Облигационный понедельник: размещения этой недели

Как всегда по понедельникам пробежимся по рублевым размещениям этой недели с постоянным купоном:

Кредитный рейтинг — ruАA / AA+.ru (Эксперт РА / НКР)
Ориентир купона — 13,75 - 15,75%
Ориентир доходности — 14,65 - 16,94%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 3,4 года (1230 дней)
Купонный период — 30 дней
Амортизация — нет

Эмитент — АО «Первая грузовая компания», крупный железнодорожный оператор в сфере грузоперевозок, доля компании в структуре вагонного парка РФ составляет 12%. Кредитный рейтинг солидный, если смотреть последний отчет компании, то мы увидим, что выручка снизилась на 9,4% г/г на фоне снижения объема ж/д перевозок, операционная прибыль -35,6% г/г на фоне снижения выручки при росте операционных расходов, EBITDA -26,5% г/г, чистая прибыль -89,3% г/г на фоне роста финансовых расходов и убытка от выбытия внеоборотных активов. Чичтый долг вырос с 98 млрд. рублей до 137 млрд. рублей, но долговая нагрузка остается на приемлемом уровне: соотношение ND/EBITDA 2.36х, ICR 2.02х. Структура долга хорошая, доля краткосрочных долгов всего 9,0%. Поэтому видно, что в прошлом году их финансовое положение ухудшилось, но критичного чего-то пока нет. Единственное что — зачем-то компания в условиях низкой стадии цикла выплачивала огромные дивиденды, превышающие чистую прибыль,, но без дополнительного ухудшения показателей в этом году это пока не проблема. Выпуск достаточно длинный и на мой взгляд при любом купоне от 14,8% они будут в рынке.

Кредитный рейтинг — ruA+ / A+.ru / AA-|ru| (Эксперт РА / НКР / НРА)
Ориентир купона — 14,50 - 16,50%
Ориентир доходности — 15,50 - 17,81%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 3 года
Купонный период — 30 дней
Амортизация — есть (по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 34 и 36-го купонов)

Эмитент — ПАО «Селигдар», хорошо известный всем золотодобытчик. Последний отчет разбирали здесь. Долговая нагрузка повышенная, но пока цены на золото высокие они в целом могут с ней справляться. При купоне от 16,0% на мой взгляд они также будут в рынке, но здесь в минус выпуску наличие амортизации. Хотя она и дальняя, но в условиях снижения ключевой ставки хочется в первую очередь брать все же выпуски без амортизации.

Кредитный рейтинг — ruA / A.ru (Эксперт РА / НКР)
Ориентир купона — 12,75 - 15,75%
Ориентир доходности — не выше значения КБД Московской Биржи на сроке 2,5 года + 3%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 2,5 года
Купонный период — 30 дней
Амортизация — нет

Эмитент — также хорошо известный всем онлайн-ритейлер. Последний отчет разбирали здесь. Финансовое положение в целом неплохое, вопросов к долговой нагрузке в моменте нет, в этом году ожидается устойчивый выход компании на чистую прибыль. Несмотря на то, что кредитный рейтинг у них чуть ниже чем у Селигдара по коэффициентам у них финансовое положение несколько крепче, поэтому, вероятно, ориентир купона здесь и ниже. На мой взгляд при любом купоне выше 15,3% это будет вполне интересно.

Кредитный рейтинг — A(RU) / A.ru (АКРА / НКР)
Ориентир купона — 13,50 - 16,50%
Ориентир доходности — 14,37 - 17,81% (ориентир доходности — не выше КБД + 400 б.п.)
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 2 года 1 месяц (750 дней)
Купонный период — 30 дней
Амортизация — нет

Эмитент — АО «Медскан», сеть медицинских центров, специализирующихся на экспертной лучевой и лабораторной диагностике, медицинской реабилитации, лечении онкологических заболеваний; входит в периметр ГК Росатом. Если смотреть их последний отчет, то выручка выросла на 16% г/г, EBITDA на 28% г/г, но у компании снова чистый убыток и он растет. Долговая нагрузка повышенная, соотношение ND/EBITDA 3.5х, поэтому я бы сказала, что если их рассматривать к включению в портфель, то за отчетностью здесь стоит последить. Правда компания собиралась в этом году на IPO и с учетом этого обстоятельства риски я бы сказала относительно умеренные, но планы все же могут сдвигаться во времени. На мой взгляд рассматривать их можно от купона в 16,2%, если ниже, то на мой взгляд на вторичке можно найти чуть более интересные аналоги.

Кредитный рейтинг поручителя — ruA+ / AA-.ru (Эксперт РА / НКР)
Ориентир купона — 15,00 - 17,00%
Ориентир доходности — 16,08 - 18,39%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 3,5 года
Купонный период — 30 дней
Амортизация — нет

Эмитент — ООО «ВИС Финанс», холдинговая компания в сфере государственно-частного партнерства, инвестирует в строительство транспортной, коммунальной и социальной инфраструктуры. На мой взгляд здесь кредитный рейтинг не до конца отражает кредитные риски, так как долговая нагрузка у них уже очень высокая и коэффициент покрытия процентных платежей менее единицы. При таких условиях ВУШ кредитный рейтинг снизили до ВВВ+ и я бы их так скорее всего в моменте и оценивала, особенно помятуя про риски сокращения бюджетов на инфраструктурные. Эти товарищи тоже собирались на IPO и по отдельным публикациям коллег видно, что работа в этом направлении идет, но с учетом их финансовых показателей и рисков снижения кредитного рейтинга на мой взгляд все равно предлагаемая доходность выглядит не особо интересно.

Кредитный рейтинг — BBB+(RU) / BBB+|ru| (АКРА / НРА)
Ориентир купона — 20,50 - 22,50%
Ориентир доходности — 20,54 - 24,97%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 3 года
Купонный период — 30 дней
Амортизация — нет

Эмитент — ООО «ВУШ», хорошо известный всем оператор кикшеринга. Последний отчет компании разбирали здесь. Кредитный риск здесь на мой взгляд в моменте достаточно высокий, так как в России компания продолжает сталкиваться с различными ограничениями и снижением выручки, а рост сегмента в Латинской Америке не в полной мере компенсирует потери на российском рынке. И хотя доходность тут по верхней границе ориентира купона предлагается адекватная их новой рейтинговой группе я бы помнила про предстоящее погашение выпуска ВУШ 1Р2, под который они явно сейчас и пытаются перекредитоваться, и поразмышляла над темой что будет, если они сейчас выпуск не соберут. Потому что инвесторы могут подойти к ним из-за их проблемной отчетности и предстоящего погашения с осторожностью и в случае если они не соберут книгу заявок тут возможны проблемы.

Кредитный рейтинг — А(RU) / ruА (АКРА / Эксперт РА)
Ориентир купона — 14,50 - 16,50%
Ориентир доходности — 15,50 - 17,81%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения — 3 года
Купонный период — 30 дней
Амортизация — есть (по 30% от номинальной стоимости в даты окончания 24-го и 30-го купонных периодов, 40% от номинальной стоимости в дату окончания 36-го купонного периода)

Эмитент — ПАО «Группа ЛСР», хорошо известный девелопер. Последний отчет как раз разбирали с вами на выходных здесь. У них низкая стадия цикла и соответствующие риски, но из финансовой отчетности положение в целом управляемое. На мой взгляд при любом купоне выше 15,4% они будут в целом в рынке. Минус выпуска – амортизация, которая делает участие в этом размещении менее интересным из-за цикла снижения ключевой ставки. Не ИИР.
_______________________________________
❤Вам понравилась статья? Поставьте реакцию - это лучшая благодарность автору!
🔥Подписывайтесь на мои каналы:
✅ Telegram: - самые свежие материалы в кратком формате
✅ MAX: - аналог ТГ если удобнее там
✅ VK: - видеоподкасты по фондовому рынку для новичков и не только
✅ VC: - полные версии статей
✅ Smartlab: - профессиональное обсуждение
⚠ Важно! Мои материалы публикуются ТОЛЬКО на этих ресурсах. Любые публикации моего текста на других каналах или на других платформах без ссылки на мой блог - воровство контента.
P.S. Хотите глубже разобрать какую-то тему? Пишите в комментариях — учту ваши пожелания в следующих статьях! 🚀

Облигационный понедельник: размещения этой недели

ПГК Серия 003P-04

Селигдар Серия 001Р-11

Озон Серия 001Р-01

Медскан Серия 001Р-02

ВИС Финанс Серия БО-П12

ВУШ Серия 001P-06

Группа ЛСР Серия 002P-01