Эталон и Самолет: рекордная выручка и угрозы дефолта. Что ждет строительный сектор?

Строительная отрасль, особенно в лице компаний "Эталон" и "Самолет," столкнулась с серьезными финансовыми проблемами, несмотря на внушительный рост выручки. Давайте разберемся, почему рекордные результаты не спасают этих застройщиков от убытков и что нас ждет в будущем.
Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу, чтобы быть в курсе всех новостей и аналитики

Компания "Эталон" отчиталась за первое полугодие 2024 года, и на первый взгляд цифры впечатляют:- Выручка выросла на 71%!- EBITDA увеличилась в 2,2 раза!- Продажи удвоились, а стоимость квадратного метра выросла.

Инвесторы ждали таких результатов, но ожидания обернулись разочарованием. Несмотря на все рекорды, "Эталон" остался в убытке. Основная причина — огромные процентные выплаты. Вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга. Схема с эскроу-счетами выгодна банкам, но оборачивается двойными затратами для строителей: и за хранение средств, и за использование заемного капитала.

Сейчас процентная ставка очень высока, и весь долг "Эталона" привязан к ключевой ставке ЦБ. Если ЦБ повысит ставку, долг будет увеличиваться. С учетом того, что льготная ипотека может сократиться, есть риск, что продажи упадут, и карточный домик процентов рухнет.

- Общий долг — 142 млрд рублей.
- Эскроу-счета — 100 млрд рублей (меньше долга).
- Запасы на стадии строительства — 130 млрд рублей.
- Запасы по договорам — 40 млрд рублей.

Суммарно запасы чуть превышают долг, но их невозможно распродать за один год. Предполагая, что продажи продолжатся два года, разницу между активами и долгом "съедят" проценты. Таким образом, даже при росте продаж и стоимости метра, "Эталон" остается убыточным.

Компания работает в условиях, где высокая ставка делает бизнес-модель нежизнеспособной. Если ситуация не изменится, уже через пару кварталов строительный сектор может столкнуться с кризисом и банкротствами, что приведет к новому скачку цен на жилье.

Следующим на очереди оказался "Самолет" — потенциальный лидер строительной отрасли. Несмотря на:
- Рост выручки на 69%.
- Увеличение EBITDA на 62%.

Чистая прибыль сократилась почти вдвое из-за роста процентных расходов. Более того, "Самолет" уже начал добавлять проценты к основному долгу, что указывает на пирамидальную структуру финансирования.

- Долг — 630 млрд рублей (+115 млрд за полугодие).
- Запасы на 500 млрд рублей (недостроенные дома).
- Активы по договорам с покупателями — 240 млрд рублей.

Итого 740 млрд против 630 млрд долга, что выглядит чуть лучше, чем у "Эталона". Однако процентные расходы "съедают" большую часть прибыли, и если льготная ипотека сократится, ситуация станет критической.

При текущих ставках вся строительная отрасль находится на грани. Правительство может вернуть льготные программы, чтобы избежать краха. В противном случае нас ждет обвал строительного рынка и рост цен на жилье из-за дефицита предложения.

Сейчас покупать акции застройщиков рискованно, но если ставка начнет снижаться, это станет сигналом к возможному инвестированию в этот сектор.