{"id":13759,"url":"\/distributions\/13759\/click?bit=1&hash=6aaf2c3e4ab3fd085e02b84ad2ce9889ad89f66980d7001a661e1efa44e3fa38","title":"\u0420\u0430\u0441\u0441\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c \u043f\u0440\u043e \u043d\u043e\u0432\u044b\u0439 \u0430\u0432\u0442\u043e\u043f\u0438\u043b\u043e\u0442 \u0434\u043b\u044f \u0442\u0440\u0430\u043a\u0442\u043e\u0440\u0430 \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c \u043d\u0430\u0433\u0440\u0430\u0434\u0443","buttonText":"","imageUuid":"","isPaidAndBannersEnabled":false}

Обзор рынков за неделю с 3 по 7 октября 2022 года

Экономика и статистика

На неделе было опубликовано много важной и неоднозначной статистики:

· Число открытых вакансий в августе рухнуло до 10,1 млн (консенсус на Bloomberg показывал снижение до 11,1 млн). По масштабам падение показателя стало вторым в истории после пандемийного апреля 2020 года. Число вакансий на одного безработного уменьшилось до 1,67 (для сравнения, до пандемии среднее значение было 1,2). Как отмечают аналитики, перегретый рынок труда, оказывающий повышательное давление на зарплаты и следовательно на инфляцию – это главный фактор, заставляющий ФРС продолжать монетарное ужесточение. Соответственно слабая статистика по рынку труда – это хорошо для рынков, так как безусловно повышает шансы на более ранее завершение цикла повышения ставок.

· Цены производителей в еврозоне в августе подскочили на 5%, годовой прирост достиг 43,3%! Впрочем, по большому счёту это было ожидаемо и главный драйвер последних месяцев остаётся неизменным – energy (+11,8% за август!). Эксперты прогнозировали 4,9% м/м, что лишь чуть лучше фактического показателя. Тем не менее позитивным фактором является то, что за исключением волатильного сырьевого компонента динамика выглядит замедляющейся.

· Индекс ISM Manufacturing PMI в сентябре упал до минимальных с мая 2020 года 50,9 пункта, снизившись сразу на 2 пункта за месяц и подойдя близко к пограничным 50 пунктам, разделяющим рост от снижения. Особенно неприятная ситуация с новыми заказами, субиндекс которых опустился до 47,1 – уровня самого разгара пандемии. Как отмечается, динамика производственного индекса отражает корректировку выпуска компаниями в ожидании ослабления спроса в будущем.

· В свою очередь, ISM Service PMI остаётся на достаточно высоких уровнях, снизившись всего на 0,2 пункта за месяц, до 56,7. Эти данные показывают, сохранение высокого спроса на услуги, несмотря на высокую инфляцию, растущие ставки и усиливающие опасения глобальной рецессии. На ослабление ценового давления указывает снижающийся уже пятый месяц подряд субиндекс издержек – текущее значение в 68,7 пункта опустилось до уровня января 2021 года. Возможным объяснением расхождения динамики в производстве и сфере услуг может быть в большей степени ориентированная на экспорт промышленность, страдающая от сильного укрепления доллара.

· Индекс JPMorgan Global Manufacturing PMI снизился ниже 50 пунктов в сентябре – до 49,8. Основные субиндексы указывают на сохранение негативного тренда в ближайшие месяцы и усиление спада в глобальной торговле. В то же время позитивным моментом является улучшение ситуации с нарушенными производственными цепочками и сокращение задержек при доставке, правда, это во многом обусловлено охлаждением спроса. Основной вклад в нисходящую динамику глобального индекса вносят страны еврозоны и Китай.

· Индекс J.P.Morgan Global Composite Output в сентябре повысился до 49,7 пунктов с 49,3 в августе, тем не менее оставаясь в зоне снижения глобальной деловой активности.

· Сентябрьский отчёт по рынку труда зафиксировал прибавку в 263 тыс. рабочих мест. При этом уровень безработицы неожиданно снизился до 3,5% при одновременном уменьшении participation rate до 62,3%. Прогноз Bloomberg показывал +255 тыс. рабочих мест и сохранении безработицы на уровне 3,7%. По сути, эти данные в значительной степени девальвировали отчёт JOLTS по открытым вакансиям и подчёркивают сохраняющуюся перегретость рынка труда, которая поддерживает потребительские расходы, а также стимулирует дальнейший рост зарплат по мере того, как компании будут конкурировать за ограниченный ресурс – рабочую силу. Учитывая, что это последние данные по рынку труда до предстоящего 1-2 ноября заседания Федрезерва, четвертое подряд повышение ставки на 75 б.п. почти неизбежно.

Рынок США

Основные американские индексы акций показали небольшой рост за неделю, тем не менее оставаясь на минимальных уровнях с июня.

Несмотря на весь негатив, связанный с прогнозируемым ужесточением монетарной политики ФРС, остаётся шанс на формирование фигуры двойное дно. Возможными триггерами больших движений в ближайшее время могут стать данные по CPI в сентябре и отчётность компаний за третий квартал – не удивительно, что при такой высокой неопределенности хедж-фонды имеют минимальную экспозицию на акции с момента обвала рынков в разгар пандемию.

Из динамики секторов резко выделяется Energy благодаря скачку нефтяных цен.

Fear & Greed Index поднялся до 22 с 15 неделей ранее.

Снова начался сезон отчетности – по данным Refinitiv, за неделю отчиталось 20 компаний из индекса S&P 500. Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли пока составляет 65,0%. Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,2% и 78,1%. В целом за квартал прогнозируется рост прибыли компаний индекса S&P 500 на 4,1% г/г, правда если исключить сектор Energy, то прибыли снизятся за год на 2,6%.

Глобальные рынки

Вслед за американским рынком мы увидели отскок на ключевых мировых фондовых рынках после трёх недель снижения.

Валютный рынок

Доллар укрепился на 0,6% к мировым валютам на ожидании более агрессивных шагов ФРС.

Российский рынок

Российские акции за неделю показали разнонаправленные движения при небольшом снижении рублевого индекса МосБиржи.

Сырьевые рынки

Основные сырьевые товары показали разнонаправленные движения за неделю, на общем фоне сильно выделяется динамика котировок нефти.

Самым важным событием недели для сырьевых рынков стало внеплановое заседание OPEC+, на котором картель договорился о сокращении добычи нефти на 2 млн баррелей в сутки. Официальное объяснение – беспокойство по поводу состояния мировой экономики. Однако в ситуации ограниченных запасов нефти в хранилищах это может существенно повысить котировки «чёрного золота» ­– по оценкам Goldman Sachs, в 2023 году цена Brent может оказаться на $25 выше, чем ожидалось ранее. Эксперты полагают, что этот шаг OPEC+ вызван геополитикой, а не рыночным фундаменталом – это ответ картеля на все попытки основных импортёров нефти повлиять на рынок, среди которых потолок цен на российскую нефть, продажа нефти из стратегических запасов США, а также скоординированные действия покупателей.

Впрочем, Javier Blas отмечает, что реальные масштабы сокращения добычи будут намного скромнее – из-за того, что многие члены OPEC+ и так не выбирали свои лимиты, оно составит около 950 тыс. баррелей в день, и в основном будет за счёт Саудовской Аравии, ОАЭ и Кувейта. Также и он обращает внимание, что внятной причины столько радикального шага озвучено не было – в настоящий момент не наблюдается ни резкого падения спроса, ни роста добычи вне-OPEC+, ни увеличения запасов. Тем не менее, очевидно главное экономическое последствие – повышенная инфляция будет сохраняться дольше, это будет оказывать дополнительное давление на мировые ЦБ и повысит шансы глобальной рецессии.

В свою очередь президент США заявил о своём разочаровании решением OPEC+ и о поиске альтернативных вариантов снижения нефтяных цен. Напомним, что всего 3 месяца назад Байден совершил поездку в Саудовскую Аравию, в которой он безрезультатно пытался уговорить Эр-Рияд нарастить добычу. Заинтересованность американского президента очевидна – в ноябре предстоят промежуточные выборы в Конгресс, а взлёт нефтяных цен с достаточно быстрым повторением этой динамики стоимостью бензина в США может сильно испортить перспективы сохранения контроля демократами в Конгрессе.

В этом контексте становится интересной информация СМИ о том, что Белый дом рассматривает возможность снятия санкции с Венесуэлы в обмен на возобновление переговоров Каракаса с оппозицией для обсуждения свободных и честных президентских выборов в 2024 году. Но главное – Chevron вместе с другими нефтесервисными компаниями снова смогут работать в Венесуэле и нарастить поставки нефти на мировой рынок. Впрочем, есть большие сомнения, что в краткосрочной перспективе эти объёмы будут существенными, но тем не менее на горизонте пары лет есть шанс увидеть добычу в 1,5 млн баррелей в сутки.

Долговые рынки

Исходя из данных CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вверх по всей длине в среднем на 17 б.п. Помимо отчёта по рынку труда, показавшего глубину и масштабы инфляционной проблемы для ФРС, дополнительно «отметились» с ястребиными высказываниями ряд представителей регулятора. Основные моменты этих выступлений касаются необходимости продолжать текущий агрессивный цикл повышения ставок до уровня примерно 4,5-4,75% в течение следующего года, после чего удерживать их на протяжении какого-то периода времени.

Доходности гособлигаций повысились в среднем на 12 б.п., основная «прибавка» пришлась на краткосрочные бумаги до года.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.

0
Комментарии
Читать все 0 комментариев
null