Словарь Инвестора – Мультипликаторы

Читая наши анализы, вы частенько можете увидеть слово мультипликаторы. Большая часть наших читателей, скорее всего, знакома с этим словечком, но сегодня мы пишем для тех, кто теряется при виде PSR, PER, PBV, мультипликатор EBITDA, dividend yield (дивидендная доходность) и net payout yield.

Со временем мы планируем пополнять данный список и другими словами, при виде которых, некоторые наши читатели теряются. Вы можете задать любой интересующий вас вопрос отправив мне письмо на artur@investorywallstreet.com.

Мультипликаторы высчитываются за счет деления двух величин, будь то рыночная капитализация, выручка, чистая прибыль, EBITDA, дивиденды и т.д.

Сегодняшняя статья не предназначена для того, чтобы объяснить важность мультипликаторов. Она предназначена для того, чтобы наш читатель знал какие расчеты производятся для их получения.

Поскольку в наших анализах вы, скорее всего, столкнетесь в первую очередь с PSR, давайте начнем с него.

PSR – это не более чем деление между ценой компании и её выручкой. Данный мультипликатор можно высчитать с помощью данных компании…

PSR = Рыночная Капитализация / Выручка

…или же данных на акцию:

PSR = Цена Одной Акции / Выручка на Каждую Акцию

Стали бы вы покупать акции компании, которая стоит в 15, а то и в 20 раз больше своей ежегодной выручки? Те, кто купил акции Robinhood согласились заплатить столь высокую цену…

…и как нам показывает график котировки, лучше бы не соглашались:

Стоит отметить, что анализ одного индикатора значит немногое. Однако, предусмотрительный инвестор вряд ли бы стал покупать акции известных брендов или крупных компаний с, настолько, высоким мультипликатором PSR.

PER – это деление между ценой и чистой прибылью компании. В теории, данный мультипликатор ещё показывает то, сколько лет понадобиться компании для того, чтобы компенсировать ваше вложение. То есть, если PER равен 20, тогда при нынешнем уровне чистой прибыли вам придется ждать 20 лет, чтобы чистая прибыль компании дошла до цены за которую вы её купили.

PER можно высчитать учитывая данные всей компании…

PER = Рыночная Капитализация / Чистая Прибыль

…или же данные на каждую акцию:

PER = Цена Одной Акции / Чистая Прибыль на Акцию (EPS)

Если компания является убыточной, тогда мультипликатор PER теряет свою значимость.

Jerónimo Martins – это прибыльная компания, которая владеет сетью розничных продуктовых магазинов в Португалии, Польше и Колумбии. Мультипликатор PER в районе 15 у данной компании является хорошей точкой для входа:

Покупая с таким мультипликатором, вы бы добились хорошей рентабельности:

Два предыдущих мультипликатора использовали данные из отчета о прибылях и убытках. Мультипликатор PBV использует данные из баланса, а точнее собственный капитал.

PBV = Рыночная Капитализация / Собственный Капитал

В отчетах публичных компаний вы с легкостью найдете собственный капитал. Самый простой способ его высчитать – это взять весь актив и вычесть весь пассив. Существует ещё понятие материальный/осязаемый собственный капитал, но не о нем сегодня речь.

Данный мультипликатор имеет свои недостатки. Если взять самый свежий отчет Макдоналдс, мы увидим, что её актив оценен в $50.877 M, а пассив оценен $56.869 M. А это ведь значит, что мы имеем отрицательный собственный капитал в размере $5.992 M.

Как же в этом случае высчитать PBV? Как у такой большой и известной компании отрицательный собственный капитал, неужели из-за ухода из России?

Также как и PER, PBV теряет смысл если становится отрицательным. Поэтому не имеет смысла его высчитывать для Макдональдса. Отрицательный собственный капитал у неё наблюдается с 2016г…

…в связи с тем, что компания выкупает акции и держит их на балансе. На балансе эти акции держатся под знаком «минус», то есть, они сокращают акционерный капитал:

Давайте я сначала объясню, что такое EBITDA.

EBITDA – это прибыль до выплаты процентов по кредитам (Interest), до выплаты налогов (Taxes) и до амортизации материального и не материального актива (Depreciation and Amortization).

Кстати, EBITDA – это просто первые буквы от Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization.

Также как и в случае с PBV, у мультипликатора EBITDA есть несколько вариаций. Мы, как правило, используем следующую:

Мультипликатор EBITDA = Рыночная Капитализация / EBITDA

Показатель EBITDA лучше показывает успешность самого бизнеса чем чистая прибыль, хотя стоит обращать внимания на оба показателя! Лучше потому, что не учитывая возможный заработок от финансовых операций, бухгалтерские корректировки налогов и обесценивание активов.

Один из способов вознаграждения акционеров – это выплата дивидендов. Ваша дивидендная доходность отличается от той, которая показана в большинстве интернет-ресурсах и только вы можете подсчитать свою.

Давайте посмотрим на дивидендную доходность кока-колы…

…которая сейчас составляет 2,87%.

Мы знаем, что мажоритарным акционером компании является Berkshire Hathaway:

Вы думаете она получает дивидендную доходность в 2,87%? Точной цены покупки мы, конечно, не знаем, но они были приобретены в 1988г., когда цена была в районе $2,45. То есть, часть акций точно была приобретена по $2,45. За последние 4 квартала кока-кола выплатила $1,76 дивидендов.

Таким образом, акции приобретённые по $2,45 сейчас имеют ежегодную дивидендную доходность в районе 71,4%.

Дивидендная Доходность = Дивиденды за последние 12 месяцев / Цена Покупки

Дивидендная Доходность в размере 2,87% учитывает дивиденды за последние 12 месяцев и делит их на цену в данный момент. Вы, скорее всего, уже поняли, что данный показатель учитывает прошлые данные и даже если вы решите купить акции сейчас, не факт, что вы получите указанную сейчас доходность. Если вы купите акции сейчас, а управление решит больше не выплачивать дивиденды, ваша дивидендная доходность будет равна нулю.

Данный показатель не так сильно известен, как остальные. Помимо дивидендов, компания может вознаграждать своих акционеров иными способами.

Дивиденды – это, так скажем, прямое вознаграждение акционеров. Помимо их, компания может ещё и выкупать собственные акции как это делает Макдоналдс.

Вы не получаете никаких средств от выкупа акций, но ваша доля в компании увеличивается – это ведь тоже нужно считать за способ вознаграждения, правильно?

Стоит отметить, что существуют компании, которые платят дивиденды за счет выпуска акций. Данная практика случается, и многие инвесторы об этом не знают, то есть они довольствуются дивидендом, но их позиция с годами разводняется.

Net Payout Yield = (Выплаченные Дивиденды + Выкупленные Акции) / Рыночная Капитализация

Теперь вы знаете больше про фундаментальный анализ и про некоторые из используемые мультипликаторы. В каждом анализе я буду добавлять ссылку на данную статью и со временем, вы автоматически начнете понимать эти мультипликаторы.

В будущем я планирую пополнять данную статью новыми мультипликаторами и «словечками» из фундаментального анализа. Для ваших предложений можете воспользоваться почтой artur@investorywallstreet.com.

Стоит отметить, что мультипликаторы хорошо работают лишь в паре с другими квантитативными и квалитативными показателями. Далеко не все компании с низкими мультипликаторами и высокими доходностями являются привлекательны.

На нашем сайте вы можете ознакомиться с уже проанализированными компаниями…

…и с другими статьями, связанными с финансами и рынком:

Рентабельных вам инвестиций,

Артур Бикбулатов