Разворот в ОФЗ! Пришло время покупать облигации?

После заседания ЦБ по ключевой ставке индекс гособлигаций RGBI снова вернулся к падению, однако на этой неделе цена резко развернулась вверх! Такого мы еще не видели. Обычно если индекс снова возвращался к падению, то дно обязательно пробивалось, а на этот раз ситуация иная. Неужели длинные ОФЗ наконец-то перестали падать, а, может, даже начали расти?

Пожалуй, говорить, что это разворот еще все-таки рано, но мы впервые видим что-то похожее на него. В целом, это может быть разворотный паттерн «двойное дно», так как второй минимум оказался на той же цене, что и первый, поэтому и есть шанс, что это может быть разворотом, однако вряд ли сильным. Высоко расти индексу оснований нет, пока ЦБ не начнет снижать ключевую ставку или хотя бы намекнет, что скоро начнет ее снижать. На последнем же заседании были совершенно другие намеки.

Известно, что ЦБ повысил ставку до 18%, как я и ожидал ранее. Также регулятор предупредил, что если признаки дезинфляции так и не появятся, то ставка может быть повышена и до 20% уже в сентябре. Такой вариант рассматривался и в прошлую пятницу. И из обновленных прогнозов ЦБ ясно, что регулятор, действительно, планирует повышать ставку, ведь с 29 июля до конца 2024 года средняя ставка прогнозируется в диапазоне 18,0-19,4%.

ЦБ также повысил прогноз по ставке и на 2025 год до 14,0-16,0%, что говорит о весьма продолжительном периоде жесткой ДКП, на которую ни рынок акций, ни облигаций не рассчитывали еще весной и тем более в конце прошлого года, когда ЦБ повысил ставку до 16%. Хотя я тогда подробно объяснил, что ЦБ, на самом деле, вряд ли будет снижать ставку в 2024 году, ведь инфляция продолжит разгоняться, а значит, рассчитывать на рост рынков бессмысленно.

Именно это мы и наблюдаем уже больше половины года, почему ЦБ и вернулся снова к повышению ставки. Риски дальнейшего повышения, как видите, все равно присутствуют, так что бежать скупать длинные ОФЗ на весь капитал смысла нет, но присматриваться к этим бумагам уже актуально.

Ранее писал, что в случае повышения ставки падение индекса RGBI следует ждать к 103-104 пунктам. Именно к этим значениям индекс и пришел. Здесь наконец-то начал покупать длинные ОФЗ-ПД, так как доходность уже была близка к ключевой ставке в 16%. Однако основательно буду заходить в эти бумаги только когда риски дальнейшего повышения ставки будут сведены к минимуму, чего пока не наблюдается.

Собственно, этот отскок в ОФЗ начался опять же из-за того, что рынок думает, что это уже всё, что выше 18% не будет. Но мы это уже проходили в декабре-январе, когда инвесторы понадеялись, что ставку через несколько месяцев начнут снижать, и решили, что надо брать ОФЗ, из-за чего индекс RGBI резко пошел вверх.

И эта тема очень активно раскручивалась в СМИ и на многих финансовых каналах, хотя, на мой взгляд, было очевидно, что столь высокая ставка будет, как минимум, на три квартала, о чем много раз повторял с конца прошлого года. С тех пор длинные ОФЗ прилично обвалились, поскольку массовое представление инвесторов о российской макроэкономике оказалась ошибочным.

Не исключено, что оно ошибочно и сейчас, хотя вероятность этого значительно меньше, чем в прошлый раз. По сути, текущий отскок в ОФЗ связан с небольшим сокращением недельной инфляции с 0,11% до 0,08% с 23 по 29 июля, а также с очередной отменой аукциона Минфина по размещению ОФЗ-ПД третью неделю подряд.

В среду Минфин разместил только ОФЗ-ПК серии 29025 с погашением 12 августа 2037 года на 38,001 млрд рублей по номиналу при спросе в 218,767 млрд рублей. Понятно, что Минфин не хочет занимать, как раньше, через ОФЗ-ПД и давать столь большую доходность на 10-15 лет вперед (поэтому лучше занимать во флоатерах, что для бюджета выгоднее, но невыгоднее для инвесторов). Однако занимать через ОФЗ-ПД все же придется, раз ставка останется на текущем уровне до середины 2025 года, согласно прогнозам ЦБ. Ведь бюджет дефицитный, и нужно регулярно привлекать сотни миллиардов рублей для его финансирования.

А план по займам на второй квартал этого года Минфин выполнил лишь на 50%, и, похоже, что на третий квартал, он тоже, скорее всего, не выполнит изначальный план. Значит, дефицит бюджета может снова прилично возрасти уже к осени, ведь и курс рубля все лето заметно ниже запланированного, и нефть падает последний месяц. Так что занимать Минфину все равно придется примерно на текущем уровне, но только сильно больше, если, конечно, еще будет и соответствующий спрос.

Поэтому основательно закупаться длинными ОФЗ пока не собираюсь. Буду постепенно их набирать возле текущих значений. Основные цели падения индекс RGBI уже сделал, так что более глубокого падения (ниже 100 пунктов) пока нет оснований ждать.

А вот по индексу ММВБ вполне даже есть. Свои длинные позиции, которые я открыл во вторник по фьючерсу на индекс по 2910 в расчете на его отскок к 2960-2980 пунктам, зафиксировал частично по 2945 и 2960 пунктов, так как сомнений в дальнейшем отскоке стало слишком много.

И в четверг снова взял шорт, как брал перед предыдущей волной падения от 3040 в ожидании коррекции рынка к 2960, о чем подробно рассказал на своем канале. Тренд остается нисходящий, поэтому пока рассчитывать на сильный рост рынка нельзя, а вот на продолжение падения вполне можно.

Собственно, уже вчера индекс снизился на 1,25%, так что снова зашел в шорт я очень вовремя, ведь если индекс сможет пробить июльские минимумы, нам стоит ждать ускорение падения рынка акций. Думаю, уже в ближайшую неделю он определится с направлением движения на ближайший месяц, о чем мы скоро поговорим в отдельном обзоре.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями. Присоединяйтесь!

В общем, отскок индекса RGBI еще не означает полноценный разворот падающего тренда, но намекает на него. Вряд ли он окажется большим. Скорее всего, нам стоит ожидать боковик 103-107 пунктов по индексу, так как фундаментально выходить за пределы этих значений пока повода нет (до возможного повышения ставки).

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!