OZON: «ПРАЗДНИК К НАМ ПРИХОДИТ»
Акции/ Возобновление торгов OZON:
11 ноября ожидается возобновление торгов акциями Озон после редомициляции. Также 10 ноября компания планирует опубликовать отчетность за 3й квартал 2025.
Покупать ли акцию сейчас?
БИЗНЕС:
Компания продолжает демонстрировать уверенный рост. Рост GMV во 2кв составил 51%г/г, выручки 86%. При этом выручка финтех сегмента выросла на 150%, достигнув доли 20% в общей выручке.
EBITDA компании во 2м квартале составила почти 40млрд руб., за 3кв ожидаем сопоставимые сильные цифры. Главный таргет, на наш взгляд, это достижение EBITDA в 2026м в размере хотя бы 180млрд руб, что будет подразумевать выгодную оценку уже сегодня.
ОЦЕНКА: Последние годы OZON пытались оценивать по EV/GMV (стоимость компании/общий товарооборот).
По данному показателю OZON по прежнему у нижней границы своих исторических значений, около 0,25Х.
Но сегодня в этом более нет нужды. Компания начала показывать уверенный подъем EBITDA из отрицательной области в положительную. И согласно нашим ожиданиям, EBITDA 2026го года продолжит рост, в область 170-190 млрд руб.
EV/EBITDA 2026г при этом составит около 5Х по цене закрытия 4135руб/акцию. Даже немного дешевле Яндекса (5,6Х). В целом это относительно дешевые и привлекательные уровни для обеих компаний.
Снижение ставки как триггер переоценки. OZON как растущий бизнес, оценивается рынком чаще всего по DCF-модели.
И здесь важно учитывать, что чувствительность цены акции к ставке дисконтирования и ключевой безрисковой ставке очень сильна.
По нашим расчетам, при снижении КС на 1% цена акции получает примерно +6% апсайда.
Соответственно снижение ставки Банка России с 16.5% до 13% до конца 26го принесет еще около 20% доп. потенциала роста.
ВЫВОДЫ: На наш взгляд OZON должен оставаться в фаворитах рынка, торгуясь на относительно дешевых мультипликаторах. Компания продолжает показывать сильный рост, теперь уже и по показателю EBITDA, при этом сохраняется как запас роста по размеру рынка в целом, так и по улучшению маржи и роста EBITDA. Компания также теперь платит дивиденды с символичной доходностью около 3%, что не особо важно для растущей компании, но наверное и неплохо.
На наш взгляд, риски возможного навеса после редомициляции незначительны. Видим потенциал роста 50% на горизонте 12мес в случае снижения ставки хотя бы до 14% в конце 2026го.
Источник: