Тинькофф – можно ждать восстановление прибыли в 2023 году, но не всё так просто

У нас на руках уже второй отчёт российского банка по МСФО. Вот чем порадовал Тинькофф:

📍Чистый процентный доход +9% г/г до 143,9 млрд рублей

📍Чистый комиссионный доход +78% г/г до 84,1 млрд рублей

📍Чистая прибыль -67% г/г до 20,8 млрд рублей

Показатели эффективности и капитала:

📍Чистая процентная маржа (NIM) -2,9 п.п. г/г до 12,2% –даже после падения рекордный показатель. У Сбера, например, 5,3%.

📍ROE -31,6 п.п. г/г до 10,9%

📍Доля просроченных кредитов +3,5 п.п. г/г до 12,1%

📍Достаточность капитала 16,9% против 20,2% ранее

Операционные показатели:

📍Всего клиентов +39% г/г до 28,9 млн человек

📍Активных клиентов +39% г/г до 20,2 млн человек

📍MAU +46% г/г до 22,5 млн человек

📍DAU +60% г/г до 9,3 млн человек

Ещё после отчёта за 3 квартал отмечали, что Тинькофф, как и Сбер, наметил мощную траекторию восстановления. Позитивная динамика выручки за счёт комиссионных доходов, ожидаемый провал в прибыли из-за резервов по кредитным убыткам. Они, к слову, выросли более чем в 3 раза до 65,4 млрд рублей.

Если сравнивать со Сбером, то восстановление Тинькофф в 2022 было более быстрым (меньшая просадка по прибыли + бешеный рост комиссионных доходов). Ещё у «жёлтого» более здоровый капитал, несмотря на высокую долю просроченных доходов, и в 2,5 раза более высокая процентная маржа благодаря особенностям цифровой бизнес-модели. Но это детали. Куда интереснее то, сможет ли Тинькофф восстановить прибыль в 2023 году?

Вероятно, да, как и Сбер. Но компания не будет расти такими же темпами, как в золотые времена 2021-2022 годов. Уже не секрет, что основным драйвером роста комиссионных доходов и клиентской базы стало то, что Тинькофф был одним из немногих крупных банков, с возможностью SWIFT переводов. Европейские санкции эту привилегию сняли. Теперь у «Тинька» нет особых козырей в рукаве. Подробнее эту тему разбирали в посте вот тут.

Можно рассчитывать на сохранение динамики процентных доходов на уровне 7-9% г/г, комиссионных 15-20% г/г (но никак не 70-80% г/г). Текущий P/E высоковат (23) из-за разового провала в прибыли. Но форвардный показатель при сохранении упомянутой выше динамики в 2023 составит около 7-8. Приемлемо, но, конечно же, дороже СБЕРа.

Дивиденды

В компании сразу сказали, что их не будет. И не только из-за санкций, но из-за политики последних лет. Ещё в 2021 году Тинькофф отказался от них, аргументируя это тем, что намерен сконцентрироваться на инвестициях в инновации и M&A.

СБЕР или ТКС?

Они хорошо дополняют друг друга, если вы можете выбрать только одну акцию из банковского сектора, то на данный момент, с точки зрения риск доходности, зеленый банк в приоритете.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество интересных и полезных статей у нас в блоге, который мы ведем в Телеграм (ссылку можно найти в профиле)