Будет ли ЦБ повышать ключевую ставку: прогнозы и сценарии

Банк России опубликовал подробный доклад под названием «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики». Нас интересует только ключевая ставка, поэтому рассмотрим доклад в этом контексте.

ЦБ выделил четыре сценария развития ситуации: базовый, дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.

Базовый сценарий предполагает, что мировая экономика будет развиваться в рамках текущих трендов без новых шоков. Инфляция будет снижаться медленнее, чем ожидалось ранее, а центральные банки развитых стран будут поддерживать жёсткую денежно-кредитную политику в течение длительного периода.

В рамках этого сценария ЦБ прогнозирует ключевую ставку по итогам 2025 года на уровне 14-16%, а по итогам 2026 года — 10-11%.

Дезинфляционный сценарий основан на предположении, что высокие инвестиции в производительность труда смогут существенно увеличить предложение и покрыть растущий спрос на товары и услуги. Это приведёт к снижению инфляционного давления и позволит раньше перейти к снижению ключевой ставки.

В случае реализации этого сценария по итогам 2025 года ключевая ставка составит 12-14%, а по итогам 2026 года — 9-10%.

Проинфляционный сценарий предполагает, что компании продолжат повышать заработные платы, государственные расходы на льготные кредиты останутся высокими, а также усилится протекционистская политика и введение новых тарифов на импорт. Всё это приведёт к более высокому спросу и разгону инфляции.

В этом случае ЦБ прогнозирует ключевую ставку по итогам 2025 года на уровне 16-18%, а по итогам 2026 — 11,5-12,5%.

Проинфляционный сценарий считается более вероятным, чем дезинфляционный.

Наконец, рисковый сценарий предполагает значительное ухудшение внешних условий. Высокий уровень процентных ставок и накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран могут привести к мировому финансовому кризису, похожему на кризис 2007-2008 годов.

В этом случае ЦБ готов поднять ключевую ставку до 22% в 2025 году. По итогам 2026 года в этом случае ставка составит 15-16%.

На 2024 год ЦБ во всех сценариях дал одинаковый прогноз: ключевая ставка будет на уровне 18-19,4%. Это значит, что регулятор не исключает дальнейшего повышения ставки на осенних заседаниях. Сейчас инфляционные ожидания населения выросли до рекордных значений. Вполне возможно, что на сентябрьском заседании ЦБ поднимет ставку ещё на 1-2 процентных пункта.

Несмотря на все возможные риски, хочется добавить немного позитива. Даже учитывая самый плохой сценарий, ЦБ, скорее всего, не будет повышать ключевую ставку выше 22% по политическим причинам. В остальных трёх сценариях ожидается снижение ключевой ставки уже в следующем году.