«Мосты строят, купоны капают»: ВИС Финанс тащит на рынок флоатер КС+4,25 п.п. — стоит лезть?
Первичка у застройщиков инфраструктуры не остывает: ВИС Финанс (дочка группы ВИС) выкатывает трёхлетний флоатер с ежемесячными выплатами и мягкой амортизацией. Формально — классика жанра ГЧП: длинный бэклог, рейтинг инвест-класса, ставка к ключевой.
Что за бумага
- Тип: флоатер, купон КС + до 4,25 п.п., ежемесячно
- Срок: 3 года, амортизация по 6% в купоны №18/21/24/27/30/33, в погашение — 64%
- Объём: до 2,5 млрд ₽
- Оферта/амортизация: оферты нет, амортизация есть
- Доступ: всем
- Рейтинг: A+ (Эксперт РА, стаб.) / AA-.ru (НКР, стаб.)
- Книга/размещение: 23/28 октября
Коротко по финпрофилю группы (1П25 по открытым данным)
- Выручка ~23 млрд ₽ (–14% г/г) — сезонность/цикличность приёмки работ
- EBITDA ~10,7 млрд ₽ (+16% г/г) — маржа держится
- Чистая прибыль ~1,1 млрд ₽ (–57% г/г) — выросли финрасходы
- Денежная «подушка»: кэш ~17 млрд ₽
- Долг: совокупные кредиты и займы ~93 млрд ₽; проектный долг обслуживается в рамках ГЧП-контрактов (ключевой момент для риска), при его исключении чистый финдолг низкий/отрицательный, ЧД/EBITDA без проектного — ≤0х
Что нравится
- Премия к КС: стартовые КС+425 б.п. для A+/AA- — в рынке и ближе к верхней границе диапазона по флоатерам инвест-класса.
- Ежемес. купоны + амортизация: сглаживают дюрацию и ценовую волатильность.
- Бэклог до 2040+ и системная значимость сектора ГЧП — видимость потоков.
Что держим в уме
- Финрасходы растут — чувствительность к ставке высокая. Если цикл снижения замедлится, нагрузка дольше останется повышенной.
- Проектные графики: ГЧП — это длинные расчёты и кассовые лаги; важна дисциплина платежей по контрактам.
Итог
Флоатер для «пересидеть ставку» выглядит рабочим: КС + 4,25 п.п., ежемесячные купоны, амортизация и рейтинги A+/AA- — комбинация здоровая. Спекулятивный апсайд ограничен соседними флоатерами ВИС на вторичке, но в холд у тех, кто принимает специфику ГЧП-рисков, выпуск смотрится ок. Я бы заходил при финальном спреде не ниже КС+400 б.п. Не является ИИР.
А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале https://t.me/+QqbKcYFV85Q1YzYy
Начать дискуссию