Расчет стоимости акции Газпрома методом дисконтированных денежных потоков.

*Это не инвестиционные рекомендации и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*

Недавняя новость о том, что «Газпром нефть» обогнала «Газпром» в рыночной капитализации при условии того, что 95% акций «Газпром нефти» принадлежит «Газпрому», вызвало желание посмотреть, из-за чего получилась такая ситуация.

Условия:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 года.

2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).

3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» - 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» - 7,8% в долларах и 15,38% в рублях.

Приступим: 0. Компания относится к отрасли Oil/Gas (Integrated).

1. Рассчитываем прогноз выручки по консервативному сценарию на 2024-2029 год.

В прошлом выручка росла со скоростью 5% в год, что говорит, о том, что компания заняла место на рынке и не было драйверов для роста.

2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке.

Расчет стоимости акции Газпрома методом дисконтированных денежных потоков.

3. Рассчитываем долю коммерческих расходов в выручке.

4. Рассчитываем долю управленческих расходов в выручке.

Доля управленческих расходов незначительна.

5. Рассчитываем долю дохода от участия в других организациях в выручке.

6. Рассчитываем долю процентов к получению в выручке.

7. Рассчитываем долю сальдо прочие доходы/прочие расходы в выручке.

Сальдо имеет несущественное влияние на выручку.

8. Прогнозируем EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов в прогнозном периоде.

9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.

Если капитальные вложения останутся на прежнем уровне и будут расти по 3% в год в след за выручкой, то такая ситуация не дает шанса компании выйти в прибыль.

10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.

11. Находим показатели для расчета модели WACC.

Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,378%

На основании данных А.Damodaran определяем:

— Размер премии за страновой риск (Россия) — 6,58%

— Размер премии за риск вложения в акции — 4,97%

Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37%

Размер премии за специфический риск компании — 2,00%

На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала и делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала:

12. Финальный расчет стоимости 1 акции Газпрома.

Капитальные вложения и обязательства делают стоимость компании отрицательной.

Если взять в расчет новость, о том что объем инвестпрограммы Газпрома может сократиться до 1,57 трлн руб. в 2024 и взять эту сумму в расчеты, то получается что стоимость 1 акции будет равна - (минус) 258 рублей.

Если обнулить капитальные вложения, то при текущем положении дел 1 акции будет равна - 99,30 рубля, что на 15% меньше чем текущая котировка.

Как думаете, когда Газпром снизит свою инвест программу?