Крипто тезисы на 2022 год: Часть VI

Мне понравился отчет от Bankless за 3 квартал по Ethereum.

Это так, чертовски, круто, что мы можем создать “отчеты о доходах” любого криптосообщества без необходимости содержать команду по связям с корпоративными инвесторами.

При этом можно создать отчет за любой отрезок времени в любой удобный момент. Это 1000-кратное улучшение процесса предоставления информации инвесторам.

И забавно сейчас писать о финансовых показателях Эфириума.

Часть комиссии теперь сжигается, что идет во благо всем ходлерам Эфира. За половину квартала после обновления было сожжено более 1,3 миллиарда долларов, что сделало Ethereum более похожим на быстрорастущую технологическую акцию для более традиционных инвесторов.

Как бы вы оценили компанию с такими показателями?

Всеобщая мания NFT этим летом привела сеть Ethereum к критической точке, даже несмотря на то, что появилось больше вторых слоев сети:

На момент написания статьи в Optimism заблокировано $294 млн (Uniswap и Synthetix), $1,86 млрд заблокированы в Arbitrium (UNI, SUSHI, Reddit) и $5,49 млрд заблокированы в Polygon (Aave, Polymarket, Decentraland).

DeFi Llama позволяет отслеживать всю эту заблокированную стоимость в режиме реального времени.

И это все до учета того, что переехало в сеть zk-rollup от dYdX, построенную на StarkWare, где ликвидность около 1 миллиарда долларов, а объемы в какой-то момент затмили Coinbase.

Миллиарды долларов были сожжены за счет EIP-1559, совместимые вторые слои получили взрывное распространение, и PoS механизм в Ethereum все ближе и ближе, что может дополнительно награждать держателей ETH и потенциально привлечь новых институциональных инвесторов, которые, возможно, в противном случае не решались инвестировать, учитывая истории с экологичностью майнинга.

Неплохие результаты для одного года работы.

Судя по всему проблем не предвидится, хотя все всегда может быстро поменяться в случае риск-офф на рынке, или если будут дальше задержки с ETH 2.0, и/или торможение в принятие роллапов приведет к дальнейшему переходу пользователей к конкурентам.

EIP-1559 помог стабилизировать рынок комиссий в Ethereum за счет внедрения базовой комиссии в размере 12,5% за блок.

Так снизилась волатильность комиссии и изменились векторы атаки "извлекаемой доходности майнеров".

Между хайрфорком Лондон и массовой миграцией объемов децентрализованных бирж на вторые слои (понять, кто с наибольшей вероятностью перейдет на второй слой, можно за счет этой таблицы лидеров по сжиганию, MEV снизился более чем на 80% в процентах от использования сети с начала года.

EIP-1559 также забрал часть доходов майнеров за счет сжигания базовой комиссии за блок.

Это вызвало некоторую озабоченность по поводу перехода на PoS, так как мы никогда не видели перехода от PoW к PoS в таких масштабах, но я ставлю на то, что все пройдет гладко.

Как минимум, когда дело дойдет до реакции майнеров.

2 крупных китайских майнинговых пула уже закрылись после запрета КПК на майнинг, а оставшиеся западные майнеры (многие из которых связаны с ранними инвесторами в Ethereum), похоже, с большей вероятностью перейдут на PoS и не будут ставить палки в колеса в последний момент.

Переход Ethereum на Proof-of-Stake радикально изменит динамику рынка стейкинга.

Но, несмотря на все свои преимущества, стейкинг представляет собой проблему альтернативных издержек.

Блокировка активов для участия в валидации сети (особенно в ходе первичного годового лока) не позволяет использовать эти активы в других частях экосистемы.

Разработчикам не потребовалось много времени, чтобы исправить этот недочет и создать ликвидные синтетические деривативы вложенного капитала.

Сейчас ликвидные активы составляют всего 10 миллиардов долларов, и эта цифра должна вырасти в 50 или больше раз, если нам суждено достичь прогнозируемого JPMorgan порога выручки в 40 миллиардов долларов к 2025 году.

Еще слишком рано выбирать победителя в любом из этих проектов, но я слежу за многими и инвестировал в Lido и Anchor.

Получение награды за стейкинг, сохраняя ликвидность, открывает ряд возможностей (зарабатывайте доходность на своих доходных монетах!).

Я хоть и по-бычьи настроен в долгосроке, но в краткосроке меня беспокоят риски ликвидации:

Я не такой умный, чтобы минимизировать эти риски.

Но я достаточно стар, чтобы понимать, что системный леверидж, целые слои обеспечения, кроссчейн доступность, а также беспрецедентная миграция сети стоимостью 500 миллиардов долларов на совершенно новый блокчейн создают риски.

Я уверен, что нас ждет мультичейн будущее, и EVM от Ethereum почти наверняка станет одним из стандартов индустрии, который будет иметь значение в ближайшие десятилетия.

В последующих нескольких разделах я расскажу о других претендентах на доминирования в области первых (или даже нулевых) слоев: Solana, Cosmos IBC, Polkadot и Terra.

Неизвестно, кто останется в итоге, и вы точно не хотите стать бэгхолдером какой-нибудь ерунды.

Нас в будущем, возможно, ждут сотни различных роллапов, парачейнов или зон, но первых/вторых слоев будет не так уж много.

Об этом отлично написал Ramshreyas: основные технические платформы стремятся к дуополиям.

Может в этот раз будет как-то иначе, но я думаю, что разработчики (особенно те, кто работает в небольших командах) вряд ли решат интегрироваться с несколькими виртуальными машинами, которые не входят в топ-2-3, только если они не предоставляют технические возможности, которые лучше подходят для их приложений.

Например, децентрализованная биржа Serum может работать только на Solana, так как ее центральная книга ордеров невозможна на Ethereum.

Да и многие выскочки будут принимать решение, оставаться им на проверенном Ethereum или создавать что-то новое, что может не пережить медвежий рынок.

В общем и целом, конкуренты Ethereum по-разному подходят к решению “трилеммы масштабируемости”, которая гласит, что блокчейнам приходиться выбирать 2 приоритета из трех между масштабируемостью, децентрализацией и безопасностью.

Виталик и другие основные разработчики Ethereum уже объединились вокруг “ориентированного на роллапы будущего”, которое отдает приоритет безопасности и децентрализации базового блокчейна Ethereum, а не его масштабируемости, которая в свою очередь будет перенесена в другие смежные цепочки.

Эту модель предпочитают и Polkadot и Cosmos.

Solana же выступает за скорость, и они решили пожертвовать некоторым уровнем децентрализации ради скорости.

Относительные показатели для оценки этих проектов — это масштаб внутренней экономики, размер экосистемы разработчиков, стоимость, которую они сохраняют, совместимость и предлагаемые ими стимулы, механизмы определения стоимости и то, на какие компромиссы приходится идти приложениям с целью оптимизации.

В начале года я считал, что лидерство ETH было неоспоримо. Но сегодня я уже не так уверен, даже с учетом попутных ветров в новом году.

Децентрализация (в частности, политическая децентрализация) и надежность архитектуры в лучшем случае ушли на второй план, а в худшем — умышленно игнорируются.

Не все новые блокчейны скинули децентрализацию в помойку, но многие да.

Даже если Ethereum удастся сдержать своих крупнейших конкурентов, не работающих с EVM, то часть ценности все равно уйдет в роллапы, на которые он опирается для масштабируемости.

Это отсылка к моему предыдущему замечанию о криптовалютах против крипто-вычислительных платформ. Уоткинс отлично сказал: криптоэкономика с несколькими победителями будет похожа на тот мир, в котором мы живем сегодня, где доминируют пять технологических компаний стоимостью более 1 триллиона долларов.

Вероятно, ни один проект в истории криптографии не развивался так круто и быстро, как Solana в 2021 году.

Я готов признать предвзятость, но только в том случае, если вы также признаете тот факт, что Solana действительно хороша в том, в чем Ethereum даже не пытается быть хорошим.

Солана не пытается превзойти EVM и выйти за рамки модульности Ethereum. Она пытается втиснуть все, что может, в свою базовую сеть.

На конференции Breakpoint стало очевидным, что команда работает с бешеной скоростью:

Но это не стало панацеей.

❌ В сети произошел серьезный 17-часовой сбой (или “17-часовой блок”, если спросить основателя Solana Анатолия), который мог привести к системным проблемам в ее приложениях DeFi, если бы цена Solana упала.

Но если на чистоту, то это мало чем отличает от тех технических проблем, с которыми сталкивались Биткоин и Эфириум на ранних стадиях.

Мы часто забываем, что эта сеть с рыночной капитализацией более 65 миллиардов долларов была запущена менее 2-х лет назад.

Проблемы роста неизбежны, и это нормально находить катастрофические ошибки в сетях на ранних стадиях их жизненного цикла.

Глянем еще, продержится ли этот рост в долгосрочной перспективе, но Multicoin отлично выразился:

Как я отметил в нашем разговоре с Гэвином Вудом, ETH 2.0 больше похож на... Polkadot.

Polkadot позиционирует себя как совместимую “цепь цепей” или “Слой 0” или “мета-протокол".

Он создан для подключения до 100 “парачейнов” (на данный момент), которые будут конкурировать за общую безопасность релейной сети.

Я не буду углубятся здесь в технические детали, но просто знайте, что вам надо следить за протоколом, так как аукционы парачейнов уже начались после подобных запусков на Kusama.

Polkadot интересен по нескольким причинам. Как минимум по той, что реализация проекта медленная, а не молниеносная, как у Solana, и команда разработки, похоже, переделывает модель в ETH 2.0.

Вместо того, чтобы подключать приложения на первый слой через специфические сети (роллапы), Polkadot начали с того, что создали базовый слой с ограниченной возможностью расчетом, но общей безопасностью.

Основную функциональность протокол передает на аутсорсинг настраиваемым уровням выполнения (парачейнам) на определенный временной интервал (аукционы слотов), что на постоянной основе требует покупки и блокировки DOT участниками.

Добавьте стейкинг и деривативные бонды парачейнов и у вас получится шедевральная пирамида.

Polkadot, может, и тормозит в развитии, чем другие проекты в этой главе, но я бы не стал ставить против кого-то, кто был соучредителем Ethereum и создал другую сеть стоимостью $50 млрд.

Если до вас еще не дошло, то "межсетевой" тезис победил.

Cosmos стал первым, кто начал работу на модульной сетью блокчейнов, а роллапы в Ethereum подкрепили идею.

Тезис “одна цепь, чтобы управлять ими всеми” мертв, и протокол межблочной связи Cosmos (IBC) сделал то, чего не делают Polkadot и Ethereum, + сохраняет протокол полностью открытым и независимым от Hub Cosmos и его токена ATOM.

Hub не закреплен в экосистеме Cosmos. Он конкурирует на равных с другими сетями, которые могут стремиться стать центральным маршрутизатором данных и активов в экосистеме Cosmos в будущем.

Первоначальная модель общей безопасности Hub предлагает новым блокчейнам в Cosmos (“зоны”) возможность привязки к Hub на основе добровольной регистрации.

Типа релейной цепи в Polkadot или сети Beacon в Ethereum, но на 100% опционально.

Совместимость для Cosmos — диапазон, зоны и их пользователи сами решают на какие риски идти в плане безопасности при подключении к другим зонам.

Полностью несвязанные зоны могут вообще ни с кем не соединяться, в то время как связанные зоны могут разделять единый процесс консенсуса.

Эрик Вурхис прекрасно описал мультичейн-нарратив эволюции топовых платформ:

Специализация цепи может стать единственным способом эффективного масштабирования онлайн-активности, но в Cosmos не ищут легких ответов на вопрос о том, как сделать блокчейны модульными и какие рынки будут наиболее выигрышными.

Это одна из причин, которая поддерживает работу двух из 10 лучших блокчейнов (Binance Smart Chain и Terra), и в будущем может включать десятки других, включая Ethereum.

Кстати, о До...

Простой человек прочитав последние пару разделов, возможно, подумал: “О боже, это какой-то перебор”.

Понятно, что кому-то не понравится, что я не перечисляю все слои один за другим, но сейчас мы поговорим про последний слой 1-го уровня.

Terra еще интересна тем, что она не начиналась как платформа первого уровня, скорее просто превратилась.

Экосистема приложений Terra взорвалась в этом году:

Встречные ветры — это известные неизвестные и неясно, окажутся ли они управляемыми или катастрофическими для всей экосистемы Terra.

Мало того, что До Квон и Terraform Labs борются с SEC из-за Mirror и его синтетических биржевых токенов, так еще вызывает беспокойство рефлексивность UST и использование LUNA в качестве основного источника обеспечения.

В условиях полного ухода от риска неясно, насколько устойчивыми могут быть Terra и UST.

Во время весеннего дампа, стоимость LUNA упала ниже общей стоимости UST, находящейся в обращении, и поэтому UST едва не потерял платежеспособность.

Кроме того, потребовалось вливание $70 млн в резервы Anchor от Terraform Labs.

Anchor — системно важный протокол кредитования Terra. Модель кредитора последней инстанции работает до тех пор, пока не перестанет.

С другой стороны, обновление протокола Columbus-5 (которое, помимо прочего, подключило Terra ко всем другим блокчейнам Cosmos) и интеграция Wormhole v2 (подключение LUNA и UST к Ethereum, Solana и Binance Smart Chain, устранят часть этой рефлексивности, расширив протокол на другие цепи, а также увеличит значимость UST для остальной криптоэкономики.

Это и есть та причина, по которой я по-бычьи отношусь к Terra в долгосроке.

Один только потенциал стабильной монеты Terra открывает перед экосистемой широчайший целевой рынок.

Их слишком много, сорян.

Cardano в ТОП-10, поэтому это может показаться странным, но ни один человек в моем окружении не посоветовал мне поменять раздел о SOL, DOT, LUNA, или ATOM на ADA.

Так что перейдем к вторым слоям.

Но перед этим, давайте вспомним 7 видов масштабирования блокчейнов, известных на данный момент:

Как я писал выше, существует множество инновационных подходов к масштабированию основных блокчейнов самих по себе. Все это вариации компромиссов в рамках одной и той же трилеммы децентрализации, безопасности и пропускной способности;

Ethereum 2.0, Polkadot и Cosmos IBC предполагают, что их сети, по сути, будут сетями совместимых цепей с общими уровнями расчетов.

Это то, как работает lightning network в Биткоине. Вы блокируете средства в канале и работаете с другими каналами, использующими те же алгоритмы.

Обычно они специфичны для конкретного использования: хороши для платежей, но неоптимальны для большинства других случаев.

xDai — хороший пример. Binance Smart Chain — спорно, но тоже сайдчен Ethereum (или, по крайней мере, так может оказаться в будущем).

Сайдчены подключаются к некоторой сети нулевого или первого уровня и сами отвечают за собственный консенсус.

Часто называются “дочерними цепями”, потому что они, по сути, являются копиями Ethereum.

Это отдельные блокчейны, связанные с Ethereum с помощью системы мостов с минимальным доверием.

Каждая плазма-цепь может использовать свой собственный механизм для валидации транзакций, но использует блокчейн Ethereum в качестве окончательного арбитра.

Различные проекты Плазма столкнулись с кучей проблем в области UX и безопасности и, естественно, не поддерживают разработку смарт-контрактов.

Например, OMG и Polygon с тех пор отошли от Плазмы, что заставило некоторых предположить, что Плазма фактически мертва.

Их используют Optimism и Arbitrum.

Они разделяют хранилище состояний (полные данные о транзакциях, хранятся в сети роллапа), и отпечаток состояния (переходит на первый слой), и “оптимистично” предполагается, что отпечаток представляет правильную историю транзакций в роллапе.

Поскольку Ethereum хранит отпечаток состояния, то он выступает в качестве окончательного арбитра, позволяя роллапам использовать безопасность Ethereum.

Модель работает по принципу “невиновен, пока вина не доказана”, где пользователи могут отмечать мошеннические транзакции в течение “периода проверки”.

Несмотря на полную совместимость с EVM (Uniswap, Sushiswap уже переехали), из-за периода проверки транзакции между цепями (например, переход с Arbitrum на Ethereum) занимают время и блокируют ликвидность.

Это zkSync и StarkWare, а dydx — живой пример использования технологии StarkWare.

ZK-роллапы молниеносны, потому что они используют нечто, что называется доказательствами достоверности, что делает их мгновенно проверяемыми и устраняет необходимость в периоде проверки, высасывающем ликвидность.

Они еще и совместимы с EVM.

Благодаря StarkWare StarknNet и ZKSync 2.0 имеют встроенные компиляторы для поддержки выполнения смарт-контрактов, написанных на Solidity и Vyper.

Но эти решения еще не запущены. ZK-роллапы поддерживают пока только несколько отдельных задач, таких как прямые переводы и торговля (например, Loopring).

Если запутались, то вот вам картинка.

Если все еще не распутались, то Finematics отлично разобрал вторые слои и Polygon в частности.

Coin98 создал отличную графику, в которой представлена экосистема ETH2 и, в частности, решения для масштабирования.

Бен Саймон (Mechanism Capital) - мастер в роллапах. Если не поняли то, что выше, то у вас много домашки.

Ладно, продолжим.

Рост Polygon в этом году был замечательным. Я не про 10 иксов с начала года.

Я говорю о том, насколько эффективно до сих пор работала команда, добиваясь успехов в создании универсального протокола масштабирования, который позволяет пользователям-разработчикам приложений выбирать между строительством в сайдчейне Ethereum, плазма-цепи или (в ближайшее время) роллап-цепи.

Если бы не роль Polygon в обработке NFT и игровых транзакций, то переход на другие L1, такие как Solana, этим летом, возможно, был еще более быстрым.

Исследователи (современной) крипто истории отмечают, что Polygon стал намного больше, чем первоначальная версия сайдчена “Matic” и Plasma-решения, которое запустилось на Ethereum.

Основной продукт протокола — совместимая с EVM сеть и мост PoS, безопасность которых обеспечивается стейкерами MATIC на Ethereum.

Это не роллап, так как есть свой набор валидаторов, но это и не сайдчейн, потому что валидаторы Polygon периодически регистрируют состояние цепи в Ethereum.

✅ Polygon пробует свои силы и в других областях, предлагая широкий спектр решений для масштабирования и дополнительных инструментов.

✅ Команда представила Polygon SDK (платформу для запуска новых блокчейнов, которые могут служить либо в качестве роллапа, либо в качестве автономной цепи) и Avail (решение для обеспечения доступности данных для цепей Polygon SDK).

✅ Они также сосредоточили свою усилия на технологиии ZK в качестве решения масштабирования экосистемы Polygon в долгосрочной перспективе.

✅ Слияние с Hermez (решением для ZK масштабирования с открытым исходным кодом) в августе стало шагом на пути к интеграции ZK в основную экосистему Polygon.

✅ Более того, команда объявила о создании стратегического фонда в размере 1 млрд долларов для инвестиций в технологии ZK и представила "Miden” — грядущий роллап на основе STARK, который будет совместим с EVM.

На достаточно длительном сроке вся крипта уйдет в область нулевого знания.

Виталик и основные разработчики Ethereum сходятся во мнении, что для масштабирования Ethereum нужен "дизайн, ориентированный на роллапы”, аналогичный тому, что есть у Polkadot и Cosmos.

Разработка ряда независимых, совместимых с EVM блокчейнов расчетного уровня, которые “подключаются” к одной и той же Ethereum Beacon Chain, уже набирает обороты в двух разных типах роллапов: оптимистичных и с нулевым знанием (ZK).

Оптимистичные роллапы, “оптимистично” предполагают, что все транзакции в этом роллап-блокчейне верны по умолчанию.

Здесь работает модель "невиновен, пока не доказана вина", и для подтверждения транзакций в цепочке первого слоя требуется период проверки в качестве механизма предотвращения мошенничества.

В результате мы получаем задержку в транзакциях между слоями, но они совместимы с EVM, что позволяет разработчикам переносить туда существующие контракты Solidity без особых затруднений.

Скорость миграции станет невероятной после того, как туда перейдут крупные приложения.

Здесь важно все сделать быстро, потому что конкуренты первого слоя продолжают отбирать у Ethereum долю рынка.

Виталик считает, что ZK роллапы будут обрабатывать подавляющее большинство транзакций Ethereum в долгосрочной перспективе. И они могут опровергнуть тезис об альтернативных первых слоях.

Самая инновационная технология в крипте еще не сильно представлена на рынке, но это может быстро измениться с приходом StarkEx и zkSync.

ZK может быть единственным решением, которое сможет масштабировать крипту до размеров в миллиарды пользователей.

И эта технология обеспечивает гарантию конфиденциальности, которая может потребоваться учреждениям для участия в публичных и совместимых блокчейнах, которым нужно надлежайшим образом защищать конфиденциальные данные клиентов.

ZK роллапы используют доказательства с нулевым знанием, чтобы почти мгновенно подтверждать состояние своих цепей второго слоя в Ethereum L1.

Loopring, Immutable X и dYdX — ранние пташки, но не ждите, что их успех приведет к ажиотажу на ZK, так как они не полностью совместимы с EVM и требуют некоторой перестройки, чтобы переключаться между слоями.

Гэп в разработках между Оптимистичными роллапами и ZK неизбежно сократится (StarkWare заявляет, что их StarkNet скоро появится), но сегодня нам нужны простота и совместимость, а не скорость расчетов.

Виталик, вероятно, прав насчет доминирования ZK-роллапов, но с технической и юридической точек зрения это потребует времени и БОЛЬШОГО количества обучения.

Я думаю, что к концу 2022 в первом слое Ethereum будет меньше 20% всех транзакций, а "оптимистичные роллапы" будут отвечать за более чем 50% от общего объема использования 2-х слоев к концу 2023.

Это произойдет быстрее, чем мы думаем.

Сегодня уже и так понятно, что мультичейн будущее не где-то за горами. Оно уже здесь.

Похоже, что рост в ближайшее время не замедлится, и, скорее всего, в ближайшие годы за счет запуска накопительных цепей второго слоя блокчейнов будет еще больше.

Во многих отношениях мир блокчейнов начинает напоминать наш физический мир, где много стран, каждая из которых имеет свою собственную экономику и свои правила.

При этом экосистемы блокчейна по-прежнему разделены. Напоминает изоляционные страны, ограничивающие транспортные системы или международные торговые соглашения.

У нас нет до сих пор масштабируемого, децентрализованного, широко интегрированного протокола, который перемещал бы ценность и данные между блокчейнами, не полагаясь на доверенные третьи стороны.

Вместо этого пользователи приходится полагаться на централизованных посредников, таких как биржи и кастодианы, чтобы перемещать ценность между блокчейнами, подвергаясь рискам, связанным с хранением, и рискам ареста/цензуры.

К счастью, есть команды, которые видят эту потребность и такие проекты, как Cosmos, которые строятся для этого мира с 2014 года.

Дмитрий Берензон написал замечательную статью, где расписал различные подходы к созданию кроссчейн-мостов.

Ровно также, как возможность компоновки Ethereum позволила разработчикам объединять протоколы и создавать новые динамические приложения (например, вносить активы Yearn в Compound, Aave, Curve для автоматической доходности), мы, скорее всего, увидим аналогичные кроссчейн-приложения, которые появятся, как только инфраструктура мостов будет готова.

Кроссчейн-совместимость также, вероятно, будет сосредоточена вокруг небольшого числа надежных, широко интегрированных протоколов.

Незрелость современных решений приводит к различным спорам между пользователями и разработчиками, но мост, который достигнет надежной децентрализации, будет проверен в боях и хорошо интегрирован по многим первым слоям, станет предпочтительным выбором для ликвидности просто из-за его предсказуемости и надежности.

Неизбежно то, что по мере роста кроссчейн экономики неизбежно, мосты будут способствовать огромному объему передачи активов и данных.

💡 Прогноз: в ближайшие 5 лет в самых популярных протоколах мостов L1 <> L2 / L1 <> L1 / L2 <> L2 ежедневные объемы будут выше, чем на самой популярной централизованной бирже.

ЧИТАТЬ ЧАСТЬ 7

Отчет Messari на английском

Мы с командой анализируем, рассказываем о крипте и развиваем РУ сообщество с 2017 года. Создали десяток реальных юзеркейсов и готовы делиться всем опытом с тобой, заходи в мой Телеграм-канал и читай полезную аналитику каждый день...