Размещение облигаций компании Артген (Артгн БО02). Финансово стабильная компания дает купон 23%. Но есть нюанс.

Во-первых, размещение проходит уже сегодня, 15 декабря 2025. Сбор заявок пройдёт с 11:30 до 14:45.

Во-вторых, бумаги преподносятся как долгосрочные на 5 лет, но по факту это замануха, и будет не совсем так. В чем хитрость, напишу далее.

Параметры выпуска Артгн БО02

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,58%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от АКРА
● нет ограничений для неквалов
❗ Оферта: предусмотрены колл-опционы через 13, 26, 38 и 50 месяцев.

Об эмитенте.

Облигации выпускает ПАО Артген биотех — компания в сфере биотехнологий. До 2023 г. называлась Институт стволовых клеток человека (ИСКЧ). До 22-го года их акции были очень популярны среди продвинутых инвесторов, так как считалась одной из немногих по-настоящему компаний роста. Акции росли на глазах, сам наблюдал рост с 10 рублей до 100 буквально за 4 года. И даже держал их около года, но совсем на небольшой объем.
На Мосбирже есть и акции, и облигации самого Артген (под тикером ABIO), а также его «дочки» ММЦБ (GEMO) и Генетико (GECO).

Кредитный рейтинг: BBB- «стабильный» от АКРА (июль 2025).

Финансовое состояние компании.

Если судить по официальной отчётности, то финансовое состояние стабильное. Компания не может похвастаться большими оборотами (выручка около 800 млн руб). Но зато нет и больших долгов, на бирже всего один выпуск облигаций на 300 млн. Показатель долговой нагрузки невысокий, по метрике Чистый долг/Ebitda всего х0,5 (сравните с Монополией или мечелом, у которых х5 и более или Уралсталь, у которой внезапно стало вообще 12х).
На счетах по итогам 6 месяцев 2025 года было 344 млн кэша. Этого достаточно, чтобы погасить старый выпуск облигаций без нового займа. Но они, видимо, решили пока не гасить, а развиваться.

В общем, в отличие от большинства других российских компаний эта компания выглядит финансово стабильной и имеет большие резервы для оплаты долгов, даже в случае их роста. Рейтинг сравнительно невысокий по причине малого масштаба бизнеса и отсутствия диверсификации, то есть весь риск связан с тем, что при резком ухудшении ситуации в отрасли они могут очень быстро потерять большую часть выручки.

Нюанс связан не с рисками компании, а именно с хитрыми условиями данного выпуска облигаций Артгн БО02.

Обратите внимание на последний пункт в параметрах. По данной бумаге предусмотрена оферта Колл через 13 и 26 месяцев. Это значит, что компания по своей инициативе может через год и два года принудительно выкупить бумаги по номиналу!
А что это значит? Значит, что бумаги не могут сильно вырасти выше номинала и к декабрю 2026 точно будут около номинала, пока не пройдёт срок оферты.
Таким образом, выгода от апсайда при снижении ставки будет минимальной!!

Мои выводы и планы.

1. Выпуск облигаций Артген БО02 я считаю достаточно надёжным, несмотря на невысокий рейтинг.

2. Купон, скорее всего, будет снижен, минимум до 22%.

3. Доходности к погашению, указанной в параметрах, верить не надо! Скорее всего, бумаги выкупят по оферте через год, максимум два. Так что реальная доходность будет примерно на 1% выше купонной.

4. Несмотря на нюанс, считаю, что вполне можно взять бумаги АртгнБО02 в портфель на 2-4%, как спекулятивно, так и на год. Все-таки 23%, да пусть даже и 22%, это немало. Для диверсификации подойдёт. Особенно хорошо себя покажут, если КС будут снижать слабее ожиданий.

В общем, я тоже поучаствую в размещении. Запаса у меня почти нет, поэтому подаю заявку на 150 тыс. руб. с купоном не ниже 21,5%.

P. S. Еще забыл отметить один нюанс. Бумаги появятся на бирже 23 декабря, то есть уже после решения ЦБ по ставке. Это может дать дополнительный апсайд в случае позитивного решения.