🌾 ФосАгро и нарушение дивидендной политики! Почему компания увеличивает долг ради дивидендов, несмотря на падение прибыли?
Отрицательный денежный поток, долг в ₽325 млрд и дивиденды, которые финансируют заёмными средствами. Почему слабый рубль стал кошмаром для крупнейшего экспортёра удобрений?
Написал для вас пост — "как заработать на рынке после последнего заседания ЦБ", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤
🎲#43. Под ребрами..
Недавно ФосАгро опубликовала отчёт за 2024 год.
Как и ожидалось, рост выручки не спас компанию от ухудшения маржинальности + получили неприятный рост долговой нагрузки.
По итогам года рост выручки на 15,3% выше прошлогоднего уровня (507,7 млрд ₽), что достаточно хороший результат для компании, специализирующейся в основном на экспорте.
⚠ Однако по итогам года чистая прибыль снизилась на 3,6% — до 100,4 млрд ₽
Вопрос: Почему при росте выручки падает итоговый финансовый результат? Здесь есть несколько за и против:
Главные факторы ЗА:
- ✔ Объемы продаж удобрений увеличились на 4%
- ✔ Цены на фосфорные удобрения выросли на 7%
- ✔ MAP подорожал на 13,9% (до $582/т).
И более весомые факторы ПРОТИВ:
- ❌ Расходы на персонал и логистику подскочили более чем в два раза
- ❌ Таможенные пошлины удвоились
- ❌ Чистые процентные расходы взлетели на 103%
Если посмотреть внимательно, то можно увидеть, что все факторы «против» НЕ относятся к внутренним проблемам компании.
👀 Расходы на персонал = рост зарплат в связи с рекордным ростом инфляции. Таможенные пошлины = обострение геополитики. Процентные расходы = долги под МЕГАвысокие проценты (КС 21%).
Грубо говоря, сколько бы компания ни генерировала выручки, все факторы «ПРОТИВ» перекрывают эти заслуги.
💣 Долг. Валютные займы душат бизнес..
Рост долговой нагрузки стал главным проблемным местом этого отчета. После выплаты дивидендов чистый долг достиг 325,3 млрд ₽, а ND/EBITDA вырос до 1,84.
❗ 70% этого долга — ВАЛЮТНЫЕ кредиты. А это значит, что для компании слабый рубль — огромная проблема!
Конечно, это увеличивает их выручку, так как компания ориентируется на международный рынок, но это также увеличивает обслуживание валютного долга + курсовые убытки. По итогу это сказывается на чистой прибыли.
Также ФосАгро в 2025 году предстоит рефинансировать 162 млрд ₽, и вариантов немного:
- 🇨🇳 Юани — процентная ставка выше, чем в долларах
- 🇺🇲 Доллары — санкционные риски, но ставки ниже
- 🇷🇺 Рубли — огромная ставка, которая делает рефинансирование крайне дорогим.
Однако, как видим по сообщениям менеджмента компании, рефинансирование в 2025 менее важно, чем сокращение долговой нагрузки.
🏴 FCF в минусе, но большие дивиденды на месте! Как так получилось?
Очевидно, самым обсуждаемым моментом отчёта стала — политика дивидендов.
❗ Совет директоров «ФосАгро» рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 171₽ на акцию (может быть меньше). Однако, свободный денежный поток (FCF) за 4й квартал стал отрицательным — минус 7 млрд ₽. За год сократился на 35%, до 29 млрд ₽.
Почему это станет нарушением дивидендной политики?
⚠ Согласно правилам ФосАгро:
- – Должно быть: ND/EBITDA > 1,5x, выплаты не более 50% FCF;
- – Что имеем: FCF за 2024 = 29 млрд ₽, значит, максимум на дивиденды = 14,5 млрд ₽ (50%);
- – Но если мы получим дивиденды за 4-й квартал 171₽, по итогам года выходит 55,85 млрд ₽, а это — 192% от FCF.
Показатель превышает 1,5x, а дивиденды в 4 раза выше лимита.
🤔 Для себя принял такое решение, что пока пересматривать свою оценку по ФосАгро не буду. Конечно, если динамика долговой нагрузки сохранится, а дивиденды продолжат платить за счёт долга — рынок изменит отношение к компании.
Как считаете, стоит ли ждать снижения дивидендов в 2025 году?
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!
Последние выпуски:
- 🗿РУСАЛ: алюминий есть, а денег нет. Как санкции уничтожают нашу металлургию и что делать инвесторам?
- 🌒 Селигдар — арест акций, суды, заморозка активов. Когда твой бизнес уже совсем не твой.. Что это значит для инвесторов?
- 🏮Банк Санкт-Петербург. Один из лучших банков по прибыли в 2024 году. К чему может привести игра "я тебя не слышу" с макрорисками?
Ozon делает всё, чтобы вам понравиться: бешеный рост GMV, финтех, новые клиенты. Но почему при этом чистый убыток взлетел до 59,4 млрд ₽? Где грань между стратегией масштабирования и банальным сжиганием денег?
Казалось бы, санкции работают, импортозамещение набирает обороты, но разговоры о возвращении западных IT-компаний не утихают. Насколько это реально?
Иногда лучшие клиенты прячутся в самых неожиданных местах. Сегодня я расскажу вам про кейс, в котором мы нашли аудиторию для бизнеса, хотя на первый взгляд казалось, что её просто не существует.
Активные фонды обещают профессиональное управление, но теряют деньги хуже новичков. Почему инвесторы продолжают кормить их комиссиями? Смотрим..
Как сделать сотни миллиардов прибыли, не решая фундаментальных проблем? ВТБ знает ответ. Главное — вовремя распустить резервы и пообещать дивиденды когда-нибудь потом… Что вообще происходит с компанией?
Доходность под 30%? ОФЗ теряют популярность, а корпоративные бонды превращаются в казино. Что происходит с рынком облигаций после 2024 года — и куда вложить деньги, чтобы не потерять?
Сертификация электронных сигарет — важный этап для производителей, желающих вывести свою продукцию на рынок. Процесс сертификации включает в себя сбор необходимых документов, соответствие техническим требованиям и проверку качества. Важно понимать, что сроки и стоимость сертификации могут варьироваться в зависимости от характеристик товара и объема…
Европа ограничивает импорт, в Китае задавили конкуренты, огромная долговая удавка на 7,69 млрд $. Где выход и есть ли он вообще?
Компания поставила рекорд по выдаче кредитов, но прибыль почти не изменилась. Почему? Как манипуляции с облигациями повлияют на дивиденды? Смотрим..
Никто больше не хочет брать кредиты, а банковский сектор сталкивается с потолком доходов. Почему аналитики прогнозируют рекордную прибыль в 2024 году и какие 3 сценария ожидают в 2025? Смотрим..
Миллионы акций под арестом, крупнейший акционер под запретом, руководство в растерянности. Кто победит в борьбе за золотодобытчика — государство или рыночные игроки?
Компания за год заработала больше, чем когда-либо, но вместо роста акций — массовые распродажи. Это рыночная истерика или компании действительно есть за что волноваться?
Фосагро у меня зелёная (+2.36%).
Дивидендов чистыми (за вычетом НДФЛ) по ней получил 9.88% от балансовой стоимости (покупка+комиссия за покупку).
Буду держать.
Отлично! Увеличивали долю в портфеле? Или пока держите на том же уровне
пора удобрять портфели или еще нет?
Хотелось бы. Ты что думаешь по ФосАгро? Долг задушит?
Продал недавно, жду когда эйфория пройдет и цены упадут. Рубль укрепляется это - для компании, я так понимаю нет спроса по текущим ценам, долговая нагрузка. Зачем сейчас брать ФосАгро, если есть другие?
Другие это кто? Именно в секторе
Так покупать или нет, не томи