По мотивам релиза «Сбербанка». За сколько следует продавать акцию?

Посреди вчерашнего шума однотипных перепечаток циферок из красивой презентации мечутся инвесторы с растерянными глазками и задают окружающим вопрос, так за сколько же всё-таки Сбербанк из портфеля надо продавать. Или покупать? Что делать-то?

А почему в принципе возникает этот вопрос?

Потому что следует вернуться к тому, чем мы всё-таки занимаемся — инвестированием. И как минимум для одной очень простой и изящной концепции решения поставленной задачи у нас есть все необходимые вводные.

Во-первых. Для начала следует ответить себе, какой уровень доходности от вложенных средств мы ожидаем у акции? Ключевая — то есть безрисковая — ставка доходности сегодня составляет 7,5%. Краткосрочные ОФЗ торгуются с доходностью около 8,1%. Субгосударственные и более рискованные облигации Аэрофлота сегодня имеют эффективную доходность к погашению в 10,47%. Нечто более похожее на ВДО — около 13-14%. Соответственно, мне видится логичным, что акция системообразующего полугосударственного банка, уже обложенного всеми возможными SDN, должна давать рентабельность инвестиции (ROI) как минимум 15% и выше. Здесь разобрались.

Во-вторых. На одну акцию согласно актуальной раскрытой информации у нас приходится примерно 257 рублей капитала. И из прогнозируемых менеджментом показателей следует, что рентабельность капитала в 2023 году составит 20% годовых. Вы можете в своих расчётах оставить эту цифру, я же учту в уме, что прогнозы предназначены для того, чтобы их превосходить, но не проигрывать им в ущерб премиям. Поэтому вытащим для себя цифру рентабельности капитала в 21,5%. Это и не так много, как в жирном 2021 году (24%+) , и прогноз будет превышен. Всем хорошо.

В третьих. Принято оперировать расчётом, что сегодня акция Сбера стоит 66% от приходящегося на неё капитала, но так как мы считаем отдачу на вложенные средства — нам нужна обратная пропорция. 257:171 = 1,5. Иначе говоря, “внутри” одной акции капитала в 1,5 раза больше, чем она стоит. И так как рентабельность капитала в 2023 году составит 21,5% — рентабельность инвестиции выйдет 21,5%*1,5= 32,3%.

Получается что? Получается, что сегодня, приобретая акцию Сбера, мы инвестируем под ожидаемую доходность в 32,3% на ближайший год с дивидендной доходностью 16,15% в случае минимальной выплаты по текущей дивидендной политике без её (вполне возможных) изменений.

В четвёртых. Как достигнуть той самой минимально интересной ROI 15%? Ну, акция должна подорожать. Насколько? 32,3%/15% = в 2,15 раз. Таким образом, цена, при которой Сбер вроде как становится уже минимально интересен — это цена в 171,3*2,15=368,2 рублей за акцию.

✅ Вот и ответ. При всех текущих вводных, если экосистема не даст удивительного выстрела — а она так быстро не даст — цена продажи при подсчёте по ближайшему году составит 368 рублей, при умеренно благосклонном и дисконтированном взгляде в 2024-2025 гг. — около 380-400 рублей.

Скажете, слишком просто, без заумных моделей? А зачем усложнять?

(Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)