Фундаментальный анализ криптовалют. Токеномика
Это четвертая из восьми статей, посвященных фундаментальному анализу криптовалют. Гораздо удобнее читать эти статьи последовательно, однако даже если вы впервые попали на мой канал, то сможете извлечь для себя много нового и из этого материала.
👉 Токеномика представляют собой экономику токена или монеты и дает нам информацию о том, кто должен держать этот актив и на каких условиях. В целом говорит нам о том, каким именно образом он распределен между участниками.
Чтобы распределить монеты, ими нужно владеть. Подробнее об этом говорилось в статье, посвященной инвестициям. Тут лишь упомяну, что запуск монет и токенов условно делится на чистый майнинг и pre-mining.
👉 Чистый майнинг. Если коротко, то чтобы получить условный Биткоин, вам нужно или купить его на рынке, или намайнить самостоятельно. То есть изначально без майнеров Биткоин получить было бы нельзя. Такие монеты распределяются путем чистого майнинга.
👉 Pre-mining. Очень часто, разработчики проектов заключают юридические соглашения - SAFT или Range Token Round о распределении тех или иных монет или токенов, после чего заранее, ещё до запуска проекта, майнят какой-либо объем актива и передают его по вышеуказанным соглашениям своим держателям - инвесторам, участникам разных дропов, советникам и другим людям, а часть конечно оставляют себе. Такие монеты люди могли получить не только путем майнинга, а путем заключения юридических соглашений на право владения токеном или монетой в будущем. Такие монеты распределяются путем Pre-mining'a.
❗ На данный момент почти не осталось монет, которые запускаются и распределяются путем чистого майнинга. Чтобы привлечь инвестиции, часто инвесторов берут "в долю", обещая им в будущем активы самого проекта. Поэтому ниже будут рассматриваться именно монеты и токены, распределенные путем Pre-mining'a.
❗ Главное заблуждение о токеномике звучит так: "Токеномика - это то, как монеты или токены распределены между участниками проекта". На самом деле это не так.
👉 Токеномика - это ОБЕЩАНИЕ разработчиков проекта распределить монеты или токены каким-либо образом. Отсюда и берется негатив в сторону тех же разработчиков, которые уже по ходу запуска проекта берут и меняют токеномику. Иногда это обещание подкреплено каким-то юридическим соглашением, однако юриспруденция - не математика, и найти способ как-то схитрить значительно проще. Токеномика проекта составляется задолго до того, как токен будет фактически создан или до того, как будет создан блокчейн для какой-либо монеты.
❓Где посмотреть токеномику❓
1. Tokenomist.ai - профессиональный и частично платный ресурс для анализа токеномики. Подойдет тем, кто уже не первый раз сталкивается анализом распределения активов.
2. CryptoRank - сравнительно простой ресурс для анализа токеномики. Его проблема в том, что распределение указано только для активов, в которые были произведены какие-либо инвестиции, которые сервис смог найти.
3. TokenInsight - аудиторский сервис, который предоставляет самую простую форму токеномики проекта. Его проблема в том, что там представлено достаточно мало активов, поскольку в отличие тех же Certik и CyberScope, аудит здесь проводится вручную.
4. CoinMarketCap - самый привычный для большинства ресурс. Его основной минус - не всегда корректная и точная информация. Кроме того, она редко обновляется, кроме как в автоматическом режиме.
❓Почему токеномика везде разная❓
👉 Причина 1. Токеномика проекта может меняться. Сегодня разработчики заключили одно соглашение, завтра его поменяли, потом перед запуском отредактировали ещё раз и уже после запуска снова подкорректировали - такие ситуации не редкость. Не каждый ресурс следит за этим. В этом плане выигрывает Tokenomist.ai - там самая актуальная информация.
👉 Причина 2. Разным участникам проекта сообщается разная токеномика. Разработчики проекта не первый день в рынке и прекрасно понимают, что если они укажут в токеномике, что им самим достается 30% от всех токенов проекта - сильно много инвестиций они не привлекут, поэтому они могут между собой договориться про 30%, а на деле указать, что 15% достанется им, а ещё 15% инвесторам. А инвесторы через некое внутреннее соглашение с разработчиками, за небольшой процент соглашаются передать допустим 5% из своих 15% разработчикам, снижая свои риски, но увеличивая прибыль разработчиков. Кто-то скажет, что это конспирология, и отчасти будет прав. Моя задача лишь показать, что чисто теоретически такое возможно.
Чаще всего существует 3 токеномики - для "толпы", для инвесторов, и та единственная настоящая токеномика, о которой знают только разработчики.
👉 Переходим к анализу токеномики проектов. Разбирать их продолжим на примере того же APEX. По этой ссылке доступен бланк для анализа рынка, инвестиций и токеномики, а по этой пример уже заполненной таблицы с разбором всего того, что будет показано в статье далее.
1. Оценка уровня инфляции актива. В самой первой статье подробно рассказывалось об инфляции и то, почему это даже не всегда плохо для проекта, но всегда плохо для держателей самого актива. Сейчас же просто напомню, что чем сильнее упала цена в сравнении с падением капитализации актива, тем сильнее его инфляция. Если же происходит обратная ситуация, актив является дефляционным.
Формулы в таблице без необходимости внесения каких-либо данных самостоятельно произведут расчет. Как мы видим, APEX показывает дефляцию в размере 3,44%. Это не просто хороший знак, это лучший результат среди всех аналогичных активов. Ближайшее значение у Avantis при дефляции в 3,15%. В среднем же активы показывают инфляцию в размере 7,2%. Эти данные находятся внизу таблицы.
2. Оценка предполагаемого уровня давления на цену со стороны участников проекта. Здесь мы должны обратиться в вышеуказанным ресурсам и определить, какие именно участники проекта будут продавать актив, что будет негативно сказываться на цене. Рекомендуется анализировать все активы при помощи какого-то одного сервиса, но использование разных не является критичным, поскольку как уже говорилось, токеномика проекта не является стопроцентно корректной информацией о распределении активов. Мы лишь имеем её ввиду.
❓Какие участники проекта будут "сливать" свои активы❓
👉 Разработчики проекта. Здесь все понятно - они создали этот проект, чтобы на нем заработать.
👉 Инвесторы в проект. Тоже все логично. Они покупают монеты или токены и держат их до 500-1000% от точки покупки, чтобы зафиксировать прибыль. Где находится эта точка покупки и как понять зафиксировали ли инвесторы свою прибыль или ещё будут подробно разбирается в статье об инвестициях.
👉 Советники. Под это неопределенное определение попадают все те, кто имеют отношение к разработке проекта, но не являются непосредственно разработчиками, то есть программистами, системными администраторами, девопсами и так далее. Это могут быть маркетологи, комьюнити-менеджеры, медиа-персоны и так далее.
👉 AipDrop'щики и участники Launchpool'ов. Грубо говоря те обычные люди, которые не имеют отношения к проекту напрямую, но смогли бесплатно или условно бесплатно получить его активы.
С Launchpool'ом все понятно. Участники пула блокируют свои токены какой-либо биржи, как правило централизованной, на какой-либо срок, и до листинга получают бесплатно токены другого проекта, который вскоре будет добавлен на биржу. То есть и бирже хорошо - их токен растет в цене, так как продать его не могут, и проекту хорошо - он и на биржу добавлен, и пропиарился из-за такой раздачи, хотя на цене это конечно может сказаться пагубно.
❗ А вот с AirDrop'ом все сложнее.
Пример 1 - Dydx. Возьмем в пример токен Dydx одноименной децентрализованной биржей и его токеномику с TokenInsight.
👉 LPs Airdrop - это дроп поставщикам (провайдерам) ликвидности. То есть вы можете предоставить ликвидность бирже в виде каких-то монет в соотношении 1:1 для того, чтобы пользователи могли ей пользоваться при обмене. Вы будете получать с этого комиссии. Вы также можете предоставить свои монеты, как правило USDC в пул ликвидности для трейдеров, чтобы они могли торговать с кредитным плечом. При ликвидации трейдера или закрытии им позиции в убыток, вы будете получать его деньги.
👉 Trading Airdrop - дроп трейдерам биржи просто за то, что они там торгуют. На централизованных биржах такое происходят едва ли, но для DeFi раздача денег - это норма и укладывается в их бизнес-модель.
❗ С раздачей трейдерам все понятно - трейдер почти наверняка сразу "сольет" такие токены рыночным ордером, что плохо скажется на цене. Если не сразу, то как минимум потом, когда цена вырастет, если он верит в этот самый рост.
📈 А вот с поставщиками и провайдерами ликвидности все сложнее. Тут надо подробнее рассказать про модель Ve(3,3). Говоря по умному, она отсылает нас к "Теории игр". На практике это значит следующее.
Допустим есть 2 провайдера ликвидности, оба получили дроп в виде токенов Dydx. Они конечно могут сразу же их продать, но тогда цена обрушится и оба продадут по не очень выгодной цене. С другой стороны, они могут добровольно заблокировать свои токены, как правило, сроком от 1 до 4 лет. После этого комиссии, которые они получали в виде предоставленной ими ликвидности, немного вырастут. Таким образом, в долгосрочной перспективе обоим выгодно удерживать свои активы. Если 1 продаст, а другой удержит - протоколу будет примерно все равно, а вот если продадут оба - и протоколу, и каждому из продавцов в отдельности будет невыгодно. Поэтому обычно такие участники не продают свои активы.
👉 Вывод - LPs AirDrop или раздачу провайдерам/поставщикам ликвидности нельзя учитывать в таблице как что-то, что пагубно влияет на цену актива.
Также, обратите внимание, что ещё по 2,5% эмиссии DYDX раздали тем, кто стейкал, то есть намеренно блокировал, свои токены USDC и DYDX и получал дивиденды в виде этих токенов.
Стоит отметить, что речь здесь идет не о стейкинге в классическом понимании этого слова, то есть о механизме консенсуса PoS в Layer 1 и Layer 2 блокчейнах. Здесь речь идет о "протокольном" стейкинге, который в классическом смысле не является стейкингом, но поскольку для обывателя разницы нет - и там и тут актив блокируется и на него начисляют проценты, то для удобства многие проекты записывают это явление именно как стейкинг.
❗Вероятность, что "стейкеры" токена Dydx или USDC на этой бирже после получения 2,5% в виде дополнительных дивидендов продадут его, по крайней мере сразу, невелика. Это та часть комьюнити, которая и так заинтересована в долгосрочном росте проекта и скорее всего надолго блокирует свои токены. Их мы также не учитываем при анализе AirDrop'a.
Пример 2 - SUN. Бывают ситуации, что информации критически не хватает. Ни одна из площадок не предоставила достоверной информации. Скорее всего это связано с тем, что имеющуюся информацию невозможно проверить. Поэтому информацию, найденную в сети записать все же нужно, но условно "карандашом".
❗ Однако в данном случае все иначе - проект является редким примером чистого майнинга.
В данном случае ликвидными, то есть с возможностью сразу же продать токен, были только 2 этапа - Genesis Mining и Official Mining. Выдача активов проходила в два этапа и общее потенциальное давление на рынок составляет 48,15%.
Пример 3 - Drift Protocol. Здесь мы видим 10%, выделенные на Public Sale и тут же вспоминаем, что в прошлой статье об инвестициях, мы разбирали этот пункт и выяснили, что публичной информации о публичных продажах, которые были подтверждены, вообще не было. То есть токеномика на бумаге здесь как раз таки не совпала с реальностью.
👉 Также, здесь мы сталкиваемся с понятием "Rewards", которое часто употребляется в контексте вознаграждений для трейдеров, поставщиков ликвидности или пользователей, голосующих по вопросам развития проекта. Такие пункты в токеномике можно увидеть нередко: "Staking Rewards", "Governance Rewards", "Trading Rewards", "LPs Rewards" и так далее. Давление продаж обычно оказывают только "Trading Rewards" и то далеко не в полной мере. Нередко удержание токена ведет к снижению комиссий при торговле по аналогии с удержанием токенов централизованных бирж.
❗ Важно не путать также "Developers" и "Development" в токеномике. Первое - доля разработчиков, которую они почти наверняка продадут для фиксации прибыли, а второе - деньги на развитие проекта, которые "по рынку" вряд ли будут проданы, хотя это и возможно, но даже в таком случае деньги будут направлены в том числе на привлечение новых покупателей актива. В рамках оценки давления продаж учитываем только "Developers".
Пример 4 - Loopring. 1,4% токенов проекта было "сожжено", то есть отправлено на некий несуществующий адрес, где они уже никогда и никому не будут доступны. Таким образом количество токена LRC в сети уменьшилось при сохранении общей капитализации, что повышает ценность оставшихся в обращении токенов. Этот механизм является дефляционным и называется "сжиганием".
❗ Как видите, процесс оценки степени потенциального давления участников распределения эмиссии актива на цену самого актива достаточно сложен. Хорошая новость состоит в том, что эти данные не являются достаточно важными не только по вышеуказанным причинам вроде несоответствия токеномики реальному распределению и предоставления разным участникам инвестиционного процесса разной токеномики, но ещё и потому, что к моменту оценки актива, даже при полной честности разработчиков, распределение активов уже давно могло поменяться в ходе его продаж и покупок на рынке. Поэтому данный показатель носит больше справочный характер и он тем важнее, чем более "свежий" актив мы оцениваем.
👉 По итогам оценки, данные APEX говорят о давлении в 23%, при том что среднее значение составляет 35,93%. В данном случае это хороший знак, но критерий, как говорилось выше, не является определяющим.
3. Оценка реального уровня давления на цену со стороны участников проекта. В предыдущем пункте вы рассмотрели распределение актива в том виде, в котором оно закладывалось во время создания проекта и иногда менялось по мере его развития. Однако, разработчики проекта, как уже говорилось не заинтересованы в том, чтобы их проект "обнулился" до того, как они сами зафиксируют прибыль. Из-за этого токены у самих разработчиков, и у ранних инвесторов почти всегда блокируются на какое-то время и они разблокируются постепенно, чтобы давление продаж давило на цену плавно, а не обрушивало цену одним огромным рыночным ордером - так бы никто не заработал.
❗ Период блокировки/разблокировки токенов называется вестингом. Нам, в контексте анализа потенциала роста цены важно определить сколько длится весь период разблокировки и какой процент актива будет разблокирован в ближайший год.
Посмотреть его можно на CryptoRank в графе Vesting. Ниже представлен вестинг GMX. Как видите, все его токены уже разблокированы достаточно давно, что не полностью, но по большей части исключает возможное давление продаж со стороны ранних держателей токена, получателей AirDrop'а и разработчиков проекта.
Данные о разблокировке токенов сроком на год вперед можно получить на Tokenomist только в платной версии.
Иногда эти данные можно извлечь и из привычного многим CoinMarketCap, но они не всегда являются достаточно достоверными
Поэтому при отсутствии данных о вестинге на CryptoRank и CoinMarketCap можно обращаться к тому же ChatGPT для получения информации из новостей о предполагаемой дате разблокировки токенов. Можно получить информацию вручную из таких порталов как TradingView, CoinMarketCap, CoinMarketCal, Xangle, DeCenter или Crypto Headlines. В случае APEX вы узнаем следующую информацию:
👉 Интересно, что 1 октября 2025 года произошла крупная разблокировка. Как думаете, почему маркет-мейкер запамнил цену вверх при отсутствии ликвидности и буквально "заманил" толпу купить эту ракету? Вполне вероятно, чтобы ранние инвесторы, получившие разблокировку именно по этой цене уже при наличии нужной ликвидности смогли продать свои токены.
👉 Общая эмиссия токена, как мы выяснили ранее, составляет 1 млрд 250 млн. токенов. Это значит, что 20,8% токенов будут разблокированы всего за год. Это достаточно много, особенно учитывая, что это исключительно токены инвесторов, которые точно будут "сливать" их толпе, оказывая негативное влияние на цену.
❗ Разблокировки бывают двух видов - Cliff и Linear unlock'и.
👉 "Клифф анлок" - разовая разблокировка большой части токенов. Такие разблокировки обычно сопровождаются либо падением цены до разблокировки - в таком случае можно ожидать дальнейшим памп цены от маркет-мейкера, либо наоборот ОЧЕНЬ сильный рост, чтобы после разблокировки инвесторы могли получить ликвидность привлеченных таким ростом ритейл-трейдеров, о которых они будут "разгружаться".
👉 "Линейный анлок" - медленная и постепенная разблокировка. Чаще всего ежемесячная, однако бывают и ежеквартальные, то есть раз в 3 месяца, ежедневные и более экзотические варианты. Идея проста - чем плавная разблокировка, тем сложнее манипулировать ценой. Цена таких активов куда более предсказуема, а давление продаж на них не такое значительное, как при резких "Клифф анлоках".
Как было понятно из сводки от ChatGPT, да и из движения цены, APEX - токен, подверженный резким и значительным "Клифф анлокам". Это же подтверждают данные Tokenomist.
Мы также узнаем с официального сайта APEX или при помощи ChatGPT, что полная разблокировка всех токенов рассчитана на 4 года или 48 месяцев, с момента создания проекта.
👉 Вносим эти данные в таблицу и проделываем аналогичные действия для активов, с которыми мы сравниваем APEX.
❗ Обратите внимание, что не каждая разблокировка негативно влияет на цену. Так например, разблокировка 7 млн. Dydx на будущий год на нужды потенциально будущих сотрудников компании и 31 млн. Dydx на нужды казначейства для развития проекта не влияет на давление продаж, так как такие монеты если и будут продаваться по рынку нужны будут не для личного обогащения участников инвестиционного процесса, а для развития самого проекта, что вовсе не обязательно плохо скажется на цене.
👉 Первый пример того, почему нельзя ограничиваться ChatGPT. При анализе Avantis можно увидеть, что из того, что потенциально может давить на цену есть только разблокировка токенов Onchain Incentives в 0,67%/год, из которых вы фиксируем лишь половину из-за того, что часть участников рынка может продолжить холдить актив для получения каких-либо преимуществ от протокола.
Так вот может показаться, что актив очень хороший с этой точки зрения для долгосрочных инвестиций, однако заглянув на тот же CoinMarketCap, мы видим, что разблокировка токенов инвесторов не закончена, а ещё даже не начиналась. У нее очень долгий период первичной блокировки и разблокировка начнется более, чем через год.
👉 Второй пример того, почему нельзя ограничиваться ChatGPT.
Наводимся на график разблокировки и четко узнаем, что все токены разработчиков разблокированы, в то время как ChatGPT указывает на то, что они будут разблокированы в течение года. В данном случае довериться стоит первоисточнику - то есть Tokenomist.
❗ Мы также условно не учитываем esGMX Rewards при оценке давления продаж на цену, так как это тот самый "протокольный" стейкинг, о котором шла речь ранее. Те, кто получают токен таким образом скорее застейкают его повторно, чем продадут.
👉 Наконец, заполнив всю информацию о разблокировке мы узнаем, что в среднем за ближайший год у аналогичных активов будет разблокировано 2,66% от общей эмиссии, что явно меньше, чем у APEX со значением в 20,8%. Это делает APEX активом, которым долгосрочно пригоден лишь для манипуляций с ценой, чтобы раз ра разом на новостом фоне отнимать деньги ритейл-трейдеров, которые покупают "ракету" перед фиксацией позиций крупным капиталом. Однако срок разблокировки токенов APEX составляет 48 месяцев для тех его участников, которые заинтересованы в фиксации прибыли. Это несколько лучше среднего значения в 38,9 месяцев. Таким образом, ситуация хоть и не критическая, но очень неприятная.
4. Оценка процента разблокированных токенов. Тут все достаточно просто - чем больше токенов уже разблокировано, тем меньше как реальное, так и потенциальное влияние инвесторов, разработчиков, советников и прочих участников инвестиционного процесса на цену, в частности на продажу своих активов, что вызывает падение цены, потому что после разблокировки они их обычно не удерживают, а продают в ближайшее время.
👉 Посмотрите на график Dydx, где разблокировано уже более 90% токенов от общего предложения. Цена очень сильно упала от максимальных значений. Разработчики и инвесторы уже зафиксировали большую часть прибыли.
👉 А вот график Dydx с Tokenomist с периодами его разблокировок (белая линия). Чем выше белая линия, тем значительнее в этот период была разблокировка. В общем-то здесь и заметно, что у толпы очень короткая память. Каждый раз происходит одно и то же. Перед крупной разблокировкой или незадолго после нее создается новостной фон о том, что это новая ракета, маркет-мейкер параллельно с этим сильно пампит цену актива из-за отсутствия ликвидности. Его начинают покупать обычные трейдеры, о покупки которых и разгружаются инвесторы и разработчики проекта. Это не скам и не мошенничество - это "база". Так работают почти все крипто проекты.
Так вот, движения Dydx отмеченные на графике ниже, это такие же движения, как и то, что мы видим на графике APEX, просто у APEX это лишь вторая разблокировка.
❓Почему у одних активов полностью закончена разблокировка токенов согласно CoinMarketCap, но не все токены разблокированы по данным CryptoRank❓
👉 Причина 1. Ситуация связанна с TBD Locked. Допустим все токены добыты и распределены. Однако часть монет хранится на каком-либо адресе для нужд самого проекта - в данный момент она заблокирована, но по результатам голосования, в котором могут участвовать держатели добровольно заблокированных токенов протокола, может быть разблокирована и направлена на конкретные цели, как правило, связанные с развитием проекта.
👉 Причина 2. Некоторые токены являются инфляционными и не имеют предельного количества, поэтому для них никогда нельзя достоверно рассчитать достоверные данные о том какой процент токенов добыт, а какой ещё будет.
👉 Причина 3. Информация на одном из сайтов некорректная. Лучше всего перепроверять информацию на Tokenomist.
Так происходит например с Dydx. Указано, что 22,8% эмиссии заблокировано в рамках TBD, однако CryptoRank говорит о разблокировке 90,6% эмиссии.
❗ В общем случае, чем больше эмиссии актива разблокировано, тем меньше вероятность дальнейшего снижения цены. Как правило, по мере разблокировки актива, толпа все меньше и меньше верит в возможность его роста даже при соответствующем новостном фоне и пампах от маркет-мейкера. Соответственно крупный игрок "рагружается" по все более низким ценам. Когда весь актив разблокирован, "разгружаться" уже нечем, поэтому давление продаж существенно снижается. Проблема большинства активов на этом этапе в том, что он скорее всего уже обнулился и совсем никому не нужен. Но если он удержал цену, скорее всего при наличии остальных положительных факторов, у него светлое будущее.
👉 В нашем случае разблокировано лишь 13,5% токенов APEX при среднем значении в 64,6%. Это указывает на потенциальное падение APEX в долгосрочной перспективе несмотря на хорошие инфляционно-дефляционные механизмы, которые мы видим, по крайней мере локально.
5. Сравнение FDV. FDV, или Fully diluted valuation - это цена всех активов токена вместе взятых на момент, когда они будут полностью "напечатаны". То есть сейчас капитализация рассчитана по формуле "Количество актива * текущая цена актива", а FDV рассчитано по формуле "Максимально возможное количество актива * текущая цена актива".
👉 Здесь основная идея такая же, как и в предыдущем пункте. Чем ближе значения FDV и капитализации друг к другу, тем больше токенов разблокировано, значит тем меньше шанс дампов цены.
Информацию можно получать из источников, уже перечисленных ранее - например с CryptoRank или CoinMarketCap.
Средний показатель составил 68,73%, а у APEX лишь 18,81%, что во многом дублирует и "проверяет" данные о количестве разблокированных токенов, как бы сглаживая информацию об инфляции и TBD Locked. Ранее, мы получали информацию о 13,5% разблокированных токенов APEX. Выходит, что показатель менее точный, но куда более простой для понимания с минимальным шансом допустить ошибку при сборе информации. Так или иначе в случае того же APEX показатель лишь подтверждает гипотезу о том, что в долгосрочной перспективе он будет падать.
6. Сравнение процента монет в стейкинге, динамики уровня хешрейта или TVL протокола. Для начала небольшое напоминание о разнице между этими понятиями.
👉 Стейкинг - блокировка своих монет валидаторами для подтверждения транзакций в блокчейне с механизмом консенсуса PoS. Если для вас это ни о чем не говорит, то не страшно. Просто ориентируйтесь на то, что чем выше этот показатель, тем меньше вероятность падения цены, ведь продавать актив попросту некому, если он у всех добровольно заблокирован.
❗С другой стороны, это пагубно может влиять на инфляцию монеты. Ведь чем больше её добывают путем стейкинга, тем больше её отправляется в рынок для продаж, однако некоторые не продают монеты, а реинвестируют в ноду - валидатор, чтобы получать ещё больше прибыли. Поэтому глобально говоря - чем выше процент монет в стейкинге - тем лучше. Это указывает на доверие пользователей к протоколу и снижает риск падения цены.
Посмотреть эту информацию вы можете на специализированном для этого сервиса - Staking Rewards. Слева (APY) вы видите годовую ставку доходности при пассивном инвестировании в какой-либо блокчейн с механизмом консенсуса PoS, в нашем примере - в Ethereum. А вот справа какой процент монет из общей эмиссии актива используется для этого самого стейкинга.
❗ В самой таблице для корректности подсчета число Staking Ratio указывается без знака процента.
👉 Хешрейт - показатель скорости выполнения математических операций майнерами для получения новых монет в блокчейнах на механизме консенсуса PoW. Чем выше хешрейт - тем, как правило, сложнее добывать монеты, а значит давление продаж со стороны майнеров ниже. Оценивается в нашем случае не сколько сам хешрейт, сколько его изменение за 1 год. Посмотреть хешрейт можно на сайте 2Miners.
Как мы видим, его хешрейт глобально имеет боковой тренд, но локально снижается, что указывает на отток майнеров из сети, что повышает для оставшихся майнеров легкость добычи EthW, что уже в свою очередь плохо сказывается на цене из-за повышенного давления со стороны майнеров. А это в свою очередь влияет на централизацию монет в руках узкого круга лиц, а это и на безопасность, но к теме статьи это уже не имеет отношения. Идея в том, что падение хешрейта - плохо почти во всех смыслах.
👉 TVL - общая сумма всех заблокированных активов в той или иной экосистеме в DeFi. Это именно тот показатель, который нам нужен для анализа APEX, ведь это именно токен DeFi. По сути, это показатель развития и эффективности того или иного протокола. Данные можно брать на DeFiLama.
И так, проанализировав TVL всех сравниваемых с APEX протоколом мы получаем очень разные значения, однако протокол APEX как таковой, скорее мертв, чем жив. 30 млн $ заблокированных активов против среднего значения в 720 млн $ и лучшего значения в 3,6 млрд. у Jupiter.
❗ Инвестировать хоть что-то в протокол, который имеет капитализацию меньшую, чем сумму всех средств среднестатистического крипто "кита", очень рискованно.
7. Сравнение аудиторской оценки токеномики. Мы изучили о токене все, кроме его смарт-контракта, который мы проанализируем далее. Сейчас подытожим все ранее сделанное посмотрев какую оценку экономике проекта дает ручной аудит от компании TokenInsight.
Лучший результат в 91 имеет GMX и это не очень то удивительно, ведь именно он согласно полученным ранее данным имеет минимальное давление на цену со стороны потенциальных инвесторов и разработчиков, которое было посчитано ранее.
8. Оценка количества крупных держателей. Чем больше токенов или монет находится в руках одного человека или небольшой группы людей, тем менее независимым становится актив. Эти люди могут менять его цену как им нравится. Конечно чисто технически они могут распределить свои активы по куче разных кошельков, но зачастую толпа смотрит лишь новости, а не происходящее внутри блокчейна или смарт-контракта, поэтому в этом нет необходимости, а информация о возможных дампах в нажатие одной кнопки лежит у всех прямо перед носом.
👉 Первое, что нужно сделать, это собрать все смарт-контракты токена, если речь о токене, как в этом нашем случае, или перейти на обозреватели соответствующих блокчейнов, если речь идет о монетах. Для монет, в идеале, также собрать и их смарт-контракты, потому что монета может быть токеном в другом блокчейне при помощи технологий Interoperability, Cross-chain протоколов и блокчейн-мостов.
Как понять чем отличается монета от токена говорилось в самой первой статье на эту тему. Если коротко, то монета - это награда участникам сети, которые поддерживают блокчейн в рабочем состоянии, а токен, а лишь элемент смарт-контракта, который верифицирован внутри какого-то блокчейна.
❓Где найти обозреватели блокчейна для монет❓
В целом, это делается путем простого "гугления" в духе: "Обозреватель Ethereum" или "Сканнер Ethereum", если мы ищем например обозреватель для Эфира, но для удобства или если найти сразу не получается, можно воспользоваться сайтом CoinCarp и его разделом "Explorers".
👉 Далее мы переходим на нужный нам обозреватель и ищем пункт, где говорится о "Топ аккаунтах". Там содержится информация о наиболее крупных держателях монеты, иначе говоря об адресах, на которых хранится больше всего монет.
👉 Нас интересует не только процент, но и информация о кошельках. В данном случае 1, 2, 5 и 7 адреса имеют пометку смарт-контракта. Средства с них нельзя просто так потратить - они заблокированы. А адреса 3, 4, 6, 8, 9 и 10 имеют пометку мультиаккинга. Иначе говоря, скорее всего это или какие-то биржи, или кастодиальные кошельки. И в том и в другом случае на одном адресе сосредоточены средства множества пользователей, и просто так потратить их тоже нельзя. Такие адреса безопасны.
❗Если у блокчейна нет сканнера, где мы можем доподлинно узнать о количестве крупных держателей и удерживаемой ими части эмиссии монет, такую монету лучше не рассматривать.
❓Где найти смарт-контракты токенов❓
❗APEX - токен, поэтому нам для его анализа будут нужны только его смарт-контракты
Для этого надо перейти на уже ранее известные нам CoinMarketCap, CryptoRank, Certik и TokenInsight. На каждом из них есть раздел, где собраны смарт-контракты токена или монеты. Лучше проанализировать их все, поскольку информация может как дублироваться, так и дополняться.
👉 В случае APEX, токен представлен на Ethereum (1 млрд. токенов) и на Arbitrum (250 млн. токенов). Переходим на первый блокчейн и вставляем смарт-контракт в строку поиска, а затем выбираем наш токен.
❗Null адрес - адрес для сжигания. Токены там недоступны ни для кого. Возможно именно поэтому на CoinMarketCap указаны данные в 500 млн. токенов APEX. Кроме того, здесь мы видим, что 1/4 или 25% токенов заблокированы на смарт-контракте. Делаем вывод о том, что те 250 млн. токенов APEX в сети Arbitrum это те же самые токены из сети Ethereum, доставленные туда через мост. То есть чисто технически токенов составляет 1 млрд. 250 млн., это мы и будем использовать для расчетов. Однако фактически их именно 500 млн. из 1 млрд. 250 млн. Дело в том, что 500 млн. токенов сожжены - то есть отправлены на мертвый или нулевой адрес, а 250 млн. токенов просто "сбежали" из одного блокчейна в другой, отображаясь и там и там.
👉 Таким образом лишь 0,7% токена на девятом из десяти адресов в сети Ethereum, являются незаблокированными и могут способствовать падению цены. Что в целом едва ли на ней скажется, поскольку сам по себе показатель очень хороший. Даже дневной объем торгов токена выше объема токенов на этом адресе.
👉 И вновь мы видим, что лишь 1 адрес из 10 в сети Arbitrum является не нулевым, не смарт-контрактом и не адресом биржи или кастодиального кошелька для хранения этого токена. Он содержит 2,1% от общей эмиссии токена внутри этого блокчейна, что тоже в целом достаточно безопасно.
👉 Вносим все вышеуказанные данные в таблицу и проделываем это для каждого актива, с которым сравниваем APEX. Данные об общем количестве токенов внутри блокчейна (Total Volume) и токенов топ-10 адресов (Volume Top 10) берем с соответствующих граф внутри обозревателя, как показано на скриншоте ниже.
❗ Возможно, устав от математики, вы решите использовать функцию "Rich List" на CoinCarp. Там вот, делать этого не стоит. Она лишь напрямую считает объем токенов или монет топ 10 держателей внутри лишь 1 сети или блокчейна и не учитывает факторы смарт-контрактов, кошельков бирж, адреса кастодиальных кошельков и "нулевые" адреса, а также не умеет смотреть сразу все смарт-контракты. К сожалению, тут только "руками".
❗ Также немаловажно отметить, во избежание ошибок, что точки в записях баланса токенов внутри блокчейна означают доли, а запятые просто разграничивают большие числа по 3 для удобства их просмотра и возможности легко отличить условные 10 миллиардов от 100 миллионов.
❗ Пункт Accuracy в таблице сравнивает ранее предоставленные таблице данные о количестве токенов с теми, которые получились по факту расчета данных всех смарт-контрактов. Некоторые данные могут отличаться при более детальном анализе. В нашем случае 8 из 10 активов показали схожие данные, а 2 отличные. Один, из-за невозможности предоставить данные с его главного блокчейна - Avalanche, из-за лагов сайта, а у второго из-за вероятного допечатывания токенов с момента последнего обновления данных на CoinMarketCap. Расчет производится исходя из предоставленных в последний раз наиболее уточненных данных - то есть данных по всем смарт-контрактам.
9. Проверка безопасности смарт-контракта. Подробнее об этом говорилось в 6 пункте статьи о "Ред-флагах" при выборе токенов. Здесь же мы рассматриваем ситуацию, когда мы анализируем по определению условно "безопасные" токены. Тут мы проверяем их на какие-либо риски, включая отсутствие отказа от права собственности на смарт-контракт, прокси-контракты, функцию минта и многие другие в автоматическом режиме.
👉 Берем найденные ранее смарт-контракты и переходим на сайт De.Fi. Вставляем по очереди смарт-контракты токена в графу поиска. Переходим в раздел "Scanner" и смотрим на результат. При отсутствии пункта "DeFi Score" ставим в таблицу значение среднего арифметического между "DeFi AI Score" и "Safety Score".
❗ Необходимо указывать блокчейны в таблице в том же порядке, что и в предыдущем пункте.
❗ Если смарт-контракт актива не находится в De.Fi, то ячейка Summary заменяется на пустую. Тоже самое делается и если смарт-контракт находится, но не прогружается из-за ошибок самого сервиса и в случае, когда существенная доля токенов может находиться внутри смарт-контракта, информации о количестве держателей токенов которого, у нас не вышло получить в рамках предыдущего пункта.
👉 Получаем итоговый результат. 241 пункт безопасности из 300 возможных при 253 пункте в среднем. Это не критичный показатель, но само собой не очень хороший. Кстати лучший результат показал тот же самый GMX, у которого было наименьшее давление продаж при анализе распределения эмиссии и наилучшая оценка от аудитора.
10. Автоматический аудит смарт-контрактов. Мы только что проанализировали смарт-контракт вручную. По необходимости DeFi любезно предоставляет нам список рисков того или иного смарт-контракта, хотя нас для сравнения интересовали только числа. Теперь, как и ранее, мы сравниваем то, что получилось у нас, с данными профессиональных аудиторских компаний, которые в общем-то не слишком профессионально в автоматическом режиме анализируют те же самые смарт-контракты.
👉 Переходим на сайты Certik и CyberScope. На первом переходим во вкладку Governance и заносим результат в таблицу. Во втором переходим во вкладку Decentralization и делаем тоже самое.
👉 Собираем эти данные для всех сравниваемых нами активов. Держим в голове тот факт, что все аудиты являются автоматическими, но Certik и особенно CyberScope имеют в своем распоряжении не все смарт-контракты, поэтому наши данные полученные во время предыдущего пункта являются первостепенными, данные Certik второстепенными, а CyberScope третьестепенными.
👉 Как видно на скриншоте выше, APEX имеет оценку смарт-контракта более, чем на 30 пунктов выше средней, что является очень хорошим показателем. Сам по себе их смарт-контракт аудиторские компании считают безопасным, но мы помним, что это не до конца так. Скорее всего они анализируют не все смарт-контракты.
❗Подведем итоги по APEX❗
👉 С точки зрения оценки уровня инфляции APEX лидер среди представленных активов.
👉 В его смарт-контрактах отсутствуют риски, которые могут влиять на инфляционно-дефляционные механизмы напрямую.
👉 Однако DeFi указывает на то, что значительная часть токенов может быть резко разблокирована.
Скорее всего идет речь о мосте в Arbitrum на 250 млн. токенов, которые хранятся на смарт-контракте в сети Ethereum.
Из них почти 150 млн. как раз и лежат на смарт-контракте и сейчас заблокированы.
Кроме того, сам по себе смарт-контракт в сети Aribtrum является прокси-контрактом смарт-контракта сети Ethereum - он может менять данные контракта в сети Ethereum.
И хоть право собственности на него отозвано, а функция минта - то есть право печати новых токенов, отключена, механизмы, которые могут привести к разблокировке огромного количества токенов в будущем, в том числе с адреса, где хранятся 150 млн. токенов, могли быть заложены.
👉 Количество крупных держателей APEX незначительно. Это очень хороший знак, снижающий риски слива цены одним рыночным ордером.
👉 Данные о количестве неразблокированных токенов и FDV неутешительны. APEX показывает наихудшие результаты среди всех аналогов. Скорее всего актив ещё будет падать в будущем и о него будут разгружаться ранние инвесторы.
👉 Скорость разблокировки в ближайший год и её тип, а именно Cliff unlock, также указывают на очень вероятное дальнейшие снижение цены под давлением продаж.
👉 Само по себе распределение токена по предоставленной широкой публике токеномике выглядит оптимистично.
❗Вердикт по APEX с точки зрения токеномики таков - покупать актив не рекомендуется, потому что у него крайне низкий TVL, очень мало токенов разблокировано и как следствие огромная разница между капитализацией и FDV, и подозрительный, хоть и не явно проблемный, смарт-контракт. Хорошие моменты тоже есть, но при прочих равных лучше выбрать актив, где есть точно такие же хорошие моменты, но нет тех проблем, какие есть у APEX.
❗Степень важности каждого фактора❗
👉 Первостепенными являются показатели процента крупных держателей, затем безопасность смарт-контракта (кроме аудитов), во избежание редактирования данных о количестве крупных держателей, затем уровень инфляции, после данные о стейкинге, хешрейте или TVL.
👉 Далее важны второстепенные факторы - процент разблокированных активов и соотношение капитализации к FDV, процент количества актива от общей капитализации, который будет разблокирован в ближайший год.
👉 И только теперь данные аудиторских компаний о смарт-контракте и распределение, описанное в токеномике.
👉 Так как информации очень много, скорее всего большинство из вас не будет так кропотливо анализировать каждый актив. Это занимает много времени.
❗Поэтому я делаю это за вас и делюсь результатами поисков хороших монет, и предостерегаю от покупки плохих в своем Telegram канале.