«ВТБ Капитал» оценил Telegram в сумму от $2,2 млрд до $124 млрд в 2022 году для размещения облигаций — VTimes

Такой широкий диапазон получился из-за сравнения компании с Google, Facebook, Twitter, Snap и Slack по нескольким параметрам.

VTimes выяснило новые детали размещения конвертируемых облигаций мессенджера. «ВТБ капитал», один из агентов размещения Telegram, описал для инвесторов диапазон потенциальной стоимости мессенджера от $2,2 млрд до $124 млрд в 2022 году.

Для оценки мессенджера инвестбанк сравнил его с пятью компаниями-аналогами в сфере социальных сетей и интернет-рекламы. Telegram сравнивали с Google, Facebook, Twitter, Snap и Slack.

Оценка в $2,2 млрд получилась при сравнении по мультипликатору EV/Sales — это отношение стоимости компании к ее продажам. А $124 млрд — при сравнении по EV/DAU, который показывает отношение стоимости компании к количеству активных пользователей ежедневно.

В этом случае разброс между методами оценки приемлемый, так как подобные компании сложно оценивать, отметил управляющий активами УК «Регион Эссет Менеджмент» Алексей Скаллабанович.

«ВТБ Капитал» оценил Telegram в сумму от $2,2 млрд до $124 млрд в 2022 году для размещения облигаций — VTimes

«ВТБ капитал» прогнозирует, что Telegram будет расти быстрее рынка. При этом он применяет скидку к группе аналогов, чтобы подчеркнуть отсутствие операционной истории Telegram, его непроверенную бизнес-модель и возможное отставание от конкурентов по прибыльности.

У Telegram более 500 млн активных пользователей в месяц — они генерируют 430 млрд просмотров публикаций мессенджера и могут стать базой для развития рекламной бизнес-модели и других способов монетизации, считает «ВТБ капитал». Инвестбанк также прогнозирует выручку Telegram около $200 млн на конец 2022 года.

Обычно этот коэффициент используют для растущих ИТ-компаний. Он показывает максимальные оценки для мессенджеров, объяснил Скаллабанович.

Другой участник размещения не согласен с расчётами и оценивает компанию в диапазоне от $50 до $100 млрд.

Первоначальный ориентир по доходности – 7% годовых. Из других деталей размещения — полугодовые выплаты купона, срок до погашения 5 лет и планируемый объем размещения более $1 млрд, сообщает издание со ссылкой на «ВТБ капитал».

Telegram принимает заявки с 8 марта, рассказал VTimes один из участников размещения. Основной период сбора заявок заканчивается 10 марта, сообщил он.

Пока компания убыточна, поэтому в теории такие облигации считаются очень рискованными, ведь у Telegram нет денежного потока, чтобы расплатиться с заёмщиками, говорит заместитель директора инвестиционного департамента UFG Wealth Management Евгений Пундровский.

«ВТБ капитал» называет облигации Telegram «интересным инструментом для инвесторов с повышенным аппетитом к риску» и описывает схему их конвертации в случае потенциального IPO компании.

Размещение будет внебиржевым – без листинга и регистрации проспекта. Так компания может раскрывать о себе меньше информации, но предлагать инвесторам дополнительные опции вроде перспектив конвертации облигаций в случае IPO компании.

По данным инвестбанка, в случае IPO раньше, чем через три года, — облигации конвертируются в акции с дисконтом 10%.
Если оно пройдёт позже, чем через три, но раньше, чем через четыре года, — с дисконтом 15%.
Если IPO пройдёт позже, чем через четыре года, дисконт составит 20%.

Другим агентом размещения выступает Aton, указано в материалах «ВТБ Капитал». Представитель Aton, как и представитель Telegram, отказался от комментариев изданию.

В феврале «Коммерсантъ» рассказал о планах компании разместить облигации на $1 млрд для узкого круга инвесторов. Инвесторам предварительно обещают доход в размере 7–8% от суммы долга, писало издание.

В том же месяце издание VTimes ознакомилось с документами, которые мессенджер отправил потенциальным покупателям — Telegram должен до конца апреля вернуть инвесторам более $600 млн долга, а чтобы возместить эти деньги, решил привлечь $1 млрд финансирования через облигации.