Россиянам доллары [по 100] не нужны! Значит, будут изымать? Или дождемся, когда будет 150?

Журналисты не отстают от видеоблогеров в погоне за хайпом и кликами. Выдернув из контекста слова министра финансов Силуанова, растиражировали по всем СМИ, а остальной медийный мир с радостью подхватил, не посмотрев полное видео. Отдельные личности даже делали вывод, что раз не нужны, то их будут у нас изымать. Как будто заморозки вкладов им мало! Так кому на Руси доллары не нужны? И почем не нужны?

Послушаем, что же на самом деле сказал Антон Германович? А вот что:

На самом деле вопрос был про то, куда вкладывать деньги, и вполне очевидно, что министр финансов России не будет отвечать: «Берите доллары на всю котлету».

Но мы не министры, можем себе позволить и прикупить вечнозеленых. Вот только стоит ли и по какому курсу? Вчера доллар перепрыгнул через сотку, всепропальщики и армагедонщики вангуют по 150 чуть ли не к Новому году.

Попробую в меру своих скромных способностей проанализировать, чо как. А то пацаны в спортзале требуют пояснить за баксы.

По большому счету, отслеживание курса доллара — это не жизненная необходимость, а русская народная забава. Или психологическая травма из 90-х. Но давайте тезисно обрисуем, что влияет на курс доллара, насколько доллар как инвестиционный инструмент привлекателен и как курс влияет на инфляцию.

👎🏻Дешевый рубль и дорогой доллар (т. е. 150 руб. за USD) выгоден экспортерам и бюджету, поскольку каждый +1 р. к курсу — это +100 млрд руб. к бюджету (тут сотрудники Минфина радостно потирают ладошки), но разгоняет инфляцию (и заставляет плакать сотрудников ЦБ).

На горизонте двух лет цены импортных товаров полностью учитывают курс, а на горизонте более пяти лет перенос курса в цены составляет 98,5% по всем товарам. Но тут стоит учитывать не пиковые, а средние значения. Например, за последние 15 лет среднемесячный курс вырос на 268%, среднегодовой — на 190%, а инфляция составила 210% (за весь период).

👍🏻Дорогой рубль / дешевый доллар (т. е. 50 руб. за USD) не дает наполнять бюджет и выгоден тем, кто импортирует товары в Россию (завозит китайское барахло, в смысле оборудование, дешевле). На 2025–27 годы бюджет сверстан исходя из курсов 96–103 рубля за доллар ).

Таки во всем в жизни нужен баланс, вот и приходится ЦБ и Правительству идти по тонкому канату экономики с шестом курса доллара, покачивая им туда-сюда, чтобы не сорваться.

На курс доллара (пока) влияет, как и везде, спрос и предложение. А они зависят от, как минимум, следующих факторов.

1. Объема экспорта и продажи валютой выручки экспортерами: если экспорт/продажа выручки выше — предложение будет больше — доллар будет дешевле.

Объем экспорта в 2024-м примерно 470 млрд долларов и ожидается, что будет расти. Значит, приток валюты не остановится. Другое дело, что доля доллара (да и евро) при расчетах за экспорт постепенно падает.

Бизнес должен возвращать в страну 40% валютной выручки и продавать 90% возвращенного. Из них 25% (раньше было 50%) не позднее 30 дней с момента поступления.

2. Цены экспортируемой продукции (нефть, газ и т. д.): цена выше — выручка больше — курс доллара ниже. Опять же в бюджете цена за нефть заложена от 70$ в 2025 до 65$ в 2027. Так что если цена будет падать ниже, будем видеть и рост курса.

3. Наполняемости бюджета (точнее, его дефицита): чем выше дефицит, тем выше вероятность затыкания дыр через девальвацию. Понятно, что есть другие механизмы: внутренние заимствования (не лучший вариант при высокой ставке, но официально именно его планируют применять в 2025-м, хотя в 2024-м планы по размещению пока не выполняются); использования ФНБ (это делали в 2023 и 2024); повышение налогов, сборов, акцизов и т. д.

4. Объема импорта: выше объем — спрос на доллары больше — цена доллара выше (и наоборот). В условиях ограниченного внутреннего предложения очевидно, что спрос на импорт будет расти, соответственно, объемы тоже, а значит, это будет давить на курс рубля. То есть этот фактор скорее работает на рост курса доллара и ослабление рубля.

5. Ограничений на свободу перемещения капитала: меньше ограничений — спрос выше — цена выше, что мы и наблюдали в определенные моменты. Сейчас ограничения есть, но не супержесткие: лям грина в месяц переводите на здоровье ().

6. Дополнительных факторов: ключевая ставка, бюджетное правило, налоговые периоды и еще куча неизвестных. Например, различного рода «внешние шоки».

Можно ли спрогнозировать курс исходя из этих факторов?

В марте 2022 аналитики прогнозировали на 2023 год курс доллара в диапазоне от 90 до 150 р. за USD. В реальности диапазон был 50–121 руб. за USD. То есть ошибка на 40 рублей за доллар в бОльшую сторону. Для меня здесь вывод однозначный: делать и слушать прогнозы бессмысленно.

IMHO, привлекательность доллара как инвестиционного инструмента средняя, бекоз:

— низкая доходность чистого доллара (без инвестиционных инструментов) на долгосрочной перспективе (с 2003 по 2023 ~5% год. в рублях), проигрывающая даже средней официальной инфляции (~8% за тот же период)

— инструменты для инвестирования (акции зарубежных компаний, например) доступны только квалам + высокие инфраструктурные риски пока остаются; максимум — замещающие облигации

— все еще возможная высокая волатильность (50–121 руб. за USD за 3 мес. в 2022, 65–100+ руб. в 2023).

❓ Так и что? Брать, не брать?

Повторю очевидное: зависит от целей.

Если нужны доллары (собираетесь отдохнуть в Турции следующим летом) — просто усредняйте покупки (100 долларов с каждого поступления денег раз в 2 недели) под конкретную цель.

Если нужно припарковать лимончик-другой, то тут большой вопрос. Давайте посчитаем.

1. Депозит под 20% даст через год 1 200 000 на выходе. Через три года с учетом снижения ставки по вкладам, например, до 15% в 2025-м и 10% в 2026-м, получим примерно 1,5 миллиона за три года.

3. Теперь облигации. Доходность ОФЗ 26229 с погашением через год к погашению составляет 21,27% годовых. Минус налоги и комиссии, по факту те же 1,2 млн будет на руках. Трехлетняя ОФЗ 26212 дает к погашению 20,28% годовых, то есть получим даже чуть больше, чем по депозиту.

3. Какой должен быть курс доллара через год, чтобы мы получили те же 200 тысяч профита?

Покупаем 9 823 доллара по курсу 101,8. Держим год. Должны продать по 122 рубля за доллар. То есть с учетом спредов курс должен быть примерно 125. А через три? Уже 157 рублей при покупке банком или около 160 по ЦБ.

4. Справедливости ради, давайте прикинем вариант для прошаренных, с покупкой замещаек. Вот годовая бумага с доходностью 11% в год в долларах по курсу. Или вот эта трехлетка с десятой годовой доходностью к погашению. То есть половину доходности, сравнимой с депозитом, можем получить от облигации, половину — от роста курса. Доллар по 110 через год и 125 через три уже не кажется совсем нереальным. Но валютные риски остаются.

❗ Для меня одним из главных сдерживающих факторов роста курса является борьба ЦБ с инфляцией. ЦБ хочет заломать ее в ближайшие пару лет, но курс влияет на цены напрямую: рост курса на 10 рублей — это плюс 1,2 п. п. к инфляции. Вот и считайте — если доллар по 150, то это +6 п. п. к инфляции. А у ЦБ таргет — 4%. Противоречие, однако.

Вывод: может, Силуанов не так уж и не прав, когда говорит, что вместо долларов нужно покупать ОФЗ? Жду набросов в комментариях. :)

И все же...

Давайте поговорим про риски, без их оценки в инвестициях делать нечего.

Что должно случиться, чтобы доллар взлетел за 150 в ближайшие пару лет?

— эскалация и новая фаза конфликта потребует дополнительных денег в бюджете;

— значительное усиление санкций и, как следствие, проблемы во внешней торговле: меньше экспорта, больше импорта;

— Трамп сделает нефть по 50$ за бочку;

— финансово-экономическим блоком начнут руководить Делягин и Глазьев;

— закроют все расчеты в долларах с внешним миром.

Чем больше рисков мы оценим, тем лучше. Поэтому пишите ваши версии возможных рисков, даже самые безумные, в комментариях. Тут, как говорится, лучше перебдеть, чем недобдеть.

Ну что? По 100 брать будете?

P.S.: Какой же пост на VC без ссылки на свой ТГ-канал? Так что вы можете найти больше статей про благополучие после 40 на ТГ-канале «Хорошо за 40»: