Стратегия 2024: мои фавориты
В первой части статьи про стратегию 2024 я проанализировала макро и вывела консенсус-прогноз по Российской экономике и основным мировым экономикам, а также подсветила самые важные на мой взгляд тенденции на 2024 год. Настало время переложить макро на отдельные классы активов и отрасли и определить моих фаворитов.
Напомню, что я придерживаюсь дивидендно-доходной стратегии в акциях, это микс стоимостной и дивидендной стратегий. Про мою стратегию в облигациях, золоте и недвижимости можно почитать здесь. Соответственно и мои фавориты — это компании, которые подходят под мою стратегию и отобраны они по принципу «если бы я собирала портфель прямо сейчас». Частично некоторые компании не под эту стратегию, а под мой спекулятивный портфель. Под другие стратегии могут подходить другие компании. Но в любом случае, это не то, что если бы я собирала портфель, я собрала бы его из всех этих компаний. Часть туда все равно не вошло бы, так как я противник чрезмерной диверсификации.
Ожидания по классам активов в РФ
- Акции: средняя доходность широкого рынка около 20% с учетом дивидендов, динамика неоднородная. У отдельных отраслей рост ожидаю выше рынка, но большинство на уровне и ниже рынка. Ожидаю, что акции большой и средней капитализации покажут лучшую динамику относительно индекса акций малой капитализации, так как при равных доходностях инвесторы отдают предпочтение акциям 1-го и 2-го эшелона. Предпочтительные истории в акциях — стоимостные с низкой или умеренной долговой нагрузкой.
По рынку акций в целом ожидаю первая половина года — широкий боковик, на снижении инфляции и развороте денежно-кредитной политики к смягчению — переход к умеренному росту. Таргет по индексу Мосбиржи на конец года — 3500 пунктов (+11% к текущим).
Экспортеры — ожидаю у многих более скромные результаты, чем в 2023 году, фокус преимущественно на внутреннее потребление. Подробнее по акциям ниже в разделе отрасли. - Облигации: придерживаюсь базового сценария снижения ключевой ставки до 12% на конец года и предполагаемого снижения доходностей. Выбор в пользу среднесрочных и долгосрочных облигаций с постоянным купоном относительно флоатеров для фиксации доходности на длительный срок, дюрацию наращиваю. Предпочтение надежным эмитентам из 1-го и 2-го эшелона с низкой и умеренной долговой нагрузкой, частично ОФЗ. По замещающим облигациям также полагаю неплохой момент для набора, так как в дальнейшем ожидаю снижение доходностей в валюте.
- Золото: в долларах ожидаю умеренного роста, среднюю цену на уровне 2100 долларов за унцию. В рублях — ожидаю умеренно-негативную динамику или боковик из-за предполагаемого среднегодового курса доллара 88 рублей за доллар. В связи с появлением золотых облигаций Полюса и не лучшим годом для доходности золота в рублях оцениваю возможность заменить 1% от золота в мастер-плане на золотые облигации Полюса.
- Недвижимость: по жилой недвижимости на первичке ожидаю, что цены в целом будут держаться плюс/минус на своих уровнях, но предложение на рынке снизится для удержания цен. Ожидаю изменений в льготной ипотеке и некоторого снижения количества ее выдачи. По вторичке ожидаю некоторую коррекцию цен из-за охлаждения спроса и высоких ставок по кредитам. По коммерческой ожидаю дефицит складских площадей и опережающий рост стоимости недвижимости и ставок аренды, по ритейлу и офисам ожидаю замедления и роста числа вакантных площадей на замедлении деловой активности. Из фондов предпочитаю фонды на складскую недвижимость и некоторый ритейл.
- Кэш/депозиты/фонды денежного рынка: кэш по прежнему стоит куда-то пристраивать, на конец года ожидаю замедление инфляции, но она будет не нулевая. Депозиты скорее длинные, чем короткие для фиксации ставки. Депозиты предпочитаю накопительным счетам из-за риска снижения по ним ставок. Фонды денежного рынка на снижении ключевой ставки будут приносить меньшую доходность, при известном сроке использования денег скорее предпочту депозит или короткие облигации под нужные даты.
Ожидания по отраслям и фавориты
- Нефтегаз
Ключевые факторы оценки:
Ожидания по средней цене Urals — 68 долларов за баррель (+7.9% г/г, было 62.9)
По средней спотовой цене на газ — 480 долларов за тысячу кубических метров (+2.8% г/г, было 467)
По среднему курсу доллара — 88 рублей за доллар (+2.6%, было 85.8 рублей)
По премии к мировым рынкам на нефтепродукты — снижение.
Так как ожидания и по росту цен на базовые продукты, и по курсу доллара достаточно низкие, повторения доходностей 2023 года в секторе не жду.
Фавориты в секторе:
- Лукойл: таргет на конец года 9000 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 13.5%;
- Башнефть: таргет на конец года 2600 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 11.6%;
- Новатэк: таргет на конец года 1700 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 7.5%;
- Транснефть: таргет на конец года 185 000 рублей (1850 после сплита) , ожидаемая дивидендная доходность — 13%.
2. Финансы
Ключевые факторы оценки:
Ожидания по ключевой ставке — снижение до 12% на конец года.
За счет высокой ключевой ставки ожидаю замедление выдачи кредитов, увеличения доли просроченных кредитов и увеличения стоимости риска в первой половине года, во второй — обратную тенденцию. Со второй половины года процентный доход у компаний должен начать падать.
Те компании, у которых большое количество облигаций на балансе, могут выиграть. Те компании, у которых дорогое фондирование — проиграют.
С осторожностью к банкам, у которых высокая доля ипотеки в процентных доходах.
Фавориты в секторе:
- Тинькофф: таргет на конец года — 4400 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 0%, риск (!) — навес после редомициляции;
- Сбер: таргет на конец года — 320 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 12%;
- Мосбиржа: таргет на конец года — 230 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 6,5%;
- Ренессанс страхование: таргет на конец года — 120 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 10%.
3. Транспорт
Ключевые факторы оценки:
Ожидаю на внутреннем рынке премиальные цены к общемировым на фрахт из-за санкций и дефицита судов. По полувагонам ожидаю также достаточно высокие ставки аренды из-за удлиннившихся логистических маршрутов. По контейнерным перевозкам ожидаю нормализацию спреда между внутренними ценами и мировыми. Возможно некоторое снижение в натуральных единицах количества перевозимых грузов из-за предполагаемого замедления экономики стран-потребителей и экономики РФ.
Фавориты в секторе:
- Совкомфлот: таргет на конец года — 170 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 16%;
- Глобалтранс: таргет на конец года — 900 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 0%;
- WUSH: таргет на конец года — 330 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 6,5%.
4. Ритейл
Ключевые факторы оценки:
Ожидаю замедления потребительской активности и замедления инфляции. Рост показателей в 2024 году будет более скромным, чем в 2023 году.
Фавориты в секторе:
- Henderson: таргет на конец года — 750 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 4,5%;
- Х5: таргет на конец года — 3000 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 0%;
- Магнит: таргет на конец года — 8000 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 8,7%.
5. Металлурги, горнодобыча
Ключевые факторы оценки:
Ожидаю замедления экономики в РФ, что снизит спрос на продукцию металлургов. Вместе с тем в мировых ценах на сталь возможен рост в случае выхода Китая из рецессии. По цветной металлургии взгляд осторожный из-за профицита предложения в отдельных металлах. По золотодобытчикам взгляд позитивный, так как во второй половине года возможен рост цен на золото в долларах.
Фавориты в секторе:
- ТМК: таргет на конец года — 320 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 8%;
- Северсталь: таргет на конец года — 1700 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 12%;
- Полюс: таргет на конец года — 13500 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 5,5%;
- ЮГК: таргет на конец года — 0,7 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 0-3%.
6. Агропром, пищепром
Ключевые факторы оценки:
Ожидаю замедления потребительской активности и замедления инфляции. Рост показателей в 2024 году будет более скромным, чем в 2023 году.
Фавориты в секторе:
- Новабев: таргет на конец года — 6000 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 10%.
7. Химия и удобрения
Ключевые факторы оценки:
Есть некоторые признаки потенциального разворота в ценах на удобрения, в том числе снижение запасов в странах-потребителях удобрения, однако есть опасения, что дно цикла по ценам не пройдено. Кроме того на сектор негативно влияет ввод новых экспортных пошлин, поэтому сектор в целом не является моим фаворитом на 2024 год.
Фавориты в секторе:
- Фосагро: таргет на конец года — 6800 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 7%
- Казаньоргсинтез обычка: таргет на конец года — 150 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 7%.
8. Электрогенерация и электросетевые
Ключевые факторы оценки:
Так как в этом году все еще повышенная инфляция ожидаю хорошую индексацию тарифов. Ситуация в секторе очень разная от компании к компании, за счет различных планов по инвестпрограммам и ситуации с платежами по ДПМ.
Фавориты в секторе:
- МОЭСК: таргет на конец года — 2 рубля, ожидаемая дивидендная доходность — 16-18%
- Россети Центр и Приволжье: таргет на конец года — 0,4 рублей, ожидаемая дивидендная доходность — 8,7%.
9. Прочее
- Потребительский сектор оставляю без фаворитов. Условный спекулятивный фаворит ЕМС на возврате к дивидендам, но там надо дождаться старта торгов после редомициляции.
- Телеком оставляю без фаворитов, так как расчетом на горизонте года ни один из игроков не подпал под критерии отбора, но самый нормальный там — Ростелеком.
- Промышленность оставляю без фаворитов, так как там расчетом на горизонте года ни один из игроков не подпал под критерии отбора, а те, кто попадали ранее, — уже бОльшую часть потенциала роста реализовали.
- Строителей оставляю без фаворитов, так как ситуация в самом секторе в целом меня настораживает. Очень большой вопрос что будет со спросом в 2024 году на такой высокой ключевой ставке и что будет со льготной ипотекой во второй половине года.
- Интернет и технологии оставляю без фаворитов, так как у тех, у кого есть потенциал апсайда типа Яндекса — очень большие риски, а у тех, кто просто достаточно неплохой и с терпимыми рисками типа Астры — апсайд на горизонте года расчетом достаточно ограниченный.
Не ИИР.
PS Лайк — если понравилась статья :-)
Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!
***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***
Может был уже вопрос, но я не нашел. Почему Вы так упорно видите рубль крепким (88 руб). Инфляция, активное печатание денег, огромные военные расходы итд.
Я писала про это в первой части стратегии 2024 - макро, можно почитать вот здесь: https://vc.ru/money/976129-strategiya-2024-na-fondovom-rynke-makro-i-konsensus
Если коротко - то за крепкий рубль изменяющийся баланс спроса и предложения на наших экспортных рынках + ограничительные меры со стороны государства по реализации валютной выручки + баланс импорт/экспорт. Средний 88 это не значит, что я жду, что весь год курс будет 88. Это значит, что будут периоды и ниже (первая половина года) и выше (вторая половина года). Но в среднем по году я жду 88.
в третьем эшелоне кто взлетит?))))))))))
Ну это гадание на кофейной гуще кого запампят) Кто мне из 3-но фундаментально нравится - я про всех пишу обзоры здесь или в телеге