ЖаБность, страх потерять деньги, эффект ореола — антидрайверы инвестиций. Почему это бьет по кошельку инвестора?

Одна американская компания решила проверить достоверность самой странной байки Уолл-стрит. Для этого ее сотрудники проанализировали доходность счетов различных инвесторов. Оказалось, что самые успешные инвесторы — мертвые и неактивные клиенты.

Другими словами, мертвые инвесторы добиваются успеха на инвестиционном рынке быстрее живых. Это связано с тем, что долгосрочные инвестиции приносят доход, если их владелец не совершает непонятных телодвижений, панических покупок/продаж под воздействием жаБности или страха потерять денежки.

Инвестиционные решения далеко не всегда принимаются рационально, на них часто влияют эмоции и ожидания. Под давлением эмоций инвесторы попадают в ловушки, что оборачивается убытками, демотивацией, выгоранием.

В 1979 году психологи Даниэль Канеман и Амос Тверски опубликовали статью, в которой изложили теорию перспектив. Ключевая мысль теории — в условиях риска и неопределенности человек принимает решения не рационально, а отталкивается от своих эмоций. После выхода статьи экономисты-теоретики встали на дыбы и назвали теорию спекуляцией: в их стройные математические модели никак не вписывались человеческие эмоции и ожидания.

Но процесс был запущен, и за последующие годы учеными были обнаружены разные поведенческие эффекты (отклонения от рационального поведения), которые влияют на принятие экономических решений и ситуацию на финансовом рынке. В итоге в 2002 году теория перспектив была удостоена Нобелевской премии по экономике.

Позже появилась наука нейрофинасы, которая объединила в себе экономическую теорию, нейробиологию и психологию. Нейроэкономические исследования смогли объяснить такие нелогичные вещи, как снижение стоимости акций в пасмурную погоду. Оказалось, что недостаток солнечного света влияет на эмоциональное состояние людей, в том числе усиливает страх перед неопределенностью.

Согласно нейроэкономическим исследованиям, ключ к успеху на инвестиционном рынке — умение управлять своими эмоциями. У профессионалов со временем вырабатывается к ним своеобразный иммунитет. Именно этим опытные инвесторы отличаются от новичков, для которых эмоции (особенно жаБность и страх потерять денежки) — главные триггеры ошибок и провалов.

Исследование компании DALBAR показало, что избыточная эмоциональность уменьшают ежегодный доход инвесторов на 4,32% при вложении денег в акции и на 5,56% при вложении денег в облигации.

2022 год — один из самых турбулентных и эмоциональных за последние десятилетия. В начале года рынок испытал сильнейший стресс: только за один день, 24 февраля, индекс Мосбиржи свалился более чем на 10%. После этого торги остановились почти на месяц, обвалились котировки, заморозились активы. За февраль рынок скатился вниз на треть. Летом появилась некая стабильность, но уже осенью рынок опять стало трясти: в сентябре индекс Мосбиржи рухнул на 18,5%.

Февральские события вывели из равновесия даже опытных инвесторов. Главной эмоцией российского инвестиционного рынка стал страх потерять деньги. Многих это подтолкнуло к эмоциональным распродажам, которые в итоге закончились серьезными убытками.

Более хладнокровные инвесторы выбрали выжидательную позицию и рассуждали примерно так: «Продать я всегда успею. Для чего мне избавляться от акций во время такого жуткого падения и осознанно вгонять себя в убытки? Стоимость моих активов тотально недооценена, и это рано или поздно изменится».

Выжидательная позиция позволила многим инвесторам не только сохранить деньги, но и заработать. Например, некоторые держатели акций «Газпрома» и «Русала» смогли выгодно продать их уже в мае.

Нет ничего хуже состояния, когда инвестора охватывает паника и он превращается в истеричку. Страх активизирует миндалевидное тело мозга, которое отвечает за эмоциональные реакции. Эмоции берут верх над мышлением и действия становятся примитивными, необдуманными, агрессивными.

Когда рынок штормит, стоит сосредоточиться на долгосрочных целях и дать своему портфелю отдохнуть. Эту тактику используют многие опытные инвесторы, которые чувствуют себя высокоэмоциональными. Чем чаще инвестор заглядывает в портфель, тем сильнее становится его страх потерять деньги и тем чаще он совершает панические продажи.

Как здорово наблюдать, когда растут зеленые циферки в портфеле. Но вместе с ними в голове инвестора растет и жаБность. Эта противная сущность не дает ему вовремя продать зеленые активы. Например, акции выросли на 200%, и очевидно, что это слишком высокая цена для показателей бизнеса. Но жаба требует: «Подожди, не продавай, цена еще подрастет!» В итоге акции проседают, и инвестор теряет деньги.

Исследование Гарвардского университета показало, что прибыль на фондовом рынке влияет на человека почти так же, как и кокаин. Она активирует отделы мозга, которые отвечают за удовольствие, что заставляет нас забыть об осторожности.

Жаба живет в башке любого инвестора, но очень важно уметь вовремя ее придушить. Ключевой признак того, что жабе пора сдохнуть — самолюбование и дисконтирование прибыли. У инвестора возникает мысль: «Я красавчик! Я крут! Я сделал в этом году 200%. Если я буду иметь такой доход следующие 5 лет, то меня будет новая тачка, супер-пупер поездки, крутой бизнес».

Здесь нужно понять, что аномальная прибыль — не результат твоего гения. Ты просто попал в тренд. И, как правило, после сильного взлета активов, они летят вниз. Если в этом момент жабу не придушить и не скинуть акции, то начнутся убытки.

Все инвестиционные стратегии можно разделить на активные и пассивные. В первом случае инвестор принимает активное участие в жизни своего портфеля и пытается заработать в краткосрочной перспективе — от недель и дней до часов и минут. Пассивная стратегия — инвестор сформировал портфель и надолго про него забыл.

Пассивное инвестирование позволяет сэкономить не только время, но и нервы: вся движуха активов остается «за кадром», поэтому инвестор не сталкивается со страхом потерять деньги и другими негативными эмоциями. Но свойственное людям желание заработать здесь и сейчас подталкивает инвесторов к активному инвестированию, которое связано с постоянным риском и эмоциональным напряжением.

Как правило, при активном инвестировании главным источником информации становится рыночный шум — слухи, домыслы, советы, прогнозы «финансовых гениев», несущих свои «знания» в массы на биржевых форумах и в трейдерских социальных сетях.

Человеческий мозг ненавидит неопределенность. Активное инвестирование — это сплошная неопределенность, в которой к тому же нужно очень быстро принимать решения. В таких экстремальных условиях мозг пытается найти хоть какие-то подсказки, позволяющие снизить уровень неопределенность. Такой подсказкой и становится инвестиционный шум. Инвестор с радостью хватается за слухи и на их основе принимает решения. Понятное дело, что такая тактика приводит к провалу.

Как правило, профессиональные игроки делают ставку на долгосрочные инвестиции. С возрастанием таймфрейма влияние рыночного шума неуклонно стремится к нулю. Чем меньше таймфрейм, тем больше влияние рыночного шума и тем выше вероятность совершить ошибку. Многие опытные игроки считают, что критические интервалы — M30 и менее.

Сделка будет тем безопаснее, чем больше обоснований для нее найдется. Рыночный шум к обоснованиям не относится.

Если доля риска традиционных инвестиций может быть разной, то венчурные инвестиции всегда связаны с высоким уровнем неопределенности. Вкладывание денег в инновационные проекты — рискованная сфера инвестирования, так как большинство стартапов не выживают.

Чтобы снизить вероятность неудачных инвестиций, венчурным инвесторам нужно избегать эффекта ореола и гипножабы. Также им важно уметь контролировать свои эмоции при взаимодействии со стартапами и понимать, что роль инвестора отличается от роли предпринимателя.

У любого человека есть два режима мышления:

Довольно часто неопытные инвесторы при выборе проектов задействуют только быстрое мышление, т. е. инвестируют на ощущениях, не подкрепляя их анализом. Такой феномен называется эффектом ореола.

Стандартные грабли инвесторов-новичков при взаимодействии со стартапами: вам показывают креативные картинки и уникальную технологию, вы говорите «Вау!» и достаете чековую книжку. А после выясняется, что это решение либо уже есть у других компаний, либо оно офигенное и крутое, но у него нет конечного пользователя.

Когда вы начинаете наезжать на фаундеров, они встают на дыбы и бьют себя в грудь: «Да у нас будет 10 линеек продаж и 100 видов продуктов!» На самом деле это значит, что у них нет целевых пользователей. От вливания денег в такие проекты лучше отказаться.

Самый мощный инструмент фаундеров — гипножаба — способность убеждать инвесторов в успешности своих проектов. И очень часто фаундеры сами верят в эту гипножабу: они уверены, что их проект выстрелит, рисуют у себя в голове слишком оптимистическую картинку, которая не имеет ничего общего с реальностью.

В общем, эффект ореола и гипножаба могут стать ловушками для инвестора и заставить его поступать иррационально. Поэтому важно сверять с реальностью то, что у фаундеров в голове. Это можно сделать с помощью due diligence — действий, направленных на получение достоверной информации об объекте финансирования.

Главное, что должно интересовать инвестора — вопросы, связанные с потребностями рынка:

Не менее важна оценка команды. Стартап по определению — это множество неизвестных. Если прогнозы не подтвердятся и проект столкнется с трудностями, сильная и сбалансированная команда сумеет найти решение.

В стартапы часто вкладываются предприниматели. И многие из них не учитывают того, что роли предпринимателя и инвестора значительно отличаются. Предприниматель полностью контролирует свой бизнес, принимает решения и несет ответственность за операционку. Инвестор стартапа сотрудничает с чужой командой и может лишь частично влиять на ее решение.

Стремление начинающих инвесторов к микроменеджменту, тотальному контролю стартапа приводит к демотивации и выгорании команды: основатели чувствуют, что это уже не их проект, и они просто работают на инвестора.

Инвестор может заниматься стратегическими вещами, но он не должен лезть в операционку, контролировать «у кого закупается бумага для принтера», вмешиваться в кадровую политику. Нельзя прийти и сказать: «Васька плохо работает, его нужно уволить!» С таким подходом стартап быстро развалится. Команду нужно оценивать до начала инвестиций, а не пытаться ее нагнуть на основании того, что ты вложил в проект бабки.

Пишу про ИТ, людей, процессы, неопределенность и про себя в Telegram. В общем, самые умные мысли там https://t. me/vroderabotaetno