Рост ставки неизбежен? Что нам готовит экономика

Каждое заседание Центрального банка — это своего рода экзамен для экономики, и 25 октября не станет исключением. Ключевая ставка, как главный инструмент денежно-кредитной политики, вновь станет в центре внимания, ведь вопросы инфляции, кредитования и бюджетного дефицита заставляют регулятора действовать решительно. На фоне последних данных, можно уверенно сказать, что нас ожидает очередное ужесточение условий кредитования.

На текущий момент эксперты склоняются к повышению на 1 п.п., что поднимет ставку до 20%. Этот уровень — психологический барьер, которого мы уже достигали в марте 2022 года, когда экономика столкнулась с беспрецедентными санкциями и неопределенностью. Однако нельзя исключать и более радикального шага — поднятия ставки до 21%. Почему? Весь комплекс макроэкономических факторов сейчас буквально кричит о необходимости активных действий.

Инфляция ускорилась до 9,8% в сентябре, что значительно выше целевого уровня в 4%, и ожидания населения продолжают расти. Бизнес также начинает закладывать в цены будущие инфляционные риски. Кроме того, рост корпоративного кредитования указывает на продолжающийся аппетит компаний к заемным средствам, что в свою очередь стимулирует экономику и добавляет масла в инфляционный огонь.

С одной стороны, это показывает устойчивость экономической активности, но с другой — способствует дальнейшему росту цен, что требует сдерживающих мер. Но есть и другие важные факторы, такие как расширяющийся бюджетный дефицит. Сначала Минфин прогнозировал дефицит в 2,1 трлн рублей, теперь речь идет уже о 3,3 трлн рублей. Это серьезный вызов для стабильности национальной экономики, и ЦБ придется учитывать этот фактор при принятии решения о ставке.

Основной вопрос — как долго регулятор сможет удерживать высокий уровень ставки? И здесь мы сталкиваемся с множеством неопределенностей. С одной стороны, повышение утилизационного сбора и тарифов ЖКХ в 2025 году будут поддерживать инфляционные ожидания в будущем. С другой — сокращение потребления домохозяйств и снижение деловой активности могут притормозить инфляцию. Это создает сложную дилемму для ЦБ: с одной стороны, необходимы меры по охлаждению экономики, с другой — слишком резкие шаги могут задушить восстановление.

Именно инфляционные ожидания играют ключевую роль в текущем цикле повышения ставки. Чем дольше инфляция находится на высоких уровнях, тем сильнее закрепляются ожидания, что ведет к увеличению ценового давления в экономике. Если ожидания не удается "закрепить", то даже единичные проинфляционные факторы, такие как утилизационный сбор или тарифы ЖКХ, могут значительно ускорить инфляцию. Поэтому обновление рекорда по ключевой ставке, кажется, становится все более вероятным сценарием.

Важно понимать, что каждый процент повышения ставки — это удар по экономической активности, особенно по заемщикам. В первую очередь страдают корпоративные заемщики, чьи обязательства по плавающим ставкам увеличиваются, а кредитные ресурсы становятся дороже. На текущем этапе это вынужденная мера, необходимая для стабилизации экономики. Проблема в том, что чем дольше продлится этот период высоких ставок, тем больше рисков для экономики в долгосрочной перспективе.

Итак, 25 октября станет своеобразным маркером дальнейшего пути ЦБ. Если ставка будет повышена до 21%, это покажет, что регулятор готов идти на крайние меры ради сдерживания инфляции. Но есть и другой сценарий — повышение на 1 п.п., с постепенным увеличением на следующих заседаниях. В любом случае, нас ждет период жесткой денежно-кредитной политики, что потребует от бизнеса и населения адаптации к новым условиям.

Насколько долго продлится этот цикл повышений — зависит от множества факторов: от инфляции, внешнеэкономических условий и бюджетной политики. Можно предположить, что пик повышения ключевой ставки еще впереди. Некоторые эксперты предполагают, что потолок может составить 25%, что даст серьезный удар по экономике, но одновременно стабилизирует инфляционные процессы.