М.Видео-Эльдорадо отчет за I полугодие 2025 по МСФО. Есть ли риск держателям облигаций?

Сегодня я разберу последний отчет М.Видео-Эльдорадо по МСФО, компания давно перестала интересовать акционеров стоимостью своих акций или выплатами дивидендов, думаю многих интересуют высокодоходные облигации компании (у меня у самого было 2 выпуска, которые подошли к концу). Поэтому очень важно понимать, что происходит внутри компании, ее финансовые показатели и долговую нагрузку, давайте разберемся.

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал, более 1000 человек сделали это! Там я каждый месяц рассказываю какие активы я купил/продал, разбор акций, облигаций, подпишись и будь с нами!

М.Видео — крупнейшая в России сеть по продаже бытовой техники и электроники, объединяет розничные бренды М.Видео и Эльдорадо. Компания является одним из пионеров онлайн-ритейла в России: первый интернет-магазин М.Видео был открыт в 2001 году, а с 2014 года компания начала внедрение омниканальной бизнес-модели.

❌Выручка снизилась на 15,2% год к году и достигли 171,2 млрд руб. А все потому что продажи просто рухнули, если по сегментам:
продажа телефонов (-22%)
продажа ноутбуков (-19%)
продажа телевизоров (-10%)
крупно-бытовая техника (-5%)

❌Чистый убыток вырос в 2,5 раза и достиг 25,2 млрд руб. Компания последний раз показала прибыль во 2-м полугодии 2021 года! Но если до этого убыток был контролируемым ( а до 1 полугодия 2024 года я бы сказал не особо опасным), то сейчас становится страшно.
❌EBITDA составила 3,8 млрд руб
❌Также не могу не сказать про операционный убыток который составил 7,6 млрд руб. против прибыли в 3,7 млрд руб. годом ранее. Чтобы было понимание это прибыль без вычета налогов и процентов по кредитам, оценивает эффективность бизнеса.
❌Общий долг Компании составил 165,6 млрд рублей, снизившись на 10,4 млрд рублей (включая погашение облигации серии 001Р-04 на сумму 5,2 млрд рублей) относительно конца 2024 года.

Откуда компания взяла деньги на погашения выпуска и снижения долга в целом раз так все плохо? Расскажу ниже, а так по финансовым показателям видно-все плохо, если раньше было терпимо, то сейчас плохо!

Финансовая помощь.
Начнем с того, откуда у компании деньги на погашение выпуска, выплаты процентов и снижение долга. В марте М.видео объявила о докапитализации. Мажоритарный акционер оказывает прямую финансовую помощь в размере 30 млрд. рублей, которая должна была решить проблемы м.видео, но проблема в том, что эти деньги на 30 июня 2025 года уже кончились! Сложный процент работает не только в положительную сторону, но и в отрицательную!

Допэмиссия.
Компания изначально планировала провести закрытую доп.эмиссию, но теперь собирается сделать открытую допку, т.е для всех желающих, но кто будет покупать компанию с большими долгами и убыточную на операционном уровне?

Бакальчук.
Также компания для своего спасения привлекла Вячеслава Бакальчука на должность исполнительного директора, надеются как-то вылезти из этого дна с помощью него, ждем WB №2?

❌Мультипликаторов и дивидендов нет, компания убыточна.

Я с 2022 года по июнь 2025 года любил облигации М.видео за их премию к риску, доля в портфеле достигала огромных цифр, но для меня было все просто читаешь отчет и видишь, что нет никаких гигантских проблем, что изменилось? Во-первых, убыток на операционном уровне это говорит о том, что компания неэффективна. Во-вторых, гигантский убыток, который растет в геометрической прогрессии, чтобы вы понимали он равен убытку за 23 и 24 годы вместе взятые! В-третьих, большой долг, с таким долгом долго не живут. Все закончится либо банкротством, либо банки войдут в капитал, другого не дано, ведь М.видео уже сейчас нечем платить аренду и проценты. Будьте умными инвесторами.

Если вам понравился материал, подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции в дивидендные акции, облигации и криптовалюту, покупки в портфель, свежие новости!