В обвале рынков виновата иена

Хотя опубликованные в пятницу статистические данные по рынку труда в США были более слабыми, чем это ожидалось, тем не менее отчет по занятости сам по себе не был настолько слабым, чтобы стать основной движущей силой столь резких движений рынков, которые произошли в понедельник. Многие аналитики не увидели в опубликованных данных доказательств, говорящих о том, что экономику ожидает жесткая посадка. Они считают, что вероятность рецессии сильно преувеличена рынком.

Наиболее вероятной причиной коллапса на фондовых рынках послужило сворачивание операций «кэрри-трейд», используемых инвесторами для увеличения доходности операций, а не изменение экономических перспектив США. Инвесторы брали деньги в долг у экономик с низкими процентными ставками, таких как Япония или Швейцария, для финансирования инвестиций в высокодоходные активы в странах с высокими процентными ставками. Наиболее ярко это проявилось на примере Японии. Проводимая в течение многих лет сверхмягкая денежно-кредитная политика Японии, спровоцировала бум трансграничных заимствований в иенах для финансирования торговли в других странах.

Неожиданное повышение процентных ставок Банком Японии 31 июля с 0,1% до 0,25% потрясло мировые финансовые рынки. Фактически было прекращено дешевое финансирование огромного сектора финансовых операций «кэрри-трейд». Повышение ставок японским центробанком наложилось на изменение ожиданий трейдеров, которые спрогнозировали что к концу года процентная ставка США снизится более чем на 120 базисных пунктов по сравнению с прогнозом о снижении примерно на 50 базисных пунктов в начале прошлой недели. Эти ожидания еще больше сократили вероятную разницу процентных ставок США и Японии. Японская иена начала резко расти по отношению к доллару с 38-летнего минимума, достигнутого месяц назад. При достижении котировками заранее определенных уровней, которые запускают покупку или продажу валюты, сработали стоп-ордера и началось массовое закрытие позиций, в результате которого иена выросла более чем на 11%. Вероятно, это также стало сигналом для торговых алгоритмов крупнейших хедж-фондов, которые запустили распродажу своих позиций в акциях американских технологических компаний, финансируемых за счет сделок «керри-трейд».

Во вторник рынки частично отыграли падение предыдущей сессии. Аналитики предполагают, что несмотря на то, что в краткосрочной перспективе возможны афтершоки распродаж, поскольку позиции продолжат закрываться, потрясения на рынке будут ограниченными по времени.