Плохо всем: промежуточные итоги экономического противостояния России и Запада
После первой волны санкций многие были убеждены, что страна с трёхпроцентной долей от мирового ВВП обречена на полное экономическое поражение. С тех пор прошло уже достаточно времени, чтобы подвести первые итоги и понять, что происходит в действительности.
Некоторые читатели моих весенних статей о состоянии и предубеждениях в экономике обвинили меня в необъективности, и поэтому я предлагаю вам взглянуть на несколько заголовков, опубликованных в англоязычной прессе. В том числе в ведущих газетах Великобритании, которые ну никак нельзя заподозрить даже в малейшей симпатии к России.
Хочу добавить, что по итогу мои ожидания, наоборот, были пессимистичными. Я, например, писал, что рост цен на ресурсы «уже вряд ли станет эдаким экономическим бустером, однако он позволит компенсировать многие потери». Но нефтегазовые доходы бюджета за последние 5 месяцев уже превысили совокупные доходы за весь 2020 год, и они в 1,8 раза больше доходов за первые 5 месяцев 2021 года.
Опираясь на прогнозы J.P. Morgan по сокращению ВВП России, я говорил, что в цифрах (sic!) кризис будет сопоставим с кризисом в период пандемии. Но промышленное производство в России в апреле снизилось на 1,6% (в апреле 2020 года — на 6,6%), оборот розничной торговли провалился на 9,7% (в апреле 2020 года — на 23,4%), а безработица достигла исторического минимума в 4%.
Да, мы переживаем глубокий кризис, некоторым отраслям тяжело как никогда, однако ситуация не настолько безнадёжна, как считали многие «эксперты». Самое главное то, что Россия обеспечивает себя всем первичным сырьём — и ни энергетического, ни продовольственного кризиса у нас быть не может, если не будет системных ошибок. А у «западных партнёров» дела обстоят заметно хуже, и на этом месте я возвращаюсь к цифрам, которые важнее мнений каких-либо журналистов.
Инфляция пошла в разнос
Годовая инфляция в Еврозоне продолжает ставить рекорды и уже вдвое превысила максимумы 2008 года, достигнув значения в 8,1%. Рост цен на энергию за год составил 39,2%, на продукты питания — 7,5%. Треть стран Евросоюза испытывает двузначную инфляцию. В Эстонии она уже больше 20%. Потребительские цены в Европе растут и пока не собираются останавливаться.
Индекс цен производителей по странам ЕС вырос на 37% г/г. Без учёта энергии рост составил 16,1% г/г. Инфляционное давление уже превышает пики 70-х годов и подхватывает послевоенный период в середине прошлого века. К примеру, в крупнейшей экономике ЕС, в Германии, цены производителей увеличились на 33,5%, что является самым высоким годовым темпом роста с начала ведения статистики в 1949 году. А десятка «лидеров» выглядит следующим образом:
Важно понимать, что ИЦП (PPI) — это основа, закладывающая в последствии базу для формирования ИПЦ (CPI), а среднее время трансмиссии производственных цен в потребительские составляет несколько месяцев. Линейной зависимости между ними нет, но глядя на рост производственных цен с осени, мы видим, что тенденция сохраняется, и потребительская инфляция продолжит раскручиваться в ближайшее время.
В России цены производителей в апреле увеличились на 31,5% г/г. Такое значение получается с учётом того, что рост в категории добычи полезных ископаемых составил 63,5% г/г, хотя на внутреннем рынке у нас цены фиксируются. Это подтверждается увеличением цен на обеспечение энергией и газом в составе ИЦП всего на 4,8%. То есть рост цен в категории добычи сильнее повлияет на Европейский ИПЦ, чем на российский.
Годовая инфляция в России снизилась с 17,8% до 17,1%. В мае она замедлилась до 0,12%, и это рекорд за всю историю наблюдений с 1991 года. То есть у нас рост цен останавливается, и аналитики считают вполне возможной инфляцию на уровне 15% к концу года. Это по-прежнему высокое значение, но если мы нечто похожее испытывали многоратно, то для многих европейских стран текущая ситуация беспрецедентна. Таких инфляционных шоков у них не было на протяжении долгих десятилетий.
Стоит пояснить, что условная инфляция в 10% в России и Германии будет иметь совершенно разные последствия. Дело же не в том, что русские научились терпеть, а привыкших к стабильности немцев хватит Кондратий из-за повышения цен — нет. Дело в функционировании всей системы и парадигме мышления всех экономических агентов.
Плоды монетарного бешенства
Некоторые читатели могут обвинить меня в преувеличении значимости отечественной экономики, но я в отличие от Байдена или Европейского центрального банка, которые объясняют инфляцию «налогом Путина» и «российской агрессией», не пытаюсь никого вводить в заблуждение.
Сейчас «развитым странам» плохо не потому что Россия такая мощная, а потому что у них и без того всё было крайне плохо. А сверху прилетел ещё сильный удар в виде рикошета от санкций по ослабленной коронавирусом западной финансовой системе. И нижестоящий график с динамикой потребительских цен в США — лучшее тому подтверждение.
В разгар пандемии, когда беспечные ликовали, глядя на то, как «правильные» правительства раздают своим гражданам деньги в трудную минуту, я говорил, что это мечта для Шарикова, но беда для экономики. Стратегия реагирования на кризис в «недружественных странах» была одинаковой — понижать ставки до нуля, запускать печатные станки и заливать рынок ликвидностью так, будто бы завтра не наступит никогда.
Денежная масса в США с декабря 2019 выросла с $15,32 трлн до $21,43 трлн. То есть за два года было создано почти 40% от всех долларов, которые были созданы с момента основания США. А ЕЦБ за тот же период скупил на баланс свыше €4,2 трлн, что более чем вдвое превышает накопленный дефицит бюджета стран Еврозоны. Долги нефинансового корпоративного сектора недружественных стран за 5 лет выросли примерно на $10 трлн, а государственные долги увеличились на $15 трлн.
Общая долговая нагрузка (отношение долгов всего нефинансового сектора к ВВП) в США составляет 281%, в Еврозоне — 282%, в Великобритании — 289%, в Японии — 416%. Среди крупных экономик в России общая долговая нагрузка самая низкая — в размере 122%. Отношение госдолга к ВВП у нас на уровне 19,5%, а у многих «западных партнёров» оно превышает значение в 100% и находится на исторических максимумах.
Избыток ликвидности привёл к мощному форсированию расходов населения и соответствующему росту цен. Всё это сопровождалось оголтелой фискальной политикой — социальные выплаты населению побудили многих людей навсегда уйти с работы. К примеру, в США рабочая сила сократилась на 5 млн трудоспособных. Именно поэтому там наблюдается рекордно низкая безработица при рекордно высоком числе открытых вакансий.
Пособия и стимулы стали причиной сильного перегрева рынка труда. В погоне за перекормленными государством сотрудниками бизнес начал увеличивать заработные платы. А чтобы позволить себе это сделать, нужно пожертвовать маржинальностью и/или увеличить отпускные цены, что и создало дополнительный инфляционный импульс. К слову, Штаты провели самый масштабный эксперимент по введению безусловного базового дохода и о его печальных итогах когда-нибудь стоит написать отдельно.
В ФРС, ЕЦБ, БА долго не замечали инфляции, называли её временной, постоянно ошибались в прогнозах и по-прежнему реагируют с небывалым опозданием. Сверху накладывается токсичная зелёная религия с гринфляцией, порушенные пандемией цепочки поставок и сырьевой суперцикл, но все оправдываются агрессией России, словно это единственный негативный фактор в их безупречной экономической политике. Однако признаки рецессии и стагфляции наблюдались у них ещё осенью.
Зреющие дефициты и дисбалансы
В России зафиксировали рекордный приток денег из-за рубежа в первом квартале — профицит торгового баланса составил $66,3 млрд, что в 2,6 раза больше, чем в Q1 2021. Причём сальдо выросло не из-за катастрофической просадки импорта: объём экспорта составил $156,7 млрд (год назад было $104,8 млрд), а импорт увеличился на $14,4 млрд — до $90,4 млрд.
В федеральный бюджет за первый квартал поступило ₽7,169 трлн. Профицит составил ₽1,15 трлн несмотря на увеличение расходов. Денег настолько много, что правительство при полузакрытом рынке капитала разрешило на год перенести уплату всех страховых взносов за II и III квартал. По предварительной оценке, эта мера затронет 2,8 млн компаний и позволит сохранить в обороте предприятий около ₽1,6 трлн на данный период.
И пока дядечки из Trafigura пророчат $150 за баррель, а представители крупнейшего дзайбацу называют разрушение спроса на нефть при высокой цене единственным доступным балансирующим механизмом в условиях ограниченных запасов и предложения, то переживать за бюджет нам особо не стоит.
На фоне рекордного профицита торгового баланса России в Евросоюзе зафиксирован рекордный дефицит в размере €81,5 млрд. Примечательно, что за первый квартал экспорт из ЕС в РФ уменьшился всего на 8,4% к уровню прошлого года до €18,6 млрд, а импорт из России вырос на 104,2% до €63,7 млрд. Таким образом, дефицит торговли ЕС с РФ составил €45,2 против €10,8 млрд годом ранее.
Вообще, ситуация складывается уникальная: европейцы своими же действиями максимально задирают цены на сырьё, что разгоняет импорт энергоресурсов из России, от которого они не могут отказаться даже по техническим причинам, и одновременно с этим душат своих экспортёров, усиливая дисбаланс. И если мы в основном жалуемся на отсутсвие электроники, то в Европе зреет энергетический и продовольственный кризис.
Проиллюстрирую сказанное на примере Великобритании. За год счета жителей объединённого королевства за электроэнергию выросли на 73%, цены на бензин за тот же период увеличились на 30%, дизельное топливо подорожало на 36%. Глава E.ON недавно озвучивал, что 4 из 10 домохозяйств сталкиваются с топливной бедностью (когда расходы на энергию превышают 10% располагаемых доходов). А смысл этих цифр отражается примерно в таких новостях:
Важно понимать, что рост стоимости энергии распространяется на всё остальное, а резкое удорожание логистики и производства провоцирует веерные схлопывания. Буквально вчера в Британии из-за высоких цен на газ закрылся завод по производству удобрений Ince, что не может не повлиять на рекордную продовольственную инфляцию в стране.
При всём при этом один из главных пропагандистских рупоров Туманного Альбиона в лице The Telegraph призывает бойкотировать немецкий (sic!) экспорт, в связи с «нерешительностью» Германии в вопросе эмбарго на российские энергоносители. «Ведь, покупая новый BMW или Volkswagen, вы косвенно платите за армию Путина», — именно к такому заключению пришёл автор газеты.
В общем, санкции деструктивны для всех, но пока это больше похоже на мазохизм с европейской стороны, причём в агрессивной форме. И пишу я об этом с сожалением, ибо за любыми минусами в макропоказателях, даже на доли процентов, стоят искалеченные людские судьбы.
Апофеоз
Хмурые тучи стягиваются над мировой экономикой. Кажется, что абсолютно всё, что могло пойти по самому негативному сценарию, пошло именно по нему, не считая сценария с ядерными грибами.
Коронавирусные ограничения приблизили и без того надвигающийся глобальный дефицит сырья. Вертолётные деньги и количественное смягчение ещё сильнее раздули уже существующие пузыри на финансовых рынках. Чрезмерно мягкая политика центральных банков в развитых странах только усугубила ситуацию и ускорила рост инфляции. Санкции против России доломали пострадавшую от пандемии мировую логистику и разрушили мировую финансовую систему.
Трудно найти фрагмент истории совпадающий с тем, что происходит сегодня. Многие процессы вошли в терминальную фазу, и мы лишь начинаем наблюдать за разворачивающимся каскадом последствий. И дабы не быть голословным, хочу процитировать недавние высказывания людей, которые хорошо понимают масштаб всех событий. Подчёркиваю, что их мнение необходимо учитывать с осознанием того, что по долгу службы они вынуждены говорить максимально аккуратно, если не позитивно.
Стоит ещё упомянуть Илона Маска, сообщившего о «суперплохих предчувствиях» касательно экономики и о планах сократить штат Tesla на 10 тысяч человек. Сейчас многие технологические компании приостанавливают наём новых сотрудников или проводят сокращения. Как тут недавно Марк Андриссен из a16z сказал: «Хорошие крупные компании перегружены персоналом в два раза, плохие крупные компании перегружены персоналом в четыре раза и более». В общем, даже в богемную Долину приходит понимание, что грядут перемены.
Это тот случай, когда прочитав статью и увидев слова "подписывайтесь на мой тг канал" - переход по ссылке и подписка!
Тот случай, когда стоит отмотать и почитать что там написано в районе 20 февраля. А конкретно то, что умно делать ставку на Россию, не поддаваться панике и реализовывать возможности. Видимо, имелись в виду возможности стать королём убытков и слитого депозита.
Удобно когда можно просто давать прогнозы и забывать про старые - ведь всё равно никто не помнит.
Егор уже давно преследует меня за этот пост, где специально для таких Егоров написано: «не инвестиционная рекомендация». На финансовых рынках нет гарантированных результатов, поэтому ни один нормальный аналитик не говорит, что нужно делать.
Для простоты понимания хочу упомянуть покерный стол: ты на флопе собрал флэш и ответил на all-in сопернику, у которого была пара двоек и ты понимал, что у тебя натс. Но на тёрне и ривере ему приходит карэ. Ты проиграл. Вероятности сложились против тебя, так бывает, но ты действовал правильно.
Егорам это трудно понять. И именно поэтому люди с определённым опытом не дают советов. А мой пост был лишь аннотацией к статье в FT с мнениями руководителей хедж-фондов и цитатой Ротшильда в конце. С моей стороны не было никаких прогнозов, но Егор даже это понять не может. Хочется посоветовать ему что-нибудь почитать про диалектику, Гегеля например.
Илья, тут дело не в том, что "инвестиционная рекомендация" или нет. Все уже давно в курсе и про эту сноску и про т.н. DYOR и личную ответственность каждого перед собой и своими деньгами.
Егорам не понятно, как можно в самый неудачный момент сначала так наанализировать дальнейшее развитие событий.... А именно, ровно на 100% неправильно, а потом просто забыть, и как ни в чём не бывало, с умным лицом продолжать про "финансы, аналитика". Или будете утверждать, что аннотация к статье FT означала ваше категорическое несогласие с написанным?
Вместо того, чтобы хотя бы воспользоваться методом Артемия Лебедева и сказать "ну обосрался и обосрался", теперь остаётся только и говорить, мол, да это и не прогноз был, да вообще всего-то на статью в FT сослался...
Так любой может, без Гегеля, и без Гоголя. Если получалось - возвращаешься со словами: "как я и писал ранее...", а если всё наоборот, то просто жизнь продолжается.
Данный коммент не является преследованием. Автор лишь пытается указать на неточность суждений г-на Groksа в прошлом, а также непоследовательность отслеживания предыдущей аналитики, выводов, аннотаций к другим статьям и т.д. Do your own vyvody.
Постойте. Вы притягиваете Грокса за прогноз данный 22 февраля? Бля, какой с того момента прогноз хоть на йоту сбылся? Биток по 100? Гугл по 3000? Что сбылось у хотя бы одного аналитика?
Всё это не отменяет аргументированные факты и верные суждения конкретно этого материала. Может вам в это верить и не хочется, но ничего с этим не поделать
Комментарий недоступен
Нет, Елена. Дело не в том, что форс-мажор. А в том, что когда танки 1,5 месяца ездили "на учениях" возле границы, а ин гос-ва эвакуировали свои посольства, высказывается мнение примерно следующее: ребята, это всё паника, одни паникуют, другие делают деньги на их панике. Умно покупать когда "кровь на улицах", а паникуют дураки. Неверная трактовка событий, недооценка рисков, нежелание признавать ошибки. "Сноску видел? Какие вопросы? Подписывайся давай на канал, в котором позже будет рассказано как умно всё распродать на низах рынка"
Тот момент, когда для простого непокерщика Ивана аналогия сложнее самого объясняемого явления.
Хех, пардон. Другой пример: вот я говорю, что Багдадская нефтяная компания торгуется кратно ниже рынка, дивы — бешенные, динамика потрясающая. И добавляю, что "это не инвестиционная рекомендация". Завтра вдруг начинается бомбардировка Ирака. Обваливается не только капитализация, но и физически уничтожается НПЗ. В новых реалиях мне начинают доказывать, что я Штрейхбрейкер, не отвечаю за свои слова и вообще фуфлыжник. Я бы ещё хоть немного понял критику, если бы от меня была конкретная рекомендация. Но её не было, я не давал никаких прогнозов, а просто констатировал факт "Багдадская нефтяная компания торгуется кратно ниже рынка, дивы — бешенные, динамика потрясающая".
Комментарий недоступен
До 24 февраля (а точнее 22), все знакомые либералы и украинцы не верили в это.
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Я лично не хера не понял про покерный стол, но было интересно, как в голливудских фильмах
Да все просто, вам и противнику дали 2 карты, ещё 3 карты положили на стол, у вас одна из сильнейших комбинаций а у противника мусор. Вы оба ставите на все деньги, по идее и математически вы выиграли, но потом дилер выкладывает на стол ещё 2 карты которые идеально заходят оппоненту в сильрейшую комбинацию и он забирает у вас все деньги. Шансы на это 1 из 1000 или даже меньше, но это случилось.
Спасибо! Никогда не понимал игру в покер или другие
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Комментарий недоступен
Ради чего?)
Комментарий недоступен
Да вот только за столом вы играете тысячу рук в день не напрягаясь и можете делать свой математически верный ход даже если он раз за разом плохо кончается. Будут новые руки и надо просто играть по стратегии так ведь. В реальности, ваши верные действия которые переехал терн случаются раз в поколение, другой возможности когда у вас будет натс на флопе, в реальной жизни может просто не быть никогда.
Если вы играете тысячу рук в день, тогда ставка на каждой раздаче не может быть равна всему банку, или проще говоря всем вашим деньгам.
А в примере шла речь о игре на турнире, когда нельзя покинуть стол, если вам не идёт карта. В этом случае начинаешь включать мозг и принимать решения о риске, а не просто скидывать карты, потому что знаешь, что у тебя открыто ещё 5 столов и мат. ожидание от них почти всегда будет положительным, если не отклоняться от стратегии. В реальной игре, когда стол один, all-in равен проигрышу и потери всех денег или выигрышу, а не выбору нового стола и вкидыванию $20.
Но ваш пример абсолютно правильный про множество столов, который отражает всю суть девирсификации. А если вы решили в натс скинуть все деньги - это чисто ваша ошибка и больше никого, даже если лунный гороскоп говорит, что будет рост или аналитик. Вы нажимаете на кнопку.
Тот случай когда и статья хороша и Егор с Ильёй улыбныли в комментах P.S. Парни, не прекращайте баттл)
P.S.S. За статью мерси🤝