🔍 Мать и дитя

📌 ГК «МД Медикал Групп» — ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая исключительными компетенциями в сфере женского и детского здоровья.

Тикер на бирже: $MDMG
Сектор: здравоохранение
Уровень листинга: 1

Сейчас выглядит дорого:

• P/BV = 3,97;

• P/E = 10,60;

• P/S = 2,88;

• EV/EBITDA = 8,92;

• Net debt/EBITDA = -0,30;

• ROA = 21,20% и ROE = 29,50%.

Для начала отмечу, что "Мать и дитя" — это капиталоёмкий бизнес, поэтому для него P/BV = 3,97 является высоким. Окупаемость, судя по P/E, составляет более 10 лет, что тоже не особо классно, да и премии за риск тут нет. Дороговизна связана с ростом бизнеса.

Есть и хорошие моменты:

• Долговая нагрузка даже по IFRS 16 вполне хорошая, и это при условии приличной долгосрочной аренды в размере 2,80 млрд р (общие долгосрочные обязательства 3,53 млрд р). Чистый долг по IFRS 16 составляет в таком случае -390 млн р;

• Рентабельность лучше сектора и имеет хорошую динамику.

🏵 2 IPO

15 октября 2012 года MD Medical Group, управляющая сетью клиник "Мать и дитя", провела IPO на Лондонской фондовой бирже. Компания привлекла 311 млн $.

МСФО-1п2025:

• денежный поток от операционной деятельности 6,05 млрд р (+15,8%);

• чистая прибыль 5,06 млрд р (+3,6%);

• выручка 19,26 млрд р (+22,2%);

• CAPEX 1,36 млрд р (+43,2%).

В плане профиля клиентов выручка состоит из:

• 53% женщины;

• 21% дети;

• 17% мужчины;

• 9% пожилые люди.

Рост капитальных затрат связан с оснащением госпиталей и открытием новых клиник.

Интересное из баланса 1п2025:

• дебиторская задолженность 1,42 млрд р (+40,86%);

• НМА и гудвил 7,29 млрд р (x3,39).

Скачок нематериальных активов с гудвилом объясним покупкой Эксперта, а вот с дебиторкой не совсем понятно. Не нормально, когда темпы её роста опережают темпы выручки с ЧП.

Операционные показатели за 1п2025:

• количество родов показало +10,3%;

• амбулаторные посещения +32,9%;

• количество операций +13,4%;

• количество ЭКО +8,2%.

Если говорить об операционных результатах за 3Q2025, то:

• количество амбулаторных посещений x2,2;

• количество принятых родов +20,8%;

• LFL-продажи 9,6 млрд р (+16,3%);

• количество пункций ЭКО +9,2%.

Также сообщили, что в третьем квартале рост выручки (+40%) обеспечили востребованность амбулаторной и стационарной медицинской помощью, высокие показатели по родам и синергия от «Эксперта».

К аудитору kept претензий нет.

Дивидендная политика «Матери и дитя» предусматривает возможность распределять на дивиденды до 100% чистой прибыли компании.

На прошлые полугодовые дивиденды направили 3,2 млрд р — это более 62% чистой прибыли за полугодие по МСФО.

• 67,9000% — Марк Курцер;

• 00,0054% — Устименко Виталий.

Среди публичных история всего 1 конкурент — ЕМЦ.

Есть и непубличные: ГК «МедИнвестГрупп», ГК Медси, СМ-Клиника, Скандинавия, Екатерининская, Medswiss.

Облигаций нет.

На момент написания статьи есть фьючерсы:

• $MDZ5;

• $MDH6;

• $MDM6.

В мае 2025 "Мать и дитя" купила клиники "ГК Эксперт" за 8,5 млрд р. Приобрели 100% ООО "МЦ Эксперт" и без привлечения долга, за что компанию можно отдельно похвалить.

Если говорить про сектор в целом, то он консолидируется. Не удивлюсь, если "Мать и дитя" кого-нибудь снова купит — сделки M&A остаются частью стратегии. Летом всё же ходили новости, что эмитент приглядывается к Инвитро.

Чего-то негативного по конкретно компании сказать нечего, а вот по рынку, где крутится эмитент, пара слов будет. Да, "Мать и дитя" сейчас является не просто родильным домом, однако большая часть выручки пока приходится на услуги, связанные с родами или детьми. Для конкретики за 1п2025:

• 3,30 млрд р ЭКО;

• 2,53 млрд р родовспоможение;

• 2,13 млрд р амбулаторное лечение (акушерство и гинекология);

• 1,06 млрд р стационарное лечение (акушерство и гинекология);

• 1,11 млрд р амбулаторное лечение (педиатрия).

Это 10,13 млрд р, или 52,60% выручки. Вспоминая нашу демографию, дальнейший рост сей сегментов сомнителен. Нынешняя демография негативно влияет на бизнес компании в сфере акушерства, гинекологии, педиатрии и лечения бесплодия. В общем, на горизонте естественное уменьшение клиентской базы.

И тут можно поставить плюсик компании, ибо она начала покорять рынок многопрофильных услуг — хороший и логичный ход менеджмента.

Из рисков в каком-то роде есть ещё валютный, ибо закупать часть медицинских материалов приходится в иностранной валюте.

Итого, впечатление от компании позитивно-нейтральное. Мне нравятся действия менеджмента — бьют на опережение. Симпатизирует и понятность бизнеса. Особых идей в акции нет. Единственное, на что можно сделать ставку — это дальнейший рост показателей и дивиденды.

* * * * * * *

Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram. Там публикую больше интересного 🦉