Единица или ноль: 7 рисков инвестиций в стартапы

Один из самых критичных факторов успеха стартапа — это наличие рынка для его продукта. Даже инновационная идея может провалиться без готового спроса.

Инвестирование в стартапы — это искусство баланса. О том, как сбалансировать доходность и риски, чтобы максимизировать свои шансы на успех, рассказывает Виталий Полехин — президент Международной организации инвесторов INVESTORO, ведущий преподаватель блока венчурных программ Школы управления СКОЛКОВО и руководитель Клуба инвесторов СКОЛКОВО.

Для многих отсутствие точной формулы успеха в венчуре означает, что инвестировать в стартапы – это как играть в казино, зная, что шансы против вас. Но это не так. В отличие от казино, инвесторы в стартапы имеют несколько «карт в рукаве», которые могут помочь увеличить шансы на успех.

Одно из ключевых правил: правильное соотношение доходности и риска.

Венчурные инвестиции в стартапы подразумевают значительный риск, поскольку большинство стартапов не достигает существенного роста, который обеспечит высокий возврат на вложенные средства. Поэтому потенциальная доходность от венчурных инвестиций должна быть высокой, чтобы компенсировать этот риск.

Согласно общему правилу в индустрии, венчурные капиталисты стремятся к доходности в 10X (или 1000% от одной исходной инвестиции) в течение примерно 5-7 лет. Например, представим, что вы инвестировали $100,000 в стартап. Если через 5-7 лет стартап успешно выйдет на IPO или будет приобретен крупной компанией или корпорацией, и ваша инвестиция возросла до $1,000,000 (т.е. в 10 раз), это будет соответствовать ожидаемому уровню доходности.

Однако такие результаты редки, и многие стартапы не приносят такого рода доходов. Поэтому важно сформировать портфель и вкладываться в несколько различных стартапов. Это помогает снизить потенциальные потери от неудачных инвестиций и увеличивает шансы на прибыль от успешных.

У меня лично были истории с конкретными сделками, где мой вложенный капитал в конкретный стартап увеличился более чем в 10 раз. Например, известный сервис доставки еды Delivery Club увеличил мое вложение в 33 раза, а компания Pixonic, приобретенная холдингом VK, увеличила первоначальную инвестицию в 40 раз. Для небольшого российского рынка такие иксы – очень даже неплохо. На глобальных рынках бывают и более впечатляющие результаты.

Инвестирование в стартапы с участием профессиональных инвесторов сильно влияет на конечную доходность в силу нескольких причин.

Фонды с «глубокими карманами» – мечта соинвесторов. Как непрофессиональных, так и профессиональных. Ведь в мире стартапов не достаточно хорошо развиваться. Часто стартапы умирают, потому что не смогли поднять новый больший раунд инвестиций.

Важно отметить, что присутствие профессиональных инвесторов не гарантирует успех стартапа. Но очень сильно повышает шансы.

Оценивая стартап, важно учитывать не только его текущую стоимость, но и потенциал для будущего роста. Даже если текущая оценка кажется завышенной, важно помнить, что она может быть оправдана перспективами роста. Вот несколько причин, по которым это важно:

Когда-то нашим инвесторам в клубной сделке INVESTORO оценка BestDoctor в $10 млн могла показаться высокой. Действительно, средняя оценка стартапов на такой стадии развития была максимум $5 млн. Но «команда мечты» и очень перспективный рынок InsureTech говорили о том, что лучше зайти сейчас дороже, чем потом тебя не пустят вообще. Это было правильным решением – распознать будущую звезду. Она вскоре выросла в оценке более чем в 25 раз.

Ну и обратная история: заходить ли в «кислый» стартап просто потому, что у него очень хорошая оценка? Тут даже объяснять не нужно. Венчур очень бинарен: либо единица, либо ноль. Лучше зайти в звезду дорого, чем в будущий ноль дешево.

При запуске стартапа используемая технология или бизнес-модель служит основой. Ее важность трудно переоценить для инвесторов и основателей стартапов, поскольку она в конечном итоге определяет траекторию развития будущей компании и является одним из ключевых факторов риска. На это несколько причин:

Компания может конкурировать за счет эффективности своих бизнес-процессов сколь угодно долго и упорно, но это даст ей конкурентное преимущество, которое будет исчисляться всего лишь какими-то процентами. И только другая технология или бизнес-модель сможет увеличить это преимущество в разы.

Для многих понятно, как это может сделать технология, но что с бизнес-моделью?

Например, UBER. Раньше таксист 70% времени простаивал, либо ездил пустым. Теперь 90% загрузки обеспечивает преимущества в разы. У таксопарка может быть мобильное приложение, но это не сделает его «Убером». Ведь дело в бизнес-модели, использующей связь огромного количества внешних водителей и таксопарков с пассажирами в режиме реального времени, представляющей собой высокомасштабируемое решение.

Если бы бизнес-модель была ошибочной, это могло привести к неэффективности работы, плохому пользовательскому опыту или отсутствию соответствия рынку, что привело бы к провалу стартапа.

В исследовании, проведенном CB Insights в 2019 году, было выяснено, что основной причиной провала стартапов (42%) является отсутствие рынка для их продукта. Рыночный спрос является критическим фактором успеха стартапа. А продуктово-рыночное несоответствие (отсутствие пресловутого Product Market Fit) – причиной провалов, независимо от качества продукта или технологии.

Рынок играет центральную роль в успехе стартапа по нескольким причинам:

Почему стартапы проваливаются из-за рынка:

Команда основателей часто является одним из наиболее критических факторов провала стартапа. Например, отчет CB Insights о том, почему стартапы терпят неудачу, выявил, что проблемы в команде являются третьей по частоте причиной неудачи, составляя 23% всех случаев.

Концепция «человеческого капитала» подчеркивает, что навыки, знания и опыт, которыми обладают люди, являются важным источником конкурентного преимущества.

Чем раньше стадия стартапа, тем большее значение имеет команда. Рассмотрим несколько примеров, когда команда является ключевым фактором риска:

Как инвестору проводить аудит команды?

Каждый из этих шагов дает информацию, которую инвесторы могут использовать для принятия обоснованных решений о том, стоит ли вкладывать в стартап.

Финансы являются критическим аспектом для выживания стартапа. Недостаток капитала может не только сдерживать рост, но и привести к банкротству компании.

Деньги – это топливо для роста. И погибают стартапы, только когда у них это топливо заканчивается.

Привлечение финансов стартапом – это не достижение. Это запуск секундомера. Следующие инвесторы будут оценивать не абсолютные показатели в бизнесе, а скорость достижения компанией этих результатов относительно потраченных средств.

Стартапы всегда оперируют в условиях дефицита денежных средств на начальных стадиях. Важно, чтобы «скорость сжигания денег» была такой, что оставляла бы достаточно времени привлечь новые до того, как предыдущие деньги закончатся.

Причины падения динамики роста стартапа никому не интересны, он просто становится инвестиционно непривлекательным. Но чаще всего рост замедляется при отсутствии топлива для этого роста, а значит – денег.

Согласно исследованию CB Insights, 29% стартапов не выживают, потому что у них заканчиваются деньги. Другое исследование от Startup Genome показывает, что 70-80% стартапов не соблюдают свои оригинальные прогнозы роста и часто перерасходуют деньги перед тем, как привлечь новый раунд финансирования.

Инвестируя в стартап важно понимать, что привлекаемых стартапом денег должно хватить, чтобы добежать до следующей точки развития. Если топлива только на часть пути, то, скорее всего, все закончится очень плохо, в нужную точку стартап не доедет. Также следует обязательно проверить стратегию привлечения следующего раунда финансирования на реалистичность: ту самую стратегию фандрейзинга, которой у большинства стартапов вообще нет. И да, стратегия, как и различные финансовые модели на такой стадии, – это гипотезы и фантазии. Все пойдет по-другому. Но когда ничего не планируют – планируют неудачу.

Погрузиться в тему инвестиций, прорывных бизнесов, продуктов, технологий и бизнес-моделей вы сможете на образовательной программе «Венчурные инвестиции: стартапы, компании, корпорации».