14% дивидендов – приманка для инвесторов? Почему фонд IGR может оказаться ловушкой

Фонд CBRE Global Real Estate Income Fund (NYSE:IGR) - это закрытый инвестиционный фонд недвижимости под управлением CBRE Group, одной из наиболее известных управляющих компаний в сфере реальных активов. Фонд инвестирует в акции и привилегированные ценные бумаги компаний недвижимости, включая REIT, как в США (около 2/3 активов), так и за рубежом (Европа, Япония и др.).

Несмотря на внушительную дивидендную доходность в 14,15%, результаты IGR выглядят слабо в сравнении с конкурентами практически на всех временных горизонтах. Даже относительно бенчмаркового ETF недвижимости VNQ IGR показал значительно худшую динамику, уступая на долгосрочных периодах.

Фонд использует 29% кредитного плеча, что увеличивает риски и процентные расходы, особенно в условиях высоких ставок ФРС. При этом чистый инвестиционный доход (NII) IGR упал на 50% в 2023 году, что ставит под вопрос устойчивость столь высоких выплат дивидендов в 13-14% от NAV и цены акций. В прошлом фонд уже привлекал капитал через допэмиссию для финансирования дивидендов.

IGR сейчас торгуется с дисконтом 7,6% к NAV, но он все равно менее привлекателен, чем обычный для него средний дисконт в 10%. В условиях уязвимости дивидендов из-за низких доходов и высоких ставок даже текущий дисконт вряд ли оправдывает риски инвестирования на долгий срок.

В целом IGR может представлять краткосрочный спекулятивный интерес как ставка на снижение ставок ФРС и восстановление недвижимости.

Однако для консервативных инвесторов есть более надежные фонды недвижимости вроде безлевереджного Cohen & Steers Total Return Realty Fund, которые выглядят сбалансированнее с точки зрения потенциала и рисков. IGR стоит рассматривать осторожно и в основном для активных трейдеров.

Роман Романюк, MBA, магистр финансов, рантье, основатель Divgain Club.