Можно ли обновить протокол Ethereum?

Да. Тот факт, что USDT больше не существует, не означает, что умные инженеры не могут улучшить протокол.

Bitcoin

USDT начинался как псевдо Биткоин сайдчейн с использованием протокола Omni, но затем перешел в основном на ERC-20. Что происходит с протоколом Биткойн?

Будут ли блоки производиться каждые 10 минут?

Да, потеря USDT не означает, что биткойн-майнеры не могут решать алгоритмические задачки с доказательством работы. Майнинг биткойнов не зависит от USDT.

Может ли кто-нибудь дважды потратить биткойны (BTC)?

Нет. Помните, что блокчейн Биткойн не зависит от USDT.

Можно ли еще обновить протокол Биткойн?

Да. Тот факт, что USDT больше не существует, не означает, что инженеры не могут улучшить протокол.

Эти вопросы и ответы начинают немного повторяться, поэтому я завершу его здесь. Я хочу сказать, что основные функции однорангового, устойчивого к цензуре распространения и проверки уникальных криптографических выходов не изменились бы ни в каком аспекте, если бы Tether внезапно прекратил свое существование. Следовательно, фактическая сетевая активность, которая дает ценность для Биткойн и Эфириум, не будет затронута, и не будет никакого влияния на базовое ценностное предложение протокола Биткойн или Эфириума.

В этот момент люди обычно утверждают, что такое разрушительное событие и огромные последующие убытки неизбежно приведут к падению цены и нарушению работы бирж, но давайте потратим секунду, чтобы по-настоящему подумать, что на самом деле произойдет с централизованными биржами (CEX), если USDT испарится.

CEX используют USDT для онбоардинга фиатных денег, не имея явного банковского партнера. Также дешевле и быстрее отправлять USDT между трейдерами, чем банковские переводы, поэтому большинство биткоин и эфир пар к фиату используют USDT. Давайте удалим эти возможности из уравнения — как отреагируют CEX?

Существуют и другие стейблкоины, которые похожи на USDT в том, что они выпускают токены ERC-20, которые, по их утверждению, поддерживаются физическими долларами США или их эквивалентами, близкими к денежным (казначейские векселя, банкноты и облигации США). Без USDT участники рынка, скорее всего, обратятся к USDC или к любым другим стейблкоинам, обеспеченным физическим обеспечением в долларах США. Биржа, которая больше не может использовать USDT, может легко переключиться на другую стабильную монету ERC-20, такую как USDC.

Так что, вероятно, этого недостаточно, чтобы обрушить всю отрасль. Но в качестве аргумента предположим, что банковские учреждения перестали разрешать всем эмитентам стейблкоинов сдавать в аренду свои балансы и выпускать стейблкоины на рынки крипто капитала. По общему признанию, это серьезно подорвало бы работу платформ CEX. Они либо должны получить банковский счет — что очень сложно, — либо убрать со своей платформы переходы из фиатной валюты в криптовалюту. Цены на Биткойн и Эфириум, скорее всего, упадут, по крайней мере, на начальном этапе. Однако у экосистемы все еще будут средства противостоять этому сценарию судного дня в долгосрочной перспективе.

Возьмем, к примеру, MakerDAO. Это лучший пример полностью зарезервированного банка, который выпускает свою собственную валюту (DAI), привязанную 1: 1 к доллару США, и не имеет физического доллара США для ее поддержки. Вместо этого MakerDAO создает DAI, принимая залог в размере 150% ETH. Пользователи могут чеканить 100 долларов DAI, но они должны предоставить в обеспечение $150 в ETH по преобладающему обменному курсу ETH / USD. Затем рынок должен оценить свое мнение о том, может ли обеспечение DAI поддерживать привязку 1: 1 к доллару США независимо от обменного курса ETH / USD. Во время эпизодов падения курса ETH / USD рынок на короткое время торгует DAI ниже 1 доллара; тем не менее, MakerDAO выплачивает все выкупы DAI в ETH на сумму не менее 1 доллара за 1 DAI. Поэтому, когда DAI опускается ниже 1 доллара, исторически это была отличная покупка.

Это все что можно сказать, платформы CEX могут переключаться на BTC / DAI и ETH / DAI или любой другой полностью зарезервированный токен, чтобы позволить крипту к эквиваленту фиата.

Для децентрализованных бирж (DEX) преобразование еще проще. Добавление пула ликвидности BTC / DAI и / или ETH / DAI либо уже выполнено, либо может мгновенного появиться. Торговля будет продолжаться.

Существование Tether или любой другой фиатной стабильной монеты с физическим обеспечением активов не влияет на жизнеспособность криптовалютных рынков. Если вы верите, что это так, вы не понимаете ценностного предложения рынка. Другими словами, если экосистема Биткоина и Эфириума не может функционировать без фиатной стабильной монеты, почему мы даже тратим свое время на хранение, торговлю и улучшение криптопротоколов? Мы все должны просто пойти и купить индекс акций коммерческих банков.

Несколько заметок для записи

Я считаю, что Tether может произвести все выплаты в доллары США в адекватное временное окно. Я знаю слишком много крупных торговых магазинов, которые часто создают и выкупают большие суммы USDT.

Может показаться странным, что USDT использует безымянный банк для хранения наличных. Но зачем крупному коммерческому банку, которому не нужны дополнительные депозиты в долларах США, подписывать протокол, направленный на устранение посредников в его деятельности по переводу денег и торговле валютой. Любой генеральный директор крупного банка, который это сделает, должен быть уволен.

Борьба за власть в сети

Что сильнее: государство или социальная сеть? Это очень важный вопрос, с которым сталкиваются многие правительства.

Все о росте пользователей

Национальные государства исторически выращивали своих пользователей двумя основными способами: войной и сексом. В нашей современной просвещенной глобальной цивилизации вопиющие захваты территорий гегемонами не воспринимаются снисходительно и обычно заканчиваются вопиющим поражением. Трудно обратить сердца и умы побежденного народа без насилия и / или рабства. Обе эти меры сегодня рассматриваются как неотесанные. Предпочтительный метод — иметь больше детей. Глобальные «пользовательские базы» различных правительств резко выросли, поскольку у испытуемых было больше детей, и эти дети выжили.

С другой стороны, социальные сети обычно расширяют свою базу пользователей, предлагая услугу, которую пользователи считают ценной. Обычно это то, что помогает нам лучше общаться с нашим товарищем Homo sapiensом — как в случае с Facebook, Twitter, Gmail, Instagram, TikTok, WeChat, QQ и т. д.

Вот список социальных сетей с более чем 1 миллиардом пользователей:

Есть только два государства, Китай и Индия, которые имеют более 1 миллиарда пользователей, то есть граждан.

Совершенно очевидно, что Марк Цукерберг, если рассматривать его исключительно с точки зрения количества пользователей, является самым влиятельным человеком в мире. Он не контролирует ни ядерный арсенал, ни какие-либо вооруженные силы, но привлекает внимание почти половины населения Земли.

Он настолько могущественен, что наряду с другими платформами, такими как Twitter, он фактически отменил действующего президента США — человека, у которого есть ядерный арсенал и вооруженные силы, — заблокировав его аккаунт в Facebook.

Политика — это о месседже. Вы должны показывать и говорить людям, о чем думать и как себя вести. Общение — основа любого режима. Если вы не можете общаться со своими подданными, независимо от того, какой политический «изм» практикуется, вашего режима не будет. Facebook, по крайней мере, за пределами Китая, контролирует наиболее эффективные и прямые средства связи с наиболее экономически активными пользователями во всем мире.

Есть одна сеть, которая даже мощнее Facebook, и это доллар США. Доллар США является мировой резервной валютой, и большая часть торговли по-прежнему осуществляется в долларах. Даже если в вашей стране другая местная национальная валюта, любой импорт обычно так или иначе касается доллара. У доллара потенциально есть пользовательская база, состоящая из каждого человека, потребляющего любой производимый продукт.

Проблема с долларом США в том, что его сеть передачи поддерживается картелем неэффективных устаревших финансовых институтов. Но есть возможность узурпировать это технологическими сетями. Самым большим претендентом на сеть, которая с помощью собственного или аффилированного ценного токена может установить или заменить доллар США, является Facebook. Diem, Libra или что-то еще, что Facebook называет своим ценным токеном, с первого дня будет иметь почти половину населения в качестве потенциальных пользователей.

Объедините онлайн-магазины с поддержкой Facebook, сетевую валюту и обмен сообщениями, и вы получите замкнутую экономику замкнутого цикла. В этом случае доллар бесполезен. Facebook может решить, что его сетевой токен должен быть обеспечен долларами США, но это не совсем необходимо. Вот почему «правительства» были недовольны, когда несколько лет назад Facebook объявил о запуске Libra.

Неясно, какую форму примет сетевой токен Facebook, но что-то точно произойдет. И тогда ответят Google и Amazon. Что сделает правительство США?

У правительства США есть все естественные преимущества для модернизации доллара США и полного овладения миром (за исключением Китая), но есть ли у них политическая воля? Это подводит меня к следующей панели, посвященной политическому решению о том, как структурировать цифровую валюту Центрального банка (CDBC), которая представляет доллар США.

FedCoin

Время воображения. Если бы у меня была волшебная палочка и постоянный трон в здании Marriner Eccles, я бы так сконструировал цифровой доллар — назовем его FedCoin.

Фича:

Любой человек во всем мире с любым действительным удостоверением личности государственного образца может иметь электронный кошелек, размещенный непосредственно в Федеральной резервной системе США. Этот кошелек может хранить и передавать токены FedCoin, которые представляют собой обязательства ФРС. Подключение к ФРС — бесплатно. Все, что вам нужно, это смартфон с выходом в Интернет. Почти мгновенно весь мир теперь может иметь банковский счет в эмитенте глобальной резервной валюты.

Последствие:

Все депозиты переводятся из коммерческих банков в ФРС. Для коммерческого банка единственный способ привлечь депозиты — это платить более высокую процентную ставку, чем ФРС. Для того, чтобы коммерческие банки продолжали существовать, ФРС может явно привязать свою ставку по депозитам ниже уровня частного рынка. Коммерческие банки могли бы предлагать более высокие ставки по депозитам только в том случае, если они предоставляли ссуды производственным предприятиям. Ого, представьте, если бы реальный бизнес мог получить ссуду — может быть, был бы реальный экономический рост.

Не было бы людей со смартфоном, но без банковского обслуживания. Каждый получит доступ к практически бесплатному банковскому обслуживанию в авторитетном учреждении.

Фича:

Существует частный блокчейн, который совместим с основными общедоступными блокчейнами, такими как Ethereum. Он также имеет открытый API с правами доступа для всех типов приложений FinTech, что означает, что FedCoins можно использовать изначально в экосистеме DeFi. Вы можете делать ставки и торговать ими со всеми другими токенами DeFi.

Последствие:

Все фиатные стейблкоины, хранящиеся в физических банках, исчезнут. Нет причин использовать какие-либо другие стабильные монеты в долларах США, кроме FedCoin, которые, естественно, были бы наиболее безопасными.

Фича:

ФРС и, как следствие, правительство США обладают полной прозрачностью в отношении любых транзакций с использованием FedCoin. Однако адреса FedCoin — это просто цифры и символы. Вы можете создать столько открытых ключей, сколько захотите, потому что кошелек FedCoin является иерархически детерминированным кошельком (кошелек HD). Как компания, вы, возможно, не хотите, чтобы ваши конкуренты могли отслеживать всю вашу экономическую деятельность. Как частное лицо, вы не хотите, чтобы кто-либо мог видеть всю вашу финансовую деятельность.

Последствие:

Комплаенс осуществляется на уровне ФРС, что устраняет эти издержки из экосистемы. Поскольку все кошельки принадлежат физическим лицам или компаниям, нет риска скрытия от правительства того, кто или что совершает транзакции. Частные лица или компании получают конфиденциальность по отношению к другим участникам. Это то же самое, что и в традиционной банковской системе, но с FedCoin пользователям не нужно платить более высокие комиссии, чтобы покрыть расходы банка на соблюдение нормативных требований.

Фича:

Если все другие крупные центральные банки построят систему, аналогичную FedCoin, то международная торговля валютой станет мгновенной и почти бесплатной. Автоматизированные маркет-мейкеры на DEX могут легко обменять FedCoin на ECBCoin или любую другую фиатную валютную пару. Компании могут снизить стоимость закупки товаров и переложить эту экономию на своих клиентов (или нет). Но, по крайней мере, этот налог не будет взиматься rent-seeking банками.

Последствие:

Бизнес глобальных коммерческих банков по торговле валютой устареет. Кому-нибудь грустно от этого?

Фича:

ФРС будет иметь полное представление о том, как ценность, велью движется в экономике. Их теории о скорости денежно-кредитной политики и о том, как изменения процентной политики каскадом проходят через систему, станут эмпирически проверяемыми, что повысит качество их политики. Представьте себе, если бы намеренно тупые псевдонаучные экономические статьи заменили на A | B тест–эксперименты. Тогда вы можете превратить изучение экономики в науку, результаты которой являются продуктом тщательного анализа. ФРС также может напрямую ориентироваться на определенные группы населения с различными кредитными возможностями.

Последствие:

Вместо использования механизма неравенства, называемого количественным смягчением / печатанием денег, в попытке сдвинуть экономику туда-сюда, политики наконец-то получили бы эмпирически обоснованный способ направлять кредитный поток в экономике.

Группы с особыми интересами могли бы получить более гибкую денежно-кредитную политику, чтобы помочь им улучшить свое положение в экономике. Вместо того, чтобы просто зомби-компании с политическими связями, получающие всю манну небесную, средний рабочий мог получить кредит, когда ему это нужно, от правительства, которое они поддерживают своими налогами в виде долларов.

Разве это не похоже на большое будущее?

Каждый получает банковский счет бесплатно, технология позволяет безгранично внедрять инновации, а торговля становится быстрее и дешевле. Кто проигрывает, кроме коммерческих банков?

Это политический вопрос. Технология есть. Пришло время для чисто цифровых долларов США, выпущенных непосредственно Центральным банком. Если что-то не запустят в ближайшее время, Facebook или другой технологический титан захватят всех пользователей. Единственное, что останавливает ФРС, — это внутренний конфликт интересов между ними и коммерческими банками. Они будут напрямую конкурировать с банками, которые регулируют, и разрушать их.

Я не знаю политического исхода. Но будьте уверены, что если ФРС запустит что-то меньшее, чем цифровой доллар США, который может быть использован без каких либо разрешений, они получат отказ от общества использовать его. А Цукерберг никогда не спит и явно сделает свои шажки.

бтв,

Мой твиттер: https://twitter.com/garrigabrel

Канал в Телеге: https://t.me/garri_degen

Что мы билдим: https://getmoni.io/