Халвинг 2024: Новые рекорды или падение в бездну?

2024 год обещает стать поворотным для биткоина. После трех предыдущих халвингов цена первой криптовалюты неизменно росла и покоряла новые высоты. Сейчас, когда до очередного сокращения награды майнерам остается всего ничего, у инвесторов на уме один вопрос: повторится ли история?

В этом исследовании мы проанализируем исторические данные, текущую ситуацию в индустрии майнинга и последние изменения в регулировании, чтобы дать детальный и своевременный прогноз ценового движения после халвинга.

В своем телеграм канале я разбираю все актуальные новости криптовалют максимально простым языком: @cryptosamec

Ключевые выводы:

Каждый халвинг биткоина сопровождался значительным ростом цены. Эти события, призванные вдвое сократить награду за добычу новых блоков, играют ключевую роль в обеспечении дефицита и экономической модели биткоина.

Давайте посмотрим на прошлые халвинги, чтобы понять возможные сценарии в преддверии следующего в апреле.

Следующий халвинг, ожидаемый в апреле 2024 года на блоке 840 000, уменьшит награду за блок с 6.25 до 3.125 биткоинов. Криптосообщество пристально следит за этим событием, поскольку прошлые халвинги сопровождались значительными ценовыми движениями. Эффект дефицита и растущий спрос могут существенно повлиять на цену биткоина в последующие месяцы.

Первый халвинг в ноябре 2012 года задал тон, продемонстрировав колоссальный рост цены биткоина с $12 до $1000 в течение года. Второй халвинг в июле 2016 привел к постепенному росту с кульминацией почти в $20 000 к концу 2017. Третий халвинг в мае 2020 на фоне глобальной экономической неопределенности вновь подтвердил паттерн, подняв цену до $64 000 в апреле 2021.

Статистически 2024 год попадает в критический период от 115 дней до и 250 дней после халвинга. С 2014 года доходность в этот период была в 4.8 раза выше, чем в остальное время. Более того, все основные медвежьи рынки происходили за пределами этого халвинг-ориентированного окна, что подчеркивает значительное влияние событий на рыночную динамику.

Анализируя динамику цены в привязке к халвингам и ценовым циклам, мы можем глубже понять их влияние. Обычно халвинг происходит в конце "криптовесны", когда цена восстанавливается от предыдущего дна, но еще не достигла нового рекордного максимума.

Рисунок показывает эволюцию просадок цены биткоина вокруг халвингов. Просадка - это процентное снижение цены с момента последнего максимума. 0% означает, что цена на максимуме, а -60%, например, говорит о падении цены на 60% от рекордного уровня.

Хотя каждый цикл уникален, есть заметные сходства. В среднем по трем предыдущим халвингам (желтая линия) прослеживается типичная сезонность:

Текущий цикл в целом следует историческим паттернам. Дно было достигнуто в ноябре 2022 (примерно за 520 дней до халвинга) на просадке в -75%, и с тех пор идет восстановление. Но по сравнению с прошлыми циклами эта криптовесна теплее: цена BTC всего на 25% ниже последнего максимума, что указывает на более уверенный подъем.

Одним из факторов аномальной весны является нарратив биткоин ETF, разогнавший цены во второй половине 2023. Одобрение 11 спотовых биткоин ETF в США в январе 2024 усилило ожидания дальнейшего роста институционального спроса. Приток средств в эти ETF сигнализирует о растущем интересе и объясняет хорошую динамику цены в феврале.

Исторический анализ показывает, что халвинги в прошлом выступали надежными бычьими катализаторами, и текущий цикл во многом повторяет предыдущие, намекая на высокую вероятность дальнейшего роста цены биткоина. Кроме того, одобрение ETF подстегнуло институциональный спрос, который должен и дальше поддерживать цену.

В последние месяцы майнеры биткоина столкнулись с небывалым всплеском активности в сети, вызванным главным образом появлением токенов BRC-20 и NFT-надписей, которые стали возможны благодаря протоколу Ordinals.

Ordinals позволяет записывать уникальные данные в минимальные деноминации биткоина, что открыло возможность создавать новые токены прямо на блокчейне первой криптовалюты. В итоге даже крошечные суммы BTC с мизерной фиатной стоимостью активно торгуются, требуя верификации каждой транзакции в блокчейне, особенно в периоды высокого спроса на минтинг.

Этот сдвиг наряду с возможностью записывать уникальные данные диверсифицировал доходы майнеров и снизил их зависимость от цикла халвингов, обеспечивая постоянный вклад в безопасность сети.

Возросшая активность открывает золотые возможности для майнеров. Их оборудование теперь не только генерирует новые биткоины, но и верифицирует транзакции, поддерживая бесперебойную работу цифровой экономики. При рекордной загрузке сети приоритет майнеров сместился в сторону обработки транзакций, а добыча новых монет отошла на второй план. К февралю 2024 сложность майнинга достигла небывалых уровней, но сектор при этом показывает существенную прибыль.

Значительный рост доходов майнеров с мая 2023 напрямую связан с протоколом Ordinals, что наглядно демонстрирует влияние нового протокола на ландшафт майнинга биткоина.

Введение Ordinals привело к взрывному росту активности в сети: комиссии за транзакции выросли на 336% год к году. Это стимулировало бурное развитие приложений Web3 и токенизацию активов на биткоине.

В 2023 на одни только надписи приходилось от 10% до 20% всех комиссий. Параллельный рост цены биткоина и комиссий значительно увеличил хешрейт и сложность сети (+104% г/г), открыв новую фазу роста.

Увеличение комиссий - позитивный фактор в преддверии халвинга, поскольку означает появление у майнеров нового источника дохода.

Майнеры инвестируют в новейшие технологии для подготовки к халвингу.
К началу второго квартала 2024 майнеры сосредоточились на повышении эффективности своих мощностей и снижении соотношения затрат энергии на терахеш (Дж/ТХ), а не на простом наращивании объемов. Более низкий Дж/ТХ означает большую энергоэффективность, что критически важно для экономической устойчивости майнинга биткоина. Этот фокус особенно важен в преддверии грядущего халвинга.

За 2023 год публичные майнинговые компании инвестировали более $1.53 млрд в новое оборудование совокупной мощностью свыше 94 EH (эксахеш). Во второй половине года объем заказов вырос на 59.3% с 39.4 EH до 62.8 EH, поскольку майнеры стремились заполучить устройства последнего поколения вроде S21/T21 от Bitmain и M66/M56 от MicroBT с показателем эффективности менее 20 Дж/ТХ.

В 2024 году майнеры уже потратили более $393 млн на новые устройства. Такой упреждающий подход к модернизации оборудования отражает готовность индустрии к халвингу и стремление к эффективности и прибыльности.

Ожидается, что к концу года хешрейт биткоина достигнет 650-700 EH/s, несмотря на вероятное временное снижение на 10-20% сразу после халвинга из-за ухода с рынка наименее прибыльных игроков. Предполагается, что более эффективные ASIC и высокие комиссии позволят оставшимся майнерам выдержать период увеличенного времени блока и возросшей волатильности комиссий после халвинга.

Одобрение биткоин ETF - знаковое событие в истории криптовалюты, имеющее далеко идущие последствия как для цены BTC, так и для индустрии майнинга. Аналитики считают это вехой, способной привести к значительному всплеску спроса на рынке, что особенно важно в свете ожидаемого сокращения предложения в результате халвинга в апреле 2024. Динамика спроса и предложения может серьезно повлиять на стоимость биткоина и прибыльность майнинга.

С другой стороны, появление ETF создает и определенные вызовы для майнинговых компаний. Некоторые эксперты опасаются оттока инвестиций из акций майнеров, которые традиционно служили косвенным способом доступа к биткоину в отсутствие ETF. До их одобрения инвесторы, желающие получить экспозицию на цену BTC, часто обращались к акциям майнеров как к регулируемому и привычному инструменту. Приход ETF может изменить эту динамику, перенаправив капитал из акций в фонды с прямым доступом к биткоину.

Несмотря на эти опасения, некоторые майнинговые компании сохраняют оптимизм, рассчитывая на рост цены биткоина и, соответственно, их доходов в фиатном выражении. Такие игроки, как CleanSpark, активно инвестируют в оборудование, ожидая, что растущая цена BTC и операционная эффективность позволят им оставаться прибыльными.

Из-за операционных расходов майнеры вынуждены продавать часть добытых биткоинов. Это поведение оценивается через процент продаж от добытого предложения за 30 дней. Конкурентная и капиталоемкая природа бизнеса требует от майнеров продавать большую часть добытого, чтобы покрывать расходы.

Сравнивая 30-дневное изменение балансов майнеров с общей эмиссией за тот же период, можно оценить долю продаваемых монет. Наблюдения показывают, что иногда майнеры продают почти весь свой ежедневный добытый объем. Грядущий халвинг ставит вопрос о влиянии на поведение майнеров и их балансы, особенно учитывая двукратное сокращение награды за блок. Но исторические данные говорят о минимальном эффекте халвингов на паттерны продаж, отмечая, что основные изъятия происходят во время существенного роста цены. Ожидается, что после халвинга лишь часть майнеров, особенно с наименее прибыльными ASIC, уйдут с рынка, что может затронуть 10-20% хешрейта.

Если майнеры значительно сократят запасы, это вероятно приведет к перераспределению монет в пользу новых участников рынка, подпитываемых притоком в биткоин ETF. Такой сдвиг рассматривается как долгосрочно бычий сигнал для BTC, поскольку подразумевает не истощение, а перераспределение предложения.

В 2023 Техас укрепил поддержку майнинга биткоина законодательно, в частности, приняв Закон 1929, обязывающий майнеров с большим потреблением энергии регистрироваться у регулятора. Это вписывается в более широкую стратегию штата по эффективному управлению растущими энергозатратами индустрии.

В целом по ландшафту в 2023 было немало позитивных подвижек, например, отзыв администрацией Байдена налога DAME. Это решение наряду с готовящимися правилами FASB, позволяющими учитывать биткоин по справедливой стоимости на балансах, отражает растущее признание экономического потенциала майнинга и его интеграции в экосистему цифровых активов.

На глобальном уровне конкуренция за майнинг биткоина нарастает. Россия и ЕС начали активнее развивать регулирование для привлечения майнинговых компаний. Эта международная динамика подчеркивает стратегическую значимость майнинга на мировом крипторынке, намекая, что юрисдикции с наиболее благоприятными условиями, такие как Техас, могут стать ключевыми игроками.

Предстоящий халвинг биткоина в 2024 имеет серьезный потенциал для рынка криптовалют. Если история повторится, фаза "криптолета" после халвинга приведет нас к новым рекордным максимумам. Текущий цикл во многом сходен с предыдущими, намекая на высокую вероятность дальнейшего роста цены.

Одобрение спотовых биткоин ETF подогрело институциональный интерес и приток капитала, что способствовало аномально теплой "криптовесне".

Майнеры сфокусировались на энергоэффективности, и хешрейт биткоина должен вырасти, несмотря на временный спад сразу после халвинга.

Техас позиционирует себя как дружественную к майнингу юрисдикцию, но глобальная конкуренция за эту индустрию нарастает - страны активно дорабатывают регулирование, чтобы привлечь майнинговые компании.

В целом анализ говорит о позитивном сценарии для будущего биткоина и индустрии майнинга. Если апрельский халвинг повторит историю, цена BTC продолжит расти и тестировать новые высоты.

Мой телеграм канал: @cryptosamec