Не пересиживай это. Какие акции РФ стоит продать

Падение российского рынка в феврале-марте, а затем и в сентябре 2022 года застало врасплох многих. Концепция долгосрочного инвестирования предполагает, что инвестор должен быть готов "пересидеть" убыток даже если потребуется несколько лет — но все ли акции в портфеле стоит "пересиживать"? Разберем три примера, когда лучше зафиксировать убыток.

Падение акций Аэрофлота в 2022 было лишь одним из эпизодов многолетнего спада, так как проблемы у компании наблюдались гораздо раньше.

С 2019 года компанию преследует сплошная полоса неудач: рост издержек из-за удорожания авиационного топлива (и непрозрачная структура расходов самой компании), локдауны 2020 года, а затем и взаимное закрытие воздушного пространства между Россией и Западом привели к тому, что компания потеряла наиболее прибыльные маршруты и теперь тотально зависима от господдержки. Из-за регулярных доп. эмиссий число акций с 2020 года выросло более чем в два раза, что существенно размыло прибыль текущих акционеров.

Операционные результаты Аэрофлота остаются под давлением из-за сократившегося количества международных рейсов. Рост пассажиропотока на внутренних рейсах хоть и увеличился в годовом выражении по итогам 9 месяцев 2022 года, показатель остается под давлением ввиду закрытия аэропортов на юге России.

Сектор авиалиний в целом крайне сложен для инвестирования, но в случае с Аэрофлотом эта сложность многократно выше из-за геополитических обстоятельств, существенной зависимости от государства и отсутствия убедительной долгосрочной стратегии развития компании.

В 2021 году для ВТБ обстоятельства складывались очень даже неплохо, дивдоходность по итогам года могла превысить 15%. Однако потенциально одна из лучших инвестидей 2021-2022 гг. так и не состоялась из-за февральских событий прошлого года.

Из-за новых секторальных санкций ВТБ отказался от выплаты дивидендов, причем председатель правления банка Андрей Костин подчеркнул, что выплаты могут быть ограничены не только за 2022-й год, но и в последующие годы.

Учитывая что возврата доходности акционерам не ожидается в обозримой перспективе, можно заключить, что ВТБ — это "вечная" история про "в этот раз все будет по-другому", которая не реализовалась на практике. Если с 2000-х годов Сберу удалось трансформироваться в крайне привлекательный для инвесторов актив, то реализовать потенциал ВТБ мешали как поведение менеджмента, так и внешнеэкономические и геополитические обстоятельства.

Сургутнефтегаз за последние 5 лет демонстрирует негативную динамику, а после падения в 2022-м году весь рост, накопившийся за 2020-2021 гг. растворился:

За более чем два десятилетия в 2022 году Сургутнефтегаз смог накопить около $50 млрд долларов наличности, в простонародье называемой "кубышкой". Все эти годы ожидания инвесторов строились вокруг того, что "кубышку" вот-вот "распечатают": выплатят огромные дивиденды, осуществят покупку привлекательных активов (обсуждались варианты вплоть до Лукойла), либо потратят на байбэки.

В периоды ослабления рубля привилегированные Сургутнефтегаз выступали своеобразным хеджирующим инструментом: так как компания учитывала "бумажную" прибыль от переоценки кэша на балансе компании для выплаты дивидендов, то благодаря ослаблению российской валюты Сургутнефтегаз получал сотни миллиардов рублей "прибыли" исключительно от переоценки валюты.

Тем не менее, долгожданного "распечатывания" кэша не случилось, а отсутствие свежей отчетности не позволяет даже приблизительно оценить, что произошло с запасами наличности Сургутнефтегаза, который исторически хранился именно в долларах.

Даже если кэш остался и теперь просто хранится либо в рублях, либо в юанях, то инвесторам вряд ли станет от этого легче: любые значительные траты могут привлечь внимание правительства, которое сейчас имеет дело с дефицитным бюджетом. Поэтому наиболее рациональная тактика для менеджмента — продолжать сохранять молчание.

Все три компании объединяет отсутствие внятной долгосрочной стратегии, плохая коммуникация менеджмента с инвесторами, а также уязвимость к геополитическим факторам.

Иногда вместо того чтобы сидеть с убытком долгие годы, лучше зафиксировать убыток и переложить средства в те акции, которые имеют более высокий потенциал роста. Для инвестора в этом два плюса: можно быстрее "отбить" убыток и при этом уменьшить налоги.

Следует помнить, что если вы торгуете на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС), фиксировать убыток не имеет смысла: налоговая база по ИИС рассчитывается в момент вывода денег со счета и в момент расторжения договора.

https://t.me/investorylife - наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

#инвестиции #акции #аэрофлот #сургутнефтегаз #втб