Как правильно диверсифицировать портфель по валюте в российских реалиях

В прошлой статье я объяснила почему покупка зарубежных акций, акций экспортеров и золота не является правильной диверсификацией по валюте и показала наиболее типичные ошибки восприятия валютной диверсификации. Теперь пора посмотреть а что вообще у нас есть в российском периметре для диверсификации по валюте.

*маленькая ремарка: этот раздел про облигации Российской Федерации и отечественных эмитентов, про бонды Казахстана, Беларуси и т. п. раздел внизу - прочие*

Думаю, что все знают, что еврооблигации — это по большому счету такие же облигации как и рублевые, просто номинированные в валюте и выпущенные в другом государстве, отличном от государства регистрации эмитента:

То есть риски у них точно такие же как у стандартных рублевых облигаций + валютный риск (для нас это благо, т. к. нам для диверсификации по валюте) и инфраструктурный риск (реализовался в 2022 году, когда это хозяйство зависло в евроклире) .

Сейчас ряд еврооблигаций выпущено в российском периметре, то есть признак выпуска зарубежом у некоторых еврооблигаций стал не актуален. Вот подборка классических актуальных еврооблигаций на Мосбирже, выпущенных уже в российском периметре:

С полным списком можно ознакомиться у своего брокера или посмотреть подборку на Смартлабе.

Есть еще и новое веяние — юаневые облигации. Они выпущены уже в нашем периметре и номинированы в юанях. Их доходность ниже доходности в долларах из-за разницы ключевых ставок Китая и США, а также из-за повышенного спроса на валютные инструменты в нашем периметре:

Но при развороте денежно-кредитной политики в этих странах ситуация с доходностью может поменяться. Посмотрите на длинном периоде на график USD-CNY:

Как вы видите, не сказать, чтобы график стоял на месте :-) Поэтому вполне возможна ситуация, что на каких-то временных участках по доходности будут выигрывать одни бонды, на каких-то — другие и это тоже надо иметь ввиду.

Перед покупкой еврооблигаций обязательно проверьте ликвидность, во многих выпусках она никакущая. Плюс не забываем про кредитный риск и внимательно проверяем эмитента до покупки, а также внимательно смотрим на все типичные признаки облигаций, включая оферту и т. п.

Здесь же скажу про замещающие облигации:

То есть когда уже знакомые нам классические еврооблигации зависли в Евроклире для продолжения выплат российским держателей евробондов эмитенты стали выпускать в российском периметре замещающие облигации со сходными параметрами, которые всё также привязаны к валюте, но торгуются в рублях и купон у них выплачивается тоже в рублях по курсу валюты на момент выплаты. Поэтому для валютной диверсификации они нам тоже подходят. Вот некоторые замещающие облигации Газпрома:

С полным перечнем можно ознакомиться у вашего брокера или на смартлабе.

На мой взгляд и еврооблигации, и замещающие облигации подходят для валютной диверсификации портфеля, так как если это эмитент с надлежащим кредитным качеством, а стратегия по облигациям HTM — то ваш итоговый финансовый результат по телу облигации будет повторять результат соответствующей валютной пары, а купонный доход будет обеспечивать доходность в долларах. Возможно даже реальную доходность в валюте, если доходность по облигации будет выше валютной (не рублевой) инфляции за соответствующий период.

Этот способ нравится мне меньше, так удержание позиции по производному финансовому инструменту, во-первых, не бесплатно и не понимая этого можно получить отрицательный финансовый результат, во-вторых — там вшито плечо, в-третьих — оно не приносит дополнительной доходности относительно курса самой валютной пары в отличие от облигаций, где есть купоны, в четвертых — надо быть гораздо более квалифицированным инвестором, чтобы работать с этим инструментом, чем для покупки облигаций.

Но есть и плюсы — если хорошо знаешь, что ты делаешь, то с меньшими затратами можно добиться большей диверсификации. Например, можно построить синтетическую позицию, аналогичную покупке валюты.

В любом случае, если термины типа бэквордации или контанго вам сейчас резанули глаз и вы понятия не имеете что это такое — вам во фьючерсы рано. Сначала надо поучиться.

Это еще более рискованная история, чем производные финансовые инструменты и там очень, просто очень много нюансов, начиная от того где и что покупать, и кончая тем как это безрисково хранить. Плюс сам факт того, что криптовалюта привязана к фиатным деньгам, не означает того, что это всегда так будет. Ее могут отвязать, может понизиться степень обеспеченности криптовалюты фиатными деньгами, может произойти паническая распродажа и даже банкротство эмитента такой криптовалюты и вы можете очень сильно потерять в деньгах относительно просто фиатной валюты. Поэтому и здесь без соответствующего обучения и без понимания всех особенностей и рисков в инструмент заходить я категорически не рекомендую.

Удивительно, но в графу прочее сейчас попадет всё то, что традиционно упоминается как хорошая валютная диверсификация для портфеля, и что я таковой не считаю как минимум на текущий момент:

- наличная валюта и валюта на брокерских счетах — для долгосрочных портфелей не подходит, особенно в большой доле, так как дает отрицательную реальную доходность в валюте за счет валютной инфляции страны-эмитента валюты + хранение валюты на брокерском счёте порождает риски принудительной конвертации в рубли при введении санкций;

- вклады и банковские накопительные счета в валюте, особенно в недружественной — риски получить свои деньги в рублях по искусственному, а не биржевому курсу на момент окончания вклада, риски потери доходности при досрочном изъятии вклада/риски изменения доходности по накопительным счетам, в крайнем случае — риски полной блокировки + сейчас доходность по ним в долларах и евро гораздо ниже того, что можно получить в облигациях на бирже;

- облигации дружественных стран типа Беларуси и Казахстана или иных зарубежных эмитентов — риски не получить свои деньги при возникновении любых проблем, в частности отечественные держатели евробондов Беларуси такие проблемы уже получили и в наших судах решить их не смогли, почитайте;

- зарубежные активы, торгующиеся в нашем периметре (акции, фонды) — их финансовый результат для инвестора будет складываться как из цены актива, на который влияет очень много разных факторов, так и из курсовой разницы, поэтому валютных хедж — такой себе получается;

- акции экспортеров — аналогично, не у всех доля экспорта 100%, а даже у кого и так — их динамика все равно сильно расходится с динамикой валютной пары доллар-рубль, для валютного хеджа не подходят;

- commodity, торгующееся за валюту, типа золота — тоже самое. Но из тройки зарубежные акции/акции экспортеров/золото — золото показывает наилучшую и наиболее стабильную динамику относительно курса валютной пары доллар-рубль хотя бы, поэтому тут у меня чуть меньше возражений.

То, что доступно сейчас в зарубежном периметре, даже не упоминаю из-за инфраструктурных рисков. Хотя раньше я сама пользовалась облигациями TIPS, номинал которых индексировался на инфляцию США.

Надеюсь, что тема валютной диверсификации стала чуть понятнее.

Лично у меня сейчас в долгосрочном портфеле в качестве валютного хеджа замещающие облигации и собственно всё. В краткосрочном — есть наличная валюта и валюта на счетах в банке чуть-чуть, но там мне это подходит под цель портфеля и его сроки.

Экспортеров и золото при подсчете доли валюты в долгосрочном портфеле я для себя лично учитываю всего на 20% от их суммарной доли в портфеле как раз из-за того, что на их цену влияет еще и базовый актив помимо самой валютной пары и бывает, что они двигаются разнонаправленно в курсом валюты, особенно акции экспортеров. В будущем при наращивании доли замещающих облигаций до заданной планирую бросить учитывать экспортеров и золото при подсчете доли валюты в портфеле полностью, потому что на мой взгляд учитывать их в качестве валютного хеджа не совсем корректно. Но пока мне так проще терпеть неидеальность своего портфеля по валюте, тем более что портфель лично мой и могу себе позволить учитывать что-то немного неправильно:-)

Узнали для себя что-то новое?

Не ИИР.

#акции #инвестиции

PS Лайк — если понравилась статья: -)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

**Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь**