Десять способов финансирования стартапов

Пока на карантине все насмотрелись полезных фильмов и решили стать стартаперами, есть смысл напомнить, каким способом новые проекты привлекают финансирование для развития. Когда начинается этот разговор, удобно иметь перед глазами все меню.

Поэтому я решил в одной статье кратко описать все доступные инструменты. Наверное, есть что-то еще, но эти десять способов наиболее распространены, да и цифра подходящая для заголовка. Для матерых инвесторов это все банальность, но для начинающих предпринимателей может оказаться полезным.

Условно все способы можно разделить на долговые инструменты и продажу акций. Также можно разделить по критерию количества инвесторов: их много или не очень.

Получается такая нехитрая схемка.

Это самый очевидный инструмент. Основатели проекта просто выделяют внешнему инвестору какую-то долю в капитале компании.

Если сделка структурируется через российское ООО, то, как правило, происходит увеличение уставного капитала в пользу инвестора, а между всеми участниками ООО заключается корпоративный договор. В этом договоре фиксируются дополнительные права инвестора.

Если мы говорим про американскую практику, то в большинстве случаев это C-corp в Делавэре. Финансирование привлекается путем выпуска акций.

Это другой распространенный инструмент, про который было написано уже бесконечное количество статей. В России работает так себе, потому что сложно принудить к исполнению заемщика к конвертации в акции или доли, если он будет очень сильно сопротивляться.

Это может отпугнуть инвесторов и стать камнем преткновения на стадии переговоров, хотя на практике такие ситуации очень редки и все активно работают с этим инструментом.

Суть простая: инвестор дает компании заем, который в будущем может быть конвертирован в акции при наступлении определенных событий. Дальше уже начинаются разные полезные и не очень детали, вроде потолка оценки компании, дисконта к конвертации и прочее. Можете прочитать про это здесь.

Расшифровывается как Simple Agreement for Future Equity. Очень популярный инструмент в США. По факту то же самое, что и конвертируемый заем с одним исключением: если стартап не привлекает следующий раунд финансирования, то и деньги инвестору возвращать не надо.

Звучит дико для российского инвестора, но логика в этом очень простая. Если стартап не смог привлечь следующий раунд, это значит, что идея не выстрелила и денег, скорее всего, вовсе не осталось, чтобы что-то возвращать. Инвестору по конвертируемому займу остается только судиться против компании и банкротить ее, что бессмысленно, ведь денег там все равно нет. Если так, то зачем вообще заводиться.

Поэтому и появился SAFE как более дружественная по отношению к фаундерам альтернатива займам. Стандартная документация выложена на сайте Y Combinator. Там же есть инструкция по работе и пояснения для разных видов SAFE.

Это мы дали такое название этому зверю, но в иностранной среде он больше известен как Revenue Share Loan. Особенность состоит в том, что сумма регулярных платежей по займу определяется пропорционально выручке вместо фиксированного размера процента.

Этот инструмент заслужил своё место в иностранной финансовой индустрии, но пока редко встречается у нас. Такие займы любят иностранные площадки для краудфандинга (WeFunder, Growth Fountain и Localstake). Этот инструмент подходит для более традиционных бизнесов, у которых есть выручка и возможность ее прогнозировать.

В этой заметке мы описали юридические особенности, там же есть элементарная финансовая модель для расчета доходности с позиции инвестора.

Специальный вид займов, который имеет определенную популярность на Западе. По факту обыкновенный кредит, который выдается стартапам, работающим в сегменте SaaS. Такие кредиты могут выдавать как банки, так и специальные венчурные фонды.

Ставка по таким кредитам выше, чем по займам для компаний из традиционных индустрий. Это компенсирует кредитору повышенный риск. Также кредитор иногда хочет получить небольшое количество акций в виде варрантов.

Часто в качестве обеспечения выступает интеллектуальная собственность или права требования (дебиторская задолженность). Чтобы брать такие активы в обеспечение исполнения обязательств, кредитор должен обладать определенной экспертизой в этой области и чувствовать себя комфортно.

Так и получилось, что венчурные займы выделились в отдельное направление. Особенно хорошо это работает для сервисов, работающих по модели подписки, потому что там можно хорошо планировать будущие денежные потоки.

Варрант в американской юрисдикции — это обязанность компании в будущем выпустить акции держателю варранта по заранее определенной цене. Это почти то же самое, что и опционы для сотрудников. Различия кроются в области бухгалтерского учета и налоговых последствий, которые выходят за рамки этой публикации.

Варранты можно с натяжкой назвать самостоятельным способом финансирования, потому они практически никогда не используются отдельно без других инструментов. Чаще всего варранты выдаются кредиторам, которые дают компании венчурные займы, в качестве дополнительного стимула войти в сделку.

Предпродажу товаров стоит тоже отнести к способу финансирования. Это подходящий инструмент для компаний, которые производят какие-то физические продукты.

Например, наш клиент проводил кампанию на Indiegogo, где осуществлял предпродажу кроссовок, произведенных из переработанных остатков кофе. Вырученные средства пошли на запуск производства в Азии.

Я бы отнес это больше к долговому виду финансирования, потому что покупатель товаров фактически выдает продавцу аванс, тем самым финансируя его деятельность. Хотя были случаи, когда проекты закрывались даже после успешно проведенной предпродажи, потому что не могли запустить производство или идея оказалась нереализуемой.

При таком сценарии покупатели, как правило, не получают свои деньги обратно, что делает предпродажу товаров даже ближе к SAFE.

Долговой краудфандинг (р2р-займы) — компания привлекает займы маленькими чеками от большого количества заимодавцев.

Долговой краудфандинг может сулить неплохую доходность, что привлекает инвесторов, которые хотят добавить чуть более рисковые активы в свой портфель. Поэтому даже есть специальные фонды, которые инвестируют в такие займы, а сами площадки занимаются секьюритизацией и перепродажей таких займов.

Поэтому вполне реально, что займы, выданные через какую-то российскую платформу, могут лежать в портфеле семейного фонда какого-нибудь состоятельного англичанина.

Другой вид краудфандинга — это акционерный краудфандинг, когда компания продает свои акции большому количеству акционеров. Акционерный краудфандинг, по моим субъективным ощущениям, не имеет такой же инвестиционной привлекательности, как долговой краудфандинг.

Этот способ подходит для более традиционных бизнесов, особенно в тех индустриях, где есть эмоциональная составляющая. Например, по исследованиям одной иностранной платформы, которое я не могу уже найти, такая форма привлечения финансирования очень хорошо подходит для локальных ресторанов или виноделен, которые уже имеют лояльную аудиторию.

В России по факту нет площадок, где есть более или менее стабильный поток проектов для коллективного акционерного финансирования. Это не в последнюю очередь связано с законодательными ограничениями.

Принимая в 2019 году специальный закон, российские депутаты были вдохновлены пузырем рынка ICO и добавили в закон «утилитарные цифровые права». А нужно было всего лишь убрать требования о лимите участников в ООО и разрешить платформам регистрировать такие сделки без нотариусов.

В США очень хорошо работает специальная процедура выпуска и регистрации ценных бумаг через так называемый Regulation Crowdfunding. Этот регламент позволяет компаниям привлекать до $1,07 млн.

Статистика показывает, что инструмент прижился и его использование растет. Хотя большинство финансирования привлекается через выпуск ценных бумаг в рамках Regulation D, где могут участвовать только аккредитованные инвесторы. По такой схеме работают MicroVentures, где можно уже сейчас прикупить акции SpaceX (с неприличными комиссионными, правда).

Это, конечно, самый нетрадиционный способ из перечисленных выше. Может быть, ICO останется в далеком 2017 году и о нем будут вспоминать только инвесторы с Дикого Запада, которые прикупили токенов и ждут их роста до сих пор. Но возможно ли, что ситуация поменяется и размещение токенов станет более распространенной формой привлечения инвестиций в будущем?

Сложно сказать, потому что токен — это просто цифровой сертификат на предъявителя, который позволяет владельцу что-то получить взамен. Это может быть акция компании, доля в объекте недвижимости, возможность купить газ в блокчейне Ethereum или просто продать в обмен на фиатные деньги, как в случае с Bitcoin.

Сейчас не хочется углубляться в дебаты про классификацию токенов (хотя в 2017 почему-то хотелось), но и точку на этом направлении ставить нельзя.

В любом случае, перед тем как задумываться о привлечении инвестиций, желательно подготовиться. У нас на сайте вы можете бесплатно скачать базовый пакет юридических документов для российских стартапов, в том числе чеклист для юридического аудита, который используют инвесторы. Про ведение бизнеса в США вы можете прочитать в нашем путеводителе для фаундеров.

#стартапы #инвестиции