Как устранить почти все риски облигаций и не потерять доходность

Облигации — один из самых надёжных инструментов на рынке. Их относят к классу активов с фиксированной доходностью, и не случайно: по сравнению с акциями, облигации действительно менее волатильны. Однако название «фиксированная доходность» часто вводит в заблуждение новичков. Кажется, будто облигации — это просто аналог депозита, только вместо банка вы одалживаете деньги компании или государству.

Да, купон по облигации фиксирован (если это не флоатер), но вот цена самой бумаги может меняться. В зависимости от ситуации на рынке, она способна как увеличить итоговую доходность, так и снизить её — вплоть до отрицательной.

Если сравнивать облигации с акциями, то они действительно проще. Кредитный анализ эмитента — это в первую очередь оценка его способности погасить долг. Это понятнее, чем анализ акций, где приходится прогнозировать рост бизнеса, конкуренцию и рынок.

Но при всей «простоте» облигации требуют от инвестора большего понимания деталей. Здесь важно знать, что такое кредитный рейтинг, дюрация, оферта, эффективная доходность, амортизация, ковенанты, уровень ликвидности и даже тип ордера.

К сожалению, на практике инвестор без опыта легко может запутаться во всех этих параметрах — как близорукий грибник в тайге.

Что может случиться с облигацией:

- Самое страшное — это дефолт или реструктуризация. Проще говоря, если облигации не государственные (т.е. ОФЗ в случае России), то выплаты по ним не гарантированы государством. Если кредитное качество эмитента изначально было невысоким или стремительно ухудшилось в силу каких-то причин, то эмитент может оказаться неспособным осуществить процентные выплаты или погашение номинала облигации. В лучшем случае порядочный эмитент предложит реструктуризацию — новую структуру платежей, значительно менее выгодную по сравнению с изначальной.

- Падение цены облигации — опять же в силу ухудшения кредитного качества самого эмитента или в силу роста доходностей на рынке облигаций в целом, например из-за смены вектора монетарной политики регулятора. Здесь всё понятно.

- Низкая ликвидность, что обычно не свойственно акциям. Может возникнуть ситуация, что инвестору срочно нужны деньги, а биды стоят очень низко, если они вообще есть, и если бить в рынок, то можно потерять приличную сумму в результате сделки продажи. Альтернатива — поставить желаемую или справедливую цену и, как рыбак, ждать, пока незадачливый покупатель клюнет. Одним словом — романтика.

- Корпоративные действия. К примеру, эмитент решил выкупить облигации в соответствии с проспектом, сделав публичное предложение инвесторам или в результате оферты (как, например, на российском рынке облигаций), о которой начинающий инвестор ничего не слышал. А после оферты купон вместо 20% стал 0,01%, и — неминуемое снижение цены. Да и продать некому: все, кто был в состоянии, уже давно вышли. Нужно было читать эмиссионную документацию, о которой начинающий инвестор, возможно, слышит впервые — в ней это всё было сказано.

- Плавающий купон — думал, получишь купонную выплату, как в прошлый раз. Ан нет — бенчмарк снизился, и ты тоже подвинься.

Что же делать?

Нет, облигации — это неплохой инструмент, который является необходимой составляющей долгосрочного диверсифицированного портфеля. Они позволяют получать тот самый фиксированный доход в период просадок на рынке акций, создают относительно предсказуемую структуру денежных потоков, что важно инвесторам в зрелом возрасте. Но сложность этого инструмента не позволяет рекомендовать новичкам составление собственных портфелей облигаций своими силами, без профессиональных консультантов.

Но ведь название статьи обещает раскрыть какую-то секретную формулу: Как устранить почти все риски облигаций и не потерять доходность. Ответ состоит ровно из трёх английских букв — ETF.

ETF (Exchange Traded Fund) — это биржевой фонд, который покупает множество облигаций внутри себя и позволяет инвестору приобрести долю во всём портфеле целиком. Именно здесь и кроется та самая «секретная формула»: диверсификация, прозрачность и автоматизация. Когда вы покупаете отдельную облигацию, вы фактически делаете ставку на конкретного эмитента — на то, насколько устойчив его бизнес, каково качество корпоративного управления и как рынок воспринимает его отрасль. Это всегда риск концентрации. Когда же вы покупаете облигационный ETF, вы распределяете этот риск между десятками, а иногда и сотнями эмитентов. Один может обанкротиться, другой — отсрочить выплату купона, третий — потерять рейтинг, но совокупный эффект для портфеля будет минимален.

ETF позволяет устранить сразу несколько ключевых рисков. Прежде всего — кредитный риск отдельного эмитента. Вместо того чтобы гадать, переживёт ли конкретная компания очередной кризис, вы фактически вкладываетесь в целый сектор или класс облигаций. Даже если один эмитент допустит дефолт, остальные компенсируют потери. Второй риск — ликвидность. Отдельные облигации могут неделями стоять без торгов, а биды — на десятки базисных пунктов ниже справедливой цены. ETF же торгуется на бирже как обычная акция, и вы можете продать или купить долю в любой момент торгового дня. Третий риск — риск незнания. Многие инвесторы просто не понимают, как работает оферта, чем отличается амортизация от погашения, что означает изменение купона по плавающей ставке. ETF снимает эту нагрузку: фондом управляет профессиональная команда, которая следит за всеми этими деталями и обновляет состав портфеля, если бумага теряет ликвидность, рейтинг или выходит из индекса.

Кроме того, ETF решает проблему правильной оценки доходности. Каждый фонд регулярно публикует параметры: среднюю дюрацию, эффективную доходность, валютную структуру, распределение по рейтингам — всё то, на что начинающему инвестору потребовались бы недели анализа, в ETF сведено в одну таблицу. При этом остаются рыночные риски: изменение ключевой ставки, динамика инфляции, глобальные движения на долговых рынках. Но эти риски влияют на весь рынок сразу и не зависят от вашей ошибки в выборе конкретного эмитента. То есть вы перестаёте быть заложником случайности и начинаете управлять именно системным риском, а не индивидуальными ошибками.

ETF — это не магия, а технология, которая позволяет сделать рынок облигаций доступным, прозрачным и понятным. Вместо одной облигации с доходностью 20%, которая может обернуться нулём после дефолта, вы получаете портфель с доходностью 18–19% и минимальной вероятностью потерять капитал. Инвестор, купивший отдельную корпоративную бумагу, может внезапно столкнуться с офертой и снижением купона до 1%, тогда как инвестор в ETF просто не заметит этой истории — фонд заменит бумагу в портфеле на аналогичную. Разница в подходе, а не в доходности.

Таким образом, облигации действительно не являются депозитами. Но ETF делает возможным приблизить их по уровню надёжности к банковским инструментам, сохранив рыночную доходность. Это и есть современная версия фиксированного дохода — не фиксированного по каждой отдельной бумаге, а фиксированного по принципу «предсказуемость через разнообразие».

Предыдущая статья на VC:

📲 Присоединяйтесь к нам в Telegram https://t.me/skybond — в нем публикуем живые кейсы, аналитику и ответы на ваши вопросы.

Рассчитать стоимость услуги получения персональной лицензии можно здесь --> https://mrqz.me/65b993c2bb5e650026bfaf9d