📌 Вуш против Юрент! Розничные инвесторы переоценивают Вуш!?

Решил сегодня заполнить недостающие фрагменты и окончательно разобраться с ценными бумагами Вуша, чтобы сформировать комплексное представление об адекватности текущей цены компании. В данном посте представлено сравнение с одним из ключевых конкурентов на рынке кикшеринга - компанией Юрент.

👉 Общие данные:— В начале марта МТС стал контролирующим акционером сервиса аренды самокатов Юрент, доведя долю в компании-владельце проекта (ООО "Юрентбайк.ру") до 80,58%. Как стало известно позднее, дополнительные 68,8% компании обошлись МТС в 5 млрд руб. Недавно Юрент опубликовал отчетность и теперь, имея на руках рыночную оценку сделки МТС и данные по Холдингу Вуш за 2023 год, можно сравнить эти компании и сделать соответствующие выводы.

— Для начала сделаю небольшое уточнение по структуре Юрента и форме отчетности. Так как компания непубличная, то МСФО она не представляет, соответственно, необходимо собирать куски бизнеса. В случае с Юрент, я обнаружил 2 компании: первая - сам "Юрентбайк", где МТС стало контролирующим акционером. Вторая - ООО "Шеринговые технологии" (их юридическое лицо указано на официальном сайте Юрента и они являются резидентами Сколково), которые, предположительно, являются корпоративным центром компании и на 100% принадлежат "Юрентбайк".

👉 Комментарии по таблице:

В представленной таблице я сделал разбивку по основным финансовым метрикам компаний для удобства и наглядности. При расчете мультипликаторов свел их в одну цифру. Не исключаю, что есть еще ряд дочерних структур, которые не попали в поле зрения и могут незначительно скорректировать мультипликаторы как в положительную, так и отрицательную сторону.

— Самое первое, что бросается в глаза при сравнении - разница в активах отличается приблизительно в 2 раза, при этом выручка у компаний практически идентична. Каким-то образом Юрент обеспечивает более частое использование своего парка самокатов, нежели Вуш. Мультипликатор цена/выручка кажется адекватным, даже несмотря на отсутствие публичности компании. Значение мультипликатора цена/активы тоже выглядит неплохо. Отношение цены к капиталу - отдельная история. Если у Юрента этот мультипликатор неприятно высокий, то у Вуша уже видно катастрофическое превышение. Цена/прибыль у Вуша лучше, в основном за счет отрицательного сальдо "Прочих доходов и расходов" у Юрента. Без расшифровки трудно сказать, что именно там зашито, но в прошлом году сальдо было положительным.

👉 Выводы из сравнения:Опираясь на сравнительные данные, можно констатировать, что МТС купил Юрент за адекватную сумму, учитывая, что компания планирует дальше развиваться, а по флоту отстает от ключевого конкурента в 2 раза.

После рассмотрения юнит-экономики компании в прошлом посте и сопоставив цифры из отчетности Юрента и оценку сделки с МТС, уверенность в том, что ценные бумаги Вуша переоценены, только укрепилась, даже несмотря на постепенное проникновение компании на рынок Латинской Америки.

Юрент больше подходит под определение "компания роста", так как в отличие от Вуша, у компании не было просадки по чистой прибыли в 2022 году. Метрика экспоненциально растет последние периоды. К сожалению, компания отчитывается лишь 1 раз в год, поэтому в следующий раз данные можно будет сопоставить лишь через год.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!