Госдума рассмотрела закон о «конвертзайме» — что это значит для стартапов и инвесторов
Сделки могут стать проще и понятнее.
Всем привет! Меня зовут Игорь Меркушов, в команде ФРИИ я разрабатываю правовые инициативы в IT и венчурном рынке, слежу за всем, что происходит в этой теме в России и за рубежом.
Сегодня в Госдуме рассмотрели законопроект о конвертируемом займе. До его принятия еще два чтения. Мы надеемся, что до весны депутаты успеют окончательно обсудить и принять пакет поправок и у российских предпринимателей и инвесторов появится эффективный инвестиционный инструмент.
В колонке для инвесторов и стартапов я хочу рассказать, какие изменения содержатся в законопроекте, как они могут коснуться основателей, инвесторов и стартапы. Буду рад вашим комментариям о том, может ли улучшить новый конвертируемый займ развитие IT-бизнеса в России.
Начнем с того, что конвертируемый займ в какой-то степени уже работает в России и более того, некоторые фонды структурируют уже в таком формате, кстати, ФРИИ — не исключение. В этом году фонд как раз реализовал конвертируемый займ в сделке с PimPay.
Сейчас у конвертируемого займа, которым мы пользуемся, есть минусы, которые приводят к тому, что пользоваться им с удобством не сильно получается.
Первая и самая главная проблема — после того, как условия конвертации наступили, например, компания стала стоить в 1 000 раз больше, участники должны принять решение об увеличении уставного капитала компании в пользу инвестора. Но принять это — равно потерять часть своей доли. В итоге проведение такого собрания участников не гарантировано (даже если между инвестором и участниками подписан корпоративный договор) и инвестор может никогда не получить свою долю в компании.
Вторая проблема связана со сложностями с оценкой. Если предоставить инвестору слишком большую скидку как премию за риск раннего инвестирования, то впоследствии это может быть расценено как причинение убытков обществу. Например, по «Закону об акционерных обществах» цена размещения акций должна определяться из их рыночной стоимости.
Новый конвертируемый заем должен исправить эти проблемы и другие неудобства. Что, как следствие, должно привести к тому, что сделки будут заключаться быстрее, а инвесторы и стартапы будут иметь больше прав и гарантий, чем сейчас.
Чем так хорош конвертируемый заем?
Конвертируемый заем: что получат инвесторы
Инвестор получит гарантию, что в случае успеха заем будет конвертирован в долю
Сейчас в России единственной гарантией, что инвестор получит долю в уставном капитале, является выпуск конвертируемых облигаций или опционов эмитента по правилам «Закона о рынке ценных бумаг». Все остальное — может да, а может — нет. Какие бы корпоративные договоры, заверения и убеждения не создавались, сейчас всегда есть риск, что стартап не исполнит договорные обязательства. Особенно после того, как у него что-то получится и он станет интересным широкому кругу инвесторов, которым может быть тоже проще вернуть вам заем и заплатить неустойку, чем делиться успехом. Ну или сделку нужно совершать в другой юрисдикции, что в большинстве случаев и делается.
Законопроектом предусматривается, что все необходимые корпоративные решения принимаются до того как наступили основания для получения инвестором доли в компании. То есть заключили договор — и дальше все зависит только от того, достигнет ли компания предусмотренных договором конвертируемого займа показателей.
На ранней стадии не нужно проводить duedil
На ранней стадии инвестор не приобретает долю в капитале — по новым правилам компания должна получить деньги в обмен на долговые обязательства. Поэтому не нужно проводить долгую и изнурительную процедуру due diligence. Сокращается и количество документов, нужных для сделки. Их сборка вместе со процедурой оценки, как правило, занимала от 5 до 9 месяцев.
Инвестор сможет участвовать в стратегических решениях стартапа без сложных корпоративных схем
Предлагают сделать общение инвестора, бизнеса и всех, кто с этим бизнесом взаимодействует, еще более комфортным. И у непубличных АО, и у ООО появляется возможность включить в устав правило, о том что некоторые решения привлекающего инвестиции стартапа могут быть приняты только при согласии инвестора. Когда инвестиционные отношения между сторонами прекращаются — такие правила перестают действовать.
Устав общества — публичный документ, в отличие от корпоративного договора, поэтому любое лицо, которое вступает в отношения со стартапом может узнать, нужно ли согласие инвестора на ту или иную сделку. Если такое согласие нужно — стартап должен его получить. Такая прозрачная процедура снижает риск того, что стартап сделает что-то, что вызовет недовольство инвестора.
Какие изменения ждут основателей
Увеличится скорость привлечения раунда, работать с документами станет проще
Плюсы для инвестора, плюсы и для стартапа. Скорость привлечения инвестиций — как раз такое совпадение. Вместо мучительного duedil и множества итераций с юридическими документами команда получает возможность быстро привлечь инвестиции и продолжить работу над продуктом.
Стартап сможет привлечь финансирование по более низкой ставке за счет повышения потенциального дохода инвестора
Как правило, конвертируемый заем — беспроцентный договор. Инвестор рассчитывает получить прибыль от продажи доли в будущей успешной компании. Наличие в договоре процентов по займу нервирует учредителей компании, «отвлекает» деньги, которые нужны для развития, да и не это заработок венчурного инвестора.
У инвестора должна появиться юридически гарантированная возможность конвертировать долг в долю в уставном капитале компании и получить прибыль не на процентах по займу, а за счет роста капитализации компании.
Заем привлекает компания, а не основатель стартапа
Сейчас наиболее популярная в российской юрисдикции схема конвертируемого займа предусматривает переход при конвертации инвестору части доли, которая принадлежит учредителю компании. Кроме того, сам заем часто оформляется на основателей, порой жертвующим последним.
По новым правилам должно снизиться число таких рисковых схем. Теперь у инвестора есть гарантии, что, если заем привлечет сама компания, то он получит в ней долю за счет увеличения уставного капитала. Т.е., основатель не рискует ни своей долей, ни другим имуществом.
В то же время, законопроект не запрещает уже существующие схемы и личное поручительство и залоги со стороны основателей.
Законопроект еще не принят и мы будем внимательно следить за ситуацией вокруг него. Вы тоже можете это делать вместе с нами и самостоятельно ознакомиться с пакетом поправок на сайте Госдумы.
Если у вас есть предложения или другие мысли по конвертируемому займу — присылайте нам во ФРИИ или пишите комментарии здесь.
Если загуглить "pimpay отзывы", то можно узнать что это те еще мошенники. К самой PP не придраться, но среди их клиентов основном кидалы, разводилы, мошенники и т.д.
Методы их работы можно почитать в гугле и к сожалению я имел негативный опыт работы с ними, как по незнанке у меня мама купила товар на каком-то говнолендосе и сделала оплату и тут как раз и всплывает этот PP.
Вернуть бабки не получится, доказать что-то тоже, и если PP будет отрицать все это, то это будет очень смешно, ибо фактов и пострадавших в сети сотни тысяч. Как платформа по генерации бабла - они да, успешны. Но зарабатывать на том, чтобы обслуживать всякий сброд и помогать кидалам и разводилам отмывать украденное бабло - тот еще успех, как по мне - зашквар и гордиться тут нечем.
Комментарий недоступен
Дмитрий, здравствуйте! Действительно, проблема недобросовестных отправителей есть. Мы не можем контролировать, что интернет-магазин отправляет, мы не продаем товар, а деньги получаем в счет погашения ранее выданного займа. Именно потому, что мы стоим как получатель наложенного платежа, весь негатив падает на нас. У нас есть специальный отдел по разбору таких претензий от физ. лиц. Чаще всего вопрос решается в сторону покупателя и интернет-магазин ему производит возврат средств.
полезная статья, спасибо. несколько вопросов. почему инвесторы вообще выбирают конвертируемый займ вместо покупки доли? и ведь все равно доля основателя размывается при увеличении уставного капитала, нет?
Вопрос 1. Просто «инвестировать в капитал» - купить долю – на ранней стадии проекта опасно. Это связано с тем, что привлекающая инвестиции компания, зачастую, не имеет ценных активов, кроме идеи и команды, поэтому и рыночная стоимость такой компании небольшая, а размер необходимых инвестиций намного больше текущей рыночной оценки компании. То есть при оценке всего, что есть у компании, например, в 100 тысяч рублей (даже без учета долгов, которые есть всегда), компании требуются инвестиции, например, в размере 10 млн. рублей. Логично, что номинальная стоимость уставного капитала начинающего проекта не далеко от минимально возможного - 10 или 100 тыс. рублей, и в любом случае, намного меньше инвестиций, которые нужны компании.
Таким образом, если инвестор будет вкладывать 10 млн. рублей, получая долю, номинальная стоимость которой составляет 10 млн. рублей, то доли основателей компании уменьшатся в тысячи раз, а инвестор станет фактически единоличным владельцем компании с долей в 99,999 %. Такая ситуация, очевидно, вообще не интересна ни основателям компании, ни самому инвестору, поэтому по номиналу долю не определить.
Остается такой вариант - уставный капитал в 10 000 (или 100 000) рублей будет увеличен на какую-то номинальную величину, которая не равна фактическому вкладу в уставный капитал инвестора (как всегда и происходит - эта величина и определяется в результате сложных процедур по оценке), например, на 10% (1 тыс. рублей) при инвестициях в 10 млн. рублей, то инвестор фактически «дарит» (эмиссионный доход) компании 9 999 тыс. рублей, оценивая саму компанию в фантастические для нее 100 млн. рублей. Таким образом, здесь нам нужно как-то взвешено определить, какую долю получит инвестор в обмен на инвестиции? Начинается оценка - это время, не факт, что получится все неизвестные учесть. Может быть, вполне нормально и 10 млн. за 1%, а может быть - только за 30%. В конвертируемом займе мы может установить правила такой оценки в будущем, когда уже понятно, что инвестору нужна доля, а не заем. Например, если компания стоит более 100 млн. рублей через 5 лет, то инвестор получает долю 20%. Если компания стоит от 50 до 100 млн., то инвестор получает 50%. Если менее 50% - конвертация не происходит.
При этом, нужно помнить, что никаких обязательств по возврату проинвестированной в капитал суммы со стороны компании не возникнет – ни в первом случае (когда сумма инвестиций равна номинальной стоимости доли - это никому не интересно вообще), ни во втором случае (когда инвестиции компания записывает в условно "эмиссионный доход"). В итоге, если проект не взлетит, то инвестор почти наверняка полностью потеряет свои инвестиции – вернуть хоть что-то пусть даже в рамках ликвидационных привилегий компания может только после расчета со всеми кредиторами (в том числе – займодавцами).
При этом, в случае с займом все понятно – сколько дали, столько и нужно вернуть + проценты и вернуть до начала расчетов с участниками (акционерами). Отмечу, что в части вернуть в срок и проценты в SAFE и в разновидности KISS - тоже не главное.
Поэтому, прежде чем инвестировать в капитал инвестор должен убедиться, что дело того стоит – провести правовой и технологический аудит стартапа, оценить, какую долю инвестор должен получить в счет инвестиций, чтобы при выходе из проекта вернуть сумму инвестиций и заработать.
Вопрос 2. Номинальная стоимость доли основателя (в рублях, не в процентах) не уменьшается. Конечно, размер доли (проценты) уменьшается, когда у общества появляется новый участник (акционер). Вот пример лучше с акциями (с ООО то же самое, но понятие "доля" более метафизическое): как было у основателей по 100 000 акций (рыночной ценой 1 рубль за штуку), так они у них и останутся по 100 000 акций после конвертации, но рыночная цена уже будет 100 рублей за штуку, при этом инвестор получает свои акции за счет увеличения уставного капитала. Если основатели часть своих акций отдавали бы инвестору при конвертации, то у них было бы по 50 000 акций, рыночной стоимостью 100 рублей за штуку. Первый же вариант лучше? Да будет небольшой дисконт за "контроль", но первый вариант все равно лучше.
Потому что заем в случае провала придется вернуть, что очень привлекает "инвесторов", который хотят и не рисковать, и пить шампанское.