FTX стала не первой (да и не последней), которая ушла на кладбище крипто-бирж. Сегодня расскажу про то, как кредиторы MT. Gox до сих пор возвращают деньги и как устроен Bankruptcy Claims трейдинг.
Банкротство MT. Gox
Знакомый рассказал о интересной традиции японских компаний финансовой сферы. В Японии, квадратный метр дорогой, особенно если хочешь иметь офис в каком-то популярном месте.
Однако, если компания банкротится, то редкая фирма поселиться в оставленный офис. Выходит парадокс, в насыщенном квартале может простаивать помещение годами и никто не захочет брать даже с дисконтом — плохая карма не стоит сокращения краткосрочных костов; Отличная визуализациях природы нашей иррациональности.
В 2014 самая крупная по объему торгов биржа, MT. Gox объявила о банкротстве. Причина было банальнее чем с FTX — дыра в безопасности, через которую утекли 750k биткоинов. Компания основана французским программистом Марком Карплесом, который жил в Токио. Там же он и зарегистрировал биржу. Так вот, в 2013 компания заехала в модный офис на Сибуе на 3 этажа. Знакомый рассказал, что офис простаивает до сих пор.
Эта история меня заинтересовала и я решил проверить его слова. Офис Mt. Gox ещё функционирует и более того, компания оспорила свой статус банкрота. То есть формально Mt. Gox все еще является функционирующей компанией и имеет полное право занимать свой офис на Сибуе. Разберемся, почему так произошло.
В 2014, после хакерской атаки и невозможности выплатить биткоины пользователям, биржа подала на банкротство. Пользователи уже почти смирились, что накопления не вернуть; Но вскоре после атаки произошла удача (или «удача») — на холодных кошельках основателя нашлись 200к биткоинов.
Это вызывало надежду на возврат средств. Типичная японская процедура банкротства предполагает ликвидацию активов с привязкой их стоимости к определенному времени, однако доверительный управляющий, Нобуяки Кобаяши, с самого начала процесса знал, что многие кредиторы предпочли бы получить компенсацию непосредственно в биткоинах – актив, который имеет переменную стоимость. Также японские законы регулируют, что, в случае если на момент банкротства активы превысят обязательства компании, то разницу вернут инвесторам и основателям MtGox за вычетом разнообразных налогов). Начался суд на Карплесом, следствие пыталось узнать его причастность к атаке, а пользователи надеялись на то, что «найдутся» и остальные биткоины.
Вы находитесь в блоге канала «Мобильная Азия» где переодически пишу про tech-индустрию Азии и развитие продукта на рынке Японии.
К сожалению, процедура банкротства может затянуться на годы, в результате чего кредитор оказывается в состоянии неопределенности, ожидая, какая часть его требований будет выплачена. В результате такой неопределенности кредиторы могут рассмотреть возможность продажи своих требований. Продав требование, кредитор может получить авансовый платеж за требование вместо того, чтобы годами следить за ходом дела о банкротстве должника. С 2014 года появились компании, которые готовы выкупать с дисконтом претензии кредиторов к бирже. Это частая практика при ликвидации компании, но в случае с биржами такое происходило впервые. Один из таких компаний стал Bitcoin Builder, который воспользовался тем, что адреса MtGox все еще могли отправлять BTC на другие адреса MtGox, и создал сторонний сервис для обмена Gox BTC на реальные BTC. Люди покупали Gox BTC, спекулируя на том, что MtGox вернется.
Найти остальные деньги не получилось, а Марк Карпелес был признан невиновным в организации атаки, хотя срок за неаккуратное обращение с деньгами кредиторов отсидел. Даже арест Александра Винника, несмотря на наличие доказательств его причастности к отмыванию денег, похищенных хакерами, никак не повлиял на процесс. Ему не было предъявлено никаких обвинений в прямой связи с Mt. Gox.
2018 год и гражданская реабилитация
Когда в декабре 2018 года цена биткоина достигла пика в $20 000, стоимость активов Mt. Gox (к тому времени включавших форк биткоина, такие как Bitcoin Cash) выросла до $4,4 млрд — в 10 раз больше суммы, которую, по словам Mt. Gox, биржа потеряла в ходе атаки. Тот факт, что при банкротстве единственный актив, которым биржа владеет, вырос на 5000%, является беспрецедентным случаем. Активы превысили общую сумму законных требований кредиторов и создав «излишек», который будет выплачен акционерам, а не кредиторам. Чтобы избежать этого, кредиторы и управляющий добились перевода банкротства в процедуру гражданской реабилитации. В 2018-м году клиентам Mt. Gox удалось добиться судебного решения по распределению остатка средств в размере 150 тысяч BTC, пропорционально доле потерь.
Доверительный управляющий, Нобуяки Кобаяши зря времени не терял и продал часть крипто активов в благоприятный момент на рынке. В период с декабря 2017 года по февраль 2018 года распродал порядка 50к биткоина, что вызвало панику среди кредиторов и на более широких крипто-валютных рынках. Он поместил денежные средства, вырученные от распродажи, в траст в рамках банкротства и объяснил, что планирует использовать эти средства для обеспечения интересов кредиторов с фиатными требованиями и оплату своих услуг. На момент судебного решения было заявлено 24 тысячи кредиторов.
Окончательное принятие решение о гражданской реабилитации компании требовало 50% их голосов. Судя по пресс-релизу, в референдуме приняло участие 92% претендентов 89% из-них выступили за реабилитацию. Такиим образоми, биржа Mt. Gox получила законное право выйти из процедуры банкротства и может вернуть депозиты в Bitcoin. Они доказали в суде, что бирже не может считаться банкротом, имея активы, превышающие претензии кредиторов.
Череда этих событий привела привела к тому, что процесс рассмотрения претензий занял больше времени, чем можно было ожидать. Окрыленные надеждой на возврат денег, на рынок трейдинга кредиторских обязательств вышли большие инвесторы, такие как Fortress Investment Group.
Как это работает. Fortress Investment Group, выкупает обязательство за 85% от ожидаемой выплаты. Скорее всего у них есть короткая фьючерсная позиция, которая компенсирует этот риск. Их не волнует, пойдет ли BTC вверх, вниз или вбок. По их мнению, они заплатили $8500 за актив, который стоит $10000 (округлим для простоты) До тех пор, пока выплата происходит, и происходит в те сроки, которые они предсказывали, они определенно будут делать деньги На самом, деле, чтобы не отдавать все лавры за смекалку Fortress Investment Group, отметим, что первым обратил внимание на потенциальную альфу в кейсе Mt. Gox, управляющий небольшого family office, Томас Брайзиел. С крахом FTX он стал частым гостем подкастов, так что советую послушать, если тема интересна.
Иск CoinLab
Кредиторы уже рассчитывали получить свои биткоины назад, но тут процессу помешал американский инкубатор CoinLab; В 2012 году Mt. Gox и CoinLab заключили договор, в соответствии с которым последняя якобы становилась посредником между биржей и пользователями в США. В 2013 году в Mt. Gox заявили, что CoinLab некорректно интерпретировала свои полномочия, после чего компания сразу же подала иск на биржу. Конфликт обострился, когда биржа подала ответный иск, обвинив оппонента в краже $5 млн у пользователей площадки. После краха Mt. Gox судебные баталии не завершились, и CoinLab подала иск на десятки миллионов долларов против родительской компании биржи Tibanne, зарегистрированной в США.
В 2021 году уже нефункционирующий инкубатор CoinLab подал иск к Mt. Gox на 16 миллиардов долларов. Все понимали, что этот иск абсурден, однако игнорировать его нельзя и в теории его рассмотрение может занять годы. Требование CoinLab настолько масштабно, что любая значительная часть его погашения повлияет на пропорциональную долю всех остальных кредиторов. По этой причине это и любое другое спорное требование должно быть урегулировано до начала выплат.
Тут все участники процесса вспомнили про могущество Fortress Investment Group. Для того, чтобы договориться с CoinLab, пришлось создать резервный фонд под руководством менеджеров компании, MGIF. Фонд вступил в трехсторонние переговоры с CoinLab и доверительным управляющим, чтобы обеспечить возможность досрочного погашения, которое не требует разрешения спорного требования CoinLab для осуществления погашения.
CoinLab согласилась бы на это только в том случае, если бы им была гарантирована компенсация, не зависящая от рамок их иска. В конечном итоге MGIF заплатил из своего кармана несколько миллионов долларов. Однако у MGIF есть веские причины идти на этот риск, потому что в новый вариант досрочного погашения встроен метод, позволяющий получить компенсацию за риск. Чтобы компенсировать этот риск, если CoinLab проиграет и процент окончательных выплат поднимется, соответствующий излишек от кредиторов, которые обналичили средства досрочно, будет выплачен Fortress/MGIF в качестве компенсации.
Можно считать, что те, кто хочет досрочно удовлетворить свои требования, платят небольшую сумму компании Coinlab через MGIF, которая перечисляет им деньги. Однако это все равно риск, и в конечном итоге он может стоить MGIF денег, если иск Coinlab будет признан законным. Опция досрочного погашения представляет собой возврат фиксированного процента от стоимости требования, и если в конце всех разбирательств пропорциональный возврат другим кредиторам, которые не воспользовались опцией досрочного погашения, окажется больше, чем предыдущая фиксированная стоимость, то излишек, который достался бы досрочным кредиторам, вместо этого переходит к MGIF.
В итоге каждая сторона получает больше гибкости в достижении своей цели. Доверительный управляющий может «помочь» кредиторам, предоставив им лучший вариант времени, GIF может взять на себя некоторый риск и увеличить свое потенциальное вознаграждение, Coinlab гарантирована большая сумма денег, а кредиторы могут выбрать либо фиксированную прибыль раньше, либо аналогичную, но переменную прибыль позже.
Кредиторы до сих пор не удовлетворили свои претензии, хотя доверительный управляющий верит, что это должно случится уже чуть ли не в этом году.
А что кроме Mt. Gox?
Цель этой истории было познакомить с интересным миром Bankruptcy Claims трейдинга в крипто-мире.
После падения FTX и подачи заявления о банкротстве ожидается, что еще больше криптовалютных компаний подадут заявления о банкротстве. После бурного года в мире криптовалют кредиторы остались с требованиями на миллиарды долларов. Оказалось, что люди потихоньку начинают привыкать к возможным рискам, и появляются специальные биржи, где можно выкупить или продать обязательства.
Астрологи обещают, что в 2023 придёт к ним придет ещё много юзеров и активов😁
Ну и всегда помните, что ваши битконы на бирже, это не ваши биткоины.
Дисклеймер: ничто их описанного выше не является инвестиционной рекомендацией.
Спасибо, что дочитали. Если тема близка, буду рад подискутировать в коментах к этому посту. Меня можно также читать в ламповом канале в телеграмме «Мобильная Азия»