ПАО «Совкомбанк»: По итогам 1П24 сохраняем позитивный взгляд на акции

Компания: ПАО «Совкомбанк» $SVCB Цель: покупать Upside: 12-48% Мой совет: Внимательно смотрите отчетность банка и источники прибыли. Идея от Банк Зенит: 1. Рост продолжается, несмотря на высокие ставки Активы Банка увеличились на 19% с н.г. до 3,8 трлн. руб. (за 12 мес. рост превысил 60%). Среди балансовых статей наибольший прирост показал кредитный портфель (+25% с н.г) за счет консолидации с ХКФ Банком и за органического роста залогового кредитования. Кредитный портфель на конец периода составил более 2,36 трлн. руб. и на 47% был представлен розничными кредитами (+41% с н.г.). Основным драйвером роста розничного портфеля выступило потребительское кредитование, продемонстрировавшее удвоение объемов с начала года до 368 млрд. Активная клиентская база Банка увеличилась за 1П24 до 10 млн. человек (+43% с н.г.), средства клиентов прибавили 14% с н.г., а вот рост средств, размещенных в других банках, показал более существенный прирост до 298,7 млрд. руб. (+86% с н.г.). Доля NPL (90+) Банка остается на исторических минимумах. Высокому качеству кредитного портфеля способствует то, что практически 2/3 кредитов являются залоговыми. Совкомбанк продолжает строго контролировать уровень рисков и придерживается консервативного подхода к формированию резервов, объем которых в 1,5 раза покрывает просроченную задолженность. 2. Рост процентного и комиссионного дохода определил прирост регулярной прибыли Процентные доходы банка в 1П24 удвоились по сравнению с аналогичным периодом прошлого, достигнув 267,1 млрд. руб., на фоне роста размера кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Но, процентные расходы показали трехкратный рост, составив 189,1 млрд. руб. ввиду роста стоимости фондирования на фоне жесткой ДКП Банка России. Положительной динамики чистого комиссионного дохода (+26% г/г) способствовало увеличение объемов выданных банковских гарантий (+48% г/г), а также РКО, показавшее прирост более чем в 1,6 раза за счет консолидации клиентской базы ХКФ Банка. Как результат, регулярная чистая прибыль за 1П24 увеличилась на 22% г/г, достигнув 31 млрд. руб. против 26 млрд. руб. в 1П23. Однако, снижение разовой прибыли более чем в 3 раза г/г до 8 млрд. руб. прежде всего ввиду отрицательной переоценки ценных бумаг и валют нивелировало этот рост. Общая чистая прибыль по итогам 1П24 сократилась на 25% г/г до 38,7 млрд. руб. Рентабельность капитала, по-прежнему, остается выше среднеотраслевого значения (по данным ЦБ РФ, 24,8% в 1К24). При этом, среднегодовый уровень ROE за последние 12 мес. превышает 40%. Принимая во внимание жесткую риторику ЦБ РФ и негативную рыночную конъюнктуру, снизили ожидаемую целевую цену акций Совкомбанка на 2024г., которая по консервативным оценкам составит 16,0 руб./акц., что предполагает апсайд к текущей цене 12,7%, а с учетом выплачиваемых дивидендов доходность на годовом горизонте приблизится к 20%. В 2025г. при позитивной рыночной конъюнктуре и развороте ставок, ожидаем возврат чистой прибыли как минимум к уровням 2023г. В оптимистическом сценарии финансовая модель допускает рост чистой прибыли Банка в 2025 г. до 110 млрд. руб. (+15,8% к уровню 2023г.) и целевую цену акций в диапазоне 20-21 руб./акц. (+40-48% от текущих котировок). #ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий. Ютуб — https://www.youtube.com/@polyinvest Телеграм — https://t.me/Polyakov_Ant Публичные стратегии: comon.ru/users/ks111/ tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/ #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени