Экономика ИИ: проблемы технологических гигантов, о которых никто не говорит

Закольцованное финансирование, долги в разы превышающие ожидаемые денежные потоки, нулевой экономический эффект при колоссальных капитальных затратах на оборудование, устаревающее раньше, чем будет получена прибыль. Эти и другие проблемы в технологической гонке ИИ, которые остаются за кадром.

Друзья, принесла вам отличную аналитику по ИИ от экспертов фонда Росконгресса. Я прочитала на эту тему немало, преимущественно в англоязычных деловых медиа, и даже писала вам об этом, например вот. Но этот доклад меня приятно удивил свежим взглядом и неизбитыми выводами.

Экономлю вам время (там 22 стр.) и рассказываю самые сливки.

OpenAI заключила контракты на строительство дата‐центров и аренду вычислительных мощностей на сумму 1,4 трлн долларов при годовой выручке 13 млрд и сохраняющихся убытках. Размер долга OpenAI перед семью контрагентами на сумму 1,15 трлн долларов сопоставимо с чистым долгом шести крупнейших корпоративных заемщиков мира.

Значительная часть кредитов предоставляется специальным проектным компаниям (SPV), что затрудняет оценку фактических обязательств OpenAI и других компаний сектора ИИ.
Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман в интервью описал стратегию компании: максимально использовать балансы контрагентов, а не проводить заимствования от лица самой компании‐разработчика. OpenAI заключила многомиллиардные долгосрочные контракты на закупку вычислительных мощностей, в то же время ее собственный долг остается минимальным.

Списания на амортизацию ИИ‐инфраструктуры давят на рентабельность. Высокий темп технологического прогресса в области специализированных ускорителей вычислений может привести к тому, что серверы будут морально устаревать раньше, чем завершится амортизационный цикл. Nvidia регулярно выпускает процессоры нового поколения, что создает риск обесценения предыдущих версий оборудования в дата‐центрах, формируя активы с очень низкой стоимостью, которые будут отражены на балансах компании. В тг-канале у меня пост как техгиганты могут мухлевать своим финрезом, используя нехитрый прием "продление срока полезного использования активов, подлежащих амортизации".

Производитель чипов инвестирует в своего клиента, клиент использует эти средства на закупку чипов, а облачные провайдеры привлекают долг под залог оборудования, которое может морально устареть раньше, чем будет погашен кредит.

Анализировали по системе оценки пузырей фонда Rockefeller International: завышенная оценка активов, избыточная концентрация владения одним типом активов, чрезмерные капитальные инвестиции и высокий леверидж.

Указать точный момент, когда он лопнет, затруднительно. Исторический анализ показывает, что единственным надежным ориентиром наступления обвала, начиная с железнодорожных пузырей XIX века, является повышение процентных ставок и ужесточение финансовых условий.

Опасения инвесторов относительно разрыва между масштабом заимствований и текущей выручкой отражают объемы торговли кредитными дефолтными свопами на технологические компании. Они выросли на 90% в 4 квартале 2025 года.

Выросла стоимость страхования облигаций номинальной стоимостью 10 млн долларов на уровне 150–200 тыс. долларов ежегодно против менее 40 тыс. долларов летом 2025 года. Еженедельные объемы торговли CDS на Oracle увеличились более чем втрое за год, стоимость пятилетних контрактов достигла максимума с 2009 года.

Потенциальная отдача от этих инвестиций остается неопределенной. Исследования Массачусетского технологического института (MIT) указывают, что менее 15% американских компаний используют эту технологию, а темпы внедрения замедляются. Отчет MIT также зафиксировал, что при инвестициях бизнеса в применение генеративного ИИ 95% организаций получают нулевой экономический эффект.

Энергетические ограничения создают физический барьер дальнейшего масштабирования инфраструктуры. Ограниченная пропускная способность электрических сетей и продолжительные сроки строительства генерирующих мощностей могут замедлить реализацию объявленных проектов дата‐центров, что приведет к несоответствию фактических темпов развертывания инфраструктуры заявленным планам и графикам окупаемости инвестиций.

Физические ограничения экстенсивного роста — конечность обучающих данных и дефицит электроэнергии — формируют временной горизонт до 2028 года, за пределами которого разрыв между объемом инвестиции и фактической отдачей от них станет невозможно игнорировать.

Конкуренция со стороны открытых моделей представляет угрозу ценовой власти крупных технологических компании. Открытые китайские модели, сопоставимые по производительности при шестикратно меньшей стоимости, угрожают финансовым оценкам стоимости американских компании, основанным на монопольной ренте закрытых моделей.

Инструменты для управления личными финансами

Банки Wall St против стейблкоинов, чем они опасны для финансовой системы

Может ИИ заменить трейдеров? Или финансовых советников? Что он вообще может, а какие задачи ему лучше пока не доверять

На канале Лидеры мнений | Экономика | Финансы обсуждаем экономические тренды и разбираем статьи мировых деловых изданий. Подписывайтесь!